- 点赞
- 5
- ♥ 收藏
- A大中小
食品饮料行业高端白酒研究简报：量价齐升格局延续，坚定超配
类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-05-30
核心观点：我们多篇报告推荐高端白酒的投资机会并不断得到印证，近期我们参加了茅台的股东大会以及泸州老窖的业绩说明会，同时调研了高端白酒的核心经销商。我们认为，白酒行业持续向好，高端白酒增长更为明确，下半年，在业绩有保证的前提下飞天茅台和普五价格非常有可能超预期(“期货价格”已反映)，具备较好的投资价值。(1)高端酒动销持续向好，批价稳定。茅台酒发货量已完成全年任务的60%。全国十一个中转库库存吃紧，因经销商可跨季度打款，经销商库存略有上升至1个月，货源充足。我们预估上半年发货可完成全年发货计划的70%，目前一批价稳定在830-840元之间；五粮液打款已完成70%，终端动销完成42%以上，销售略微有增加，普五一批价格稳定在635附近，近期华东区域部分经销商要求一批价格不低于660，终端价格不低于670，能否执行到位有待观察；国窖1573发货增速达100%以上，另一组数据反映，截止到现在为止，国窖已经完成去年全年的收入，完成今年计划25亿的60%，由此我们认定到目前为止国窖的发货量已达到了1200-1300吨，批价稳定在550-560之间。(2)下半年批价预期向上，涨跌幅度主要看厂家供应政策。我们调研了大量经销商，厂家控量以及旺季的预期下，普遍认为茅台和普五的价格在中秋及元旦的批价往上，涨跌幅度主要看厂家供应政策。(3)厂家政策配合下，批价大概率上行，后市依旧具备较好的投资机会。我们认为，如厂家按照预定的政策计划(茅台下半年发货量8000吨，五粮液削减计划的20%)，到中秋节，飞天茅台以及普五一批价有可能站稳在860、660以上。如能实现，公司利润有保障的同时，经销商风险将进一步释放，有助于业绩的长期稳健发展。(4)业绩增长的确定性来讲重点推荐贵州茅台，弹性角度来讲重点推荐泸州老窖。五粮液目前估值16X，并且不用担心打款完成情况，也具备较好的配置需求。
高端酒动销持续向好，批价稳定。(1)截止到5月20日，茅台酒发货量已完成全年任务的60%。全国十一个中转库库存也吃紧，因经销商可跨季度打款，经销商库存略有上升至1个月，货源充足。我们预n估上半年发货可完成全年计划的70%(全年计划按照4%的增长来制定)。目前一批价稳定在830-840元之间，较4月份略有回落，属淡季的正常现象、无需担心。(2)五粮液打款已完成70%，终端动销完成42%以上。五粮液在2015年销量15000吨左右，其中普五11500吨左右。春糖期间完成打款任务的60%，现在已经完成了70%。分区域来看，西北1-3月份完成全年的80%，相比较，华东的完成要靠后一些。我们预估一季度提货已经达到了60%，这批货最快要消化到7月底。实际动销来看，1-4月份总体完成了35%左右，还算比较正常，销售略微有增加，动销增速一般主要是消费的心里对五粮液的性价比感觉一般。普五一批价格稳定在635附近，近期华东区域部分经销商要求一批价格不低于660，终端价格不低于670，能否执行到位有待观察。(3)国窖1573维持高增长，全年有望实现25亿的销售目标。我们调研了华中、西南、华东等区域的核心经销商，一组数据为国窖增速达100%以上，另一组数据反映，截止到现在为止，国窖已经完成全年的收入，完成今年计划25亿的60%，由此我们认定到目前为止国窖的发货量已达到了1200-1300吨。从价格来看，国窖的批价稳定在550-560之间(广东批价略低).
下半年批价预期向上，高端酒需求总体稳定提升，后市批价涨跌幅度主要看厂家供应政策。我们借鉴期货合约的思路设计出飞天茅台和普五的“期货价格”，有别于期货的地方在于时间上我们采取的是重大节日(中秋和元旦)作为重要的交割日(如需了解更多的细节，可电话交流)，通过这种方式我们可以及时的了解到经销商对后市的看法以及来推测经销商的囤货意愿。如果价格的升水(未来一段时间的价格-现在的价格>0称为升水，否则称为贴水)价差大于囤货至交割日的成本，我们认为理论上经销商应该采取补库的行动。
通过我们的模型显示飞天茅台囤货至中秋，理论上是有利润的，但是现实的经销商囤货意愿不及预期。这背后的原因有可能二：1，经销商认为供需与价格有周期差，并非同步的。2，经销商认定可以涨价但是还是缺乏十足把握，不清楚厂家的发货节奏，故经销商不敢轻易多囤货，囤货需要勇气，我们认为第二种解释更具备代表性。茅台虽然公开场合表示下半年控制发货8000吨，后市仍需要求证。
理论上普五囤货也具备价值，市场仍担心价格不及预期。不少经销商认为普五的一批价格在中秋可以达到660，理论上来计算，如能达到660，按照现价购入至中秋，存有近13元/瓶的套利空间(性价比不如茅台)，如考虑到人工和仓储成本，部分经销商囤货无利可图。近期华东地区经销商联盟欲挺一批价660以上，终端价670以上，我们认为，非厂家主导之下，区域市场执行有难度。
厂家政策配合下，批价大概率上行，后市依旧具备较好的投资机会。我们认为，按照目前的趋势以及厂家的政策计划(茅台下半年发货量8000吨，五粮液削减计划的20%)，到中秋节，飞天茅台以及普五一批价有可能站稳在860、660以上。如能实现，公司利润有保障的同时，经销商风险将进一步释放，有助于业绩的长期稳健发展。
？利润有保障。我们认为，茅五泸高档酒总体动销不错，茅台和五粮液具备较强的报表调控余力(茅台预收账款高达87亿，五粮液一季度末预收款项余额为68.26亿元，2016Q1同比新增48亿。)，业绩无须担心。老窖的预收账款虽然表现一般，但是公司的产品增长强劲，利润也将有较好的表现。
结构优化，经销商风险释放。如一批价格稳步往上，国窖批价大概率也将往上，届时，高端酒经销商利润空间打开，经销商可以少亏甚至盈利，经销商亏损的风险将进一步释放，有助于业绩的长期稳健发展。
综合而言，我们认为高端白酒动销继续向好，批价趋势向上，涨跌幅度取决于厂家供应政策的执行，如能按照糖酒会期间的计划执行，飞天茅台、普五一批价格分别有望突破860、660以上，厂家利润得到保障的同时，经销商亏损的风险将进一步释放，提振经销商信心，有助于业绩的长期稳健发展。
投资建议：高端白酒增长符合预期，如下半年政策执行到位，价格非常有可能超于预期并且现在的估值不贵，坚定超配。业绩增长的确定性来讲重点推荐贵州茅台，弹性角度来讲重点推荐泸州老窖。五粮液目前估值16X，并且不用担心打款完成情况，也具备较好的配置需求。
泸州老窖：维持“买入”评级。我们预计2016-2018年分别实现净利润17.57、22.64、28.79亿元，同比增长19.27%、28.85%、27.17%，对应EPS为1.25、1.47、1.87元。目标价29.4元，对应2017年20xPE.
贵州茅台：目标价282元，维持“买入”评级。预计公司2016-2017年实现营业收入分别为359、385亿元，同比增长10.00%、7.27%，实现净利润分别为177、192亿元，同比增长14.13%、8.44%，对应EPS为14.09、15.28元。若茅台增长重归两位数，我们认为公司作为高端酒的龙头估值可回升至20xPE，对应2016年目标价282元。
五粮液：业绩有望持续好转，重申“买入”。短期一季度收入和最新的打款情况超预期，中长期考虑到行业景气度持续回升，公司今年业绩也处于转折期，员工持股定增完成将激活企业动力，后期公司还将重点推行白酒并购计划。预计2016-2017年EPS分别为1.96、2.19元，同比增长20.74%、11.32%，小幅上调目标价至35.28元，对应2016年18倍PE，维持“买入”评级，并购落地将成为股价上涨的超预期因素。
风险提示：行业恶性竞争、白酒行业品质事故。
传媒互联网行业周报：魔兽欧洲杯来袭，关注影视体育主题
类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯 日期：2016-05-30
【中泰传媒互联网团队—周观点】本周大盘继续呈现震荡整理态势，场外资金持续观望，而场内资金互相博弈，市场整体仍处于磨底过程中。传媒板块表现平淡。当前传媒板块中已经部分优质个股进入了较为合理估值区间，在操作策略方面我们有如下建议：第一，暑期档临近，多部大片整装待发，《魔兽》即将席卷而来，影视动画板块有望受到刺激、提振。第二，体育大赛事临近，关注度有望超预期。NBA 总决赛、欧洲杯、奥运会等重磅赛事将陆续上演。第三，关注有业绩支持的超跌个股。第四，关注VR、直播、电竞等新兴领域的中长期投资机会。
行情回顾：本周传媒板上涨0.20%，上涨幅度高于沪深300(-0.51%)，低于创业板(1.25%)和中小板(0.46%)。从传媒各个细分版块来看，本周各大板块有涨有跌，其中电影动画、平面媒体和广播电视分别上涨2.73%、1.96%和1.37%，高于整合营销(-0.60%)和互联网(-1.87%).
推荐关注：宝通科技(进军手游海外发行，资本助力畅游蓝海)、华录百纳(内容 体育 营销 VR，泛娱乐化多元发展)、慈文传媒(精品IP 开发积极推进，打造新型娱乐传媒巨头)、完美环球(影游联动，打造泛娱乐帝国)、道博股份(布局体育营销、体育经纪业务，打造体育 影视娱乐平台)、华媒控股(收购中教未来60%股权布局职业教育).
一周行业观察：1)最新电影票房播报：本周票房4.89 亿，愤怒的小鸟票房第一；2)腾讯GAD 峰会：游戏板块或迎催化；3)时光网全面发力电影衍生品；4)腾讯收购《部落冲突》开发商；5)五部门：查处擅自利用互联网销售彩票行为； 6)福彩中心互联网销售项目开始公开招标；7)欧冠大幕落下，大赛盛宴才刚刚开始；n 最新公司动态：1)皇氏集团(002329)收购完美在线，投资易联视讯；2)暴风科技(300431)并购基金浸鑫投资收购MPS65%股权；3)光线传媒(300251)收购天津猫眼文化传媒有限公司57.40%股权；4)蓝色光标(300058)与韩国“伊诺盛”签订《战略合作框架协议》。
医药生物行业周报：盘整期不要悲观，看好中期业绩确定成长性较高的标的
类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：程娇翼 日期：2016-05-30
中泰医药最新观点：本周医药板块继续下行，受药品降价、“两票制”、“一票制”等影响，医药商业继续下滑，而血制品因其业绩增长确定、成长性较高强势突围，我们认为整个医药板块不用过度悲观，不管是一致性评价清洗化学仿制药行业，还是医疗器械监管趋严行业洗牌，对于整个医药行业都是长期向好的影响：一致性评价的最终结果很有可能是一个品种只有3-4家企业在做，质量有保证，市场更加集中化，竞争格局更清晰；医疗器械行业也将去芜存菁，临床有效性好的加快审评有利于产品创新，一些产能过剩的诊断试剂在注册收费的情况下得到缓解。总体而言，我们优选成长性较高、中长期业绩确定的标的，可以在行业大变革中成为最终赢家，建议配置：丽珠集团、人福医药、爱尔眼科、九强生物。
针对近两周医药商业板块连续下挫，我们的看法是：本月初，食药监总局发布《关于整治药品流通领域违法经营行为公告》，要求所有药品批发企业开展自查，对是否存在涉嫌挂靠、走票等多个方面的问题进行自查，制定整改措施和计划，在行业层面上会淘汰大量小型及个人流通商，有利于行业发展，而过票的打击会降低医药流通企业的收入，在净利率短期难以提升的情况下，对医药流通企业的净利润产生负面影响。我们认为上市医药流通企业都为全国性和区域性龙头企业，管理经验规范，产生的负面影响有限。
前期由于全面推行两票制，使得市场对于行业集中度的提高有较高预期，整个板块估值在大盘下挫的同时有一定提升，产生了明显的相对收益，我们认为在经过近两周的调整后，未来将保持平稳，实现业绩推动的平稳增长。
长期投资观点：建议关注两条主线：1>具有品种优势、销售优势、资源整合能力的制药企业，如天士力、恒瑞医药、华海药业、丽珠集团、昆药集团等；2>诊疗方式、大数据时代产品和商业模式创新及民营资本进入医疗服务领域给医药和医疗行业带来的投资机会，相关标的涉及基因测序、细胞治疗、移动医疗、可穿戴医疗设备以及医疗服务类个股，相关标的见正文。
行业热点聚焦：CFDA发布关于落实《国务院办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》有关事项的公告，与之前征求意见稿基本没有变化，仅将3个重复品种合并，必须于2018年年底前完成一致性评价总品种改为289个，重申建议关注高品质制剂企业(华东医药、现代制药等)创新性药企(恒瑞医药、华海药业等)和药品CRO企业(泰格医药、博济医药等).
市场表现：对2015年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率21.1%，同期沪深300绝对收益率-13.3%，医药板块跑赢沪深300约34.4个百分点。本周医药板块下跌0.5%，子板块除医疗器械和生物制品全部下跌，医疗器械子板块涨幅达0.99%，医药商业跌幅达2.48%。以TTM整体法估值来计算，目前医药板块估值37倍PE，大于历史平均水平(37倍PE)，相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率保持在26%。
中药材价格：成都中药材价格指数微幅上升。
风险提示：政策扰动、药品质量问题。
汽车与零部件行业周报(2016第22周)：政策如期而至，电动专用车下半年将放量
类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-05-30
本周市场有涨有跌，汽车与零部件板块上涨1.2%。其中，汽车服务子板块上涨3.1%，汽车零部件子板块上涨1.8%，整车子板块下跌1.0%，沪深300指数下跌0.5%。本周A 股重点公司股价主要呈现上涨趋势。涨幅前三为京威股份、福田汽车、福耀玻璃，涨幅分别为16.2%、4.7%和4.3%。跌幅前三为宇通客车、比亚迪、长安汽车，跌幅为5.8%、2.2%和1.4%。
政策如期而至，电动专用车下半年将放量。日前，工信部发布了《道路机动车辆生产企业及产品公告》(第285批)的车辆新产品公示信息，此次共有218款新能源车入选，其中电动专用车109辆，占整个公示的32%。专用车由于行驶路线固定、续航里程要求不高、使用频率高的特性，具有较高的市场认可度。此外，相对于售价，专用车的购置补贴较大，经济性较好。预计下半年电动专用车将放量生产。
投资建议：2016年，汽车行业景气度回升是大概率事件，建议一方面积极布局低估值蓝筹标的，如(1)受益于1.6L 及以下购置税减半政策刺激销量快速增长的低估值蓝筹整车企业，如江淮汽车、长安汽车、长城汽车和上汽集团；(2)新能源整车及零部件龙头企业，如江淮汽车、京威股份、比亚迪、宇通客车、万向钱潮；另一方面可以积极参与市场热度高，弹性大的标的，如前瞻性布局智能驾驶、车联网领域的整车及零部件企业，如亚太股份、兴民钢圈、日上集团等。
风险提示：宏观经济增速继续放缓，汽车行业销量低于预期；价格战升级；地方限购政策的不确定性；新能源汽车推广不及预期。
长江家电周度观点：厨电终端需求向好，穿越牛熊价值显著
类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-05-30
上周家电板块行情回顾
上周大盘窄幅震荡并小幅下行，家电板块表现相对较好，其中四川长虹、秀强股份等转型个股涨幅居前，同时苏泊尔、华帝股份等小家电及厨电龙头个股表现也有所回升；综合影响下上周家电指数上涨0.86%，在申万一级行业中排名第7，分别跑赢沪深300指数及上证综指1.37及1.02个百分点；板块内涨幅前三个股为四川长虹(16.55%)、秀强股份(12.31%)及禾盛新材(11.51%)，跌幅前三个股为兆驰股份(-15.92%)、乐金健康(-5.89%)及澳柯玛(-5.54%).
行业重点数据跟踪及点评
中怡康披露2016年4月厨电行业零售数据，4月油烟机行业零售量同比增长15.05%，零售额同比增长22.98%；燃气灶行业零售量同比增长11.30%，零售额同比增长15.55%；简评如下：随着15年年初以来地产销售回暖滞后效应逐步显现，油烟机及燃气灶零售增速持续回升，而考虑到年初以来地产去库政策持续推进，预计厨电行业需求有望持续改善；随着消费者品牌意识提升，品牌力、产品力等优势明显的老板、方太及华帝等龙头品牌市占率有望持续提升。
上周行业重要新闻精选及点评
1、一季度家用空调出口大增26.5%：随着欧美发达市场家电能效门槛的提升，龙头厂商出口竞争力有望进一步提升；随着龙头企业加大海外市场开拓并推出自主品牌，国内家电出口竞争力已有提升；在发达国家经济复苏及新兴市场需求释放背景下，性价比优势高的国内品牌有望持续受益；2、2016年中国冰箱市场难现好转迹象：随着农村市场冰箱保有量上升至较高水平，未来国内冰箱将以更新换代需求为主，智能化、高端化产品将成为发展趋势，具有品牌优势、提早布局的龙头有望先发制人，同时善于整合渠道企业将进一步获得份额提升。
本周核心观点及投资建议
短期市场窄幅震荡格局依旧延续，在此背景下优质成长白马仍值得重点关注；家电细分子行业成长龙头基于稳健业绩成长及合理的相对估值，在弱市格局下配置意义较为显著；维持行业“看好”评级，考虑到目前基于“低预期”主线的格力及美的均已停牌，本周建议侧重布局“高成长”主线尤其是前期估值有所回调的个股；厨电及小家电行业依旧是长期成长最为确定的家电子行业，持续推荐老板电器、华帝股份、苏泊尔、九阳股份及新宝股份；同时推荐市场预期较低、长期成长稳健、低估值及高股息率的美的集团、格力电器及小天鹅A.
智能手机走向存量时代，关注新技术渗透带来的投资机会系列六：曲面玻璃获市场青睐，产业链迎来发展机遇
类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军，邹戈，罗立波 日期：2016-05-30
研究逻辑：曲面玻璃获市场青睐，相关产业链迎来发展机遇
我们于3月底重点推荐OLED产业链，行业趋势逐步得到认可，相关产业链已经成为市场关注的焦点。从OLED产业延伸，本篇报告重点阐述了与OLED“一脉相承”的曲面玻璃产业的投资机会。我们理解曲面玻璃的趋势包括两层内涵：第一层是与OLED屏幕替代LCD屏幕趋势共生的曲面盖板玻璃的配套应用；另一层则是智能手机存量时代差异化需求下背板玻璃重新得到应用带来的市场新增空间。
曲面玻璃：工艺逐步成熟，市场快速兴起
曲面玻璃包含盖板玻璃和背板玻璃。一方面，曲面盖板玻璃由于“颜值高”和“触感好”，开始应用于多款旗舰手机品牌，未来受益于OLED显示屏的应用趋势，曲面盖板玻璃有望实现快速渗透普及；另一方面，由于满足了智能手机差异化的需求以及能够带来更多手机功能设计的优化空间，iPhone 4和4S时代的经典玻璃背板设计有望重新获得国际大厂的采用。盖板玻璃和背板玻璃的创新都将带来智能手机单机搭载玻璃价值量的提升，为玻璃产业带来新的市场增量。
曲面玻璃渐成趋势，大陆企业有望继续领跑盖板加工行业
从加工环节来看，曲面玻璃盖板相对传统的2D玻璃盖板而言，加工环节更为复杂，需要CNC精雕甚至热弯等工序来实现曲面效果，因此良率更低，但同时价值也明显提升。玻璃加工企业多集中于大陆以及台湾等地区，尤其是大陆地区，涌现出了诸如蓝思科技、伯恩光学等全球玻璃加工龙头企业。在曲面玻璃逐步普及的背景下，我们认为国内玻璃加工产业将迎来新一轮的发展机遇，并有望成长出更多的玻璃加工领先企业。
设备：加工工艺变化对设备端影响大，曲面玻璃趋势带来设备新需求
3D玻璃在加工难度方面比2D和2.5D复杂很多，3D玻璃的加工工艺也会带来全新的设备需求，同时双面玻璃 金属的结构配置也将同步带动金属加工设备和玻璃加工设备的增量需求。就玻璃加工而言，玻璃精雕机和玻璃热弯机弹性最大。在产业新技术趋势背景下，能够提供特定数控系统、电主轴等关键核心零部件和玻璃加工核心设备(精雕机 热弯机)的企业，值得高度关注。另外激光设备在2.5D及3D玻璃中的应用也值得重视。
曲面玻璃基板加工：星星科技、蓝思科技；
曲面玻璃加工设备：大族激光、智慧松德；
加工设备核心零部件：昊志机电、维宏股份(广发计算机联合覆盖)；
玻璃盖板基板制造：华映科技。
风险提示
新技术替代速度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
酒店、餐馆与休闲Ⅲ行业：上市旅企积极布局旅游 ，端午节七成选择拼假游
类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-05-30
报告要点
本周核心观点及投资建议
上周多家上市公司发布公告，拟用自有资金成立子公司或合资公司布局“旅游 ”：峨眉山A和北部湾旅拓展“旅游 养生”、丽江旅游拓展“旅游 航空”、西安旅游拓展“旅游 地产”，这些举措有助于上市公司延长旅游产业链增强其竞争力，建议积极关注。随着旅游旺季的逐步到来，本周继续推荐估值低客流改善的景区类个股的峨眉山A、张家界、黄山旅游及中青旅。
长期我们建议三条主线布局：(1)确定性高成长股，出境游条线众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际(增资喜游及荷杭假期切入出境游市场)，打造“田野牧歌”品牌三特索道及完善O2O娱乐生态圈的宋城演艺；(2)低估值绩优股，推荐受益免税业持续增长的中国国旅和古北水镇异地复制的中青旅；(3)主题性投资机会，推荐国企改革概念股金陵饭店、迪士尼概念股锦江股份。
上周旅游板块行情回顾
上周中信餐饮旅游指数上涨0.30%，分别跑赢上证综指0.46个百分点和沪深300指数0.81个百分点。据中信行业分类，上周餐饮旅游板块位居涨跌幅排行榜的第十四位；个股上，涨幅前三分别是大连圣亚(12.36%)、众信旅游(8.11%)以及云南旅游(3.93%)；跌幅前三分别是北部湾旅(-4.74%)、锦江股份(-3.81%)以及凯撒旅游(-2.15%).
上周行业数据更新
蚂蜂窝旅行网发布《2016年端午“拼假”旅行报告》：69.21%的出行者端午节选择“拼假出游”。最受欢迎境内目的地分别为厦门、三亚和重庆，最受欢迎的境外目的地为首尔、普吉岛和东京。2016年4月，全国住宿业经济型酒店品牌风云榜首旅、锦江系表现抢眼，如家和锦江之星成搜索热门。
上周行业重要新闻概览
2016中国国际旅游商品博览会呈现八大亮点；2020年分享经济的市场规模将达到204亿美元；老年游产品出境游是重头戏；亲子游向“酒 景 X”多元化模式转变；多家上市旅游企业积极布局旅游 ；上海迪士尼度假区主题巡展亮相北京；众信旅游战略投资卓越之旅；海航拟入股TAP葡萄牙航空20%股权。
风险提示
旅游业突发事件(交通事故、恐怖袭击等)，并购不达预期。
长江医药周报：上海打造智慧药房，商业龙头有望受益
类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-05-30
上周市场回顾。
上周医药板块下跌0.47%，跑赢沪深300指数0.04个百分点，表现相对较强。
上周医药板块中，医疗器械板块上涨0.99%，在医药板块中表现相对较好。医药个股中，博晖创新、博雅生物(血制品企业)、宝莱特(血透企业)涨幅居前，涨幅分别为9.13%、8.68%、8.25%。上周莱美药业(-9.78%)、瑞康医药(-7.53%)、博济医药(-7.33%)跌幅居前。
专题：上海打造智慧药房，商业龙头有望受益。
上海第一人民医院松江南院的传统药房被智慧药房取代，发药窗口由之前的12个降低为当前的4个，取药速度提升30%-40%，医院的管理成本也随之降低。
第一人民医院松江南院的智慧药房发药机背后的药剂师来自上海医药分销控股有限公司，可见智慧药房业务是医院供应链服务的再升级，上海市第一人民医院、龙华医院、瑞金医院、华东医院、国妇婴等15家医院均在建设智慧药房，医院渠道优势较强的商业龙头企业将因此受益。上药分销控股有限公司是上海医药的全资子公司，深耕医院供应链服务系统已多年，此次涉足智慧药房将进一步巩固公司在医院终端的渠道优势。此外，上海医药分销控股有限公司正和一家妇产科医院合作建立药品全流程溯源体系，与医院间的联系将更加紧密。
近期观点：看好商业龙头、临床CRO企业等。
医疗机构的处方外流是大势所趋，零售药店和流通企业将充分受益于行业变化，但需仔细甄别，建议重点关注相关标的。上海医药的分销业务将依靠强大的渠道优势获取更多的市场份额，还将受益于医药流通企业自查，零售业务后续空间广阔，工业增长极具潜力，是被明显低估的医药工商业龙头企业。继续推荐康美药业，其智慧药房变现容易，扩张模式清晰。仍建议关注价格链条上的板块，尤其原料药与血制品行业，重点推荐涨价预期明确的新华制药。临床CRO企业将受益于一致性评价的开展，建议关注泰格医药、ST百花和博济医药等。
电力设备与新能源行业周报：静待电动车政策，积极关注Tesla供应链
类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红，沈成 日期：2016-05-30
本周电力设备和新能源板块上涨0.24%。涨幅居前五个股票为合纵科技、雄韬股份、七星电子、秀强股份、东北电气；跌幅居前五个股票为梅花生物、天赐材料、赛摩电气、通威股份、科达股份。核电板块上涨1.56%，新能源汽车上涨1.24%，工控自动化上涨0.98%，二次设备上涨0.63%，发电设备上涨0.06%，光伏板块上涨0.004%，一次设备下跌0.03%，锂电池指数下跌0.09%，风电板块下跌0.37%。
行业层面：新能源汽车：财政部网站新闻，关于新能源汽车推广骗补核查，现场核查已经完成，目前处于会审阶段。工信部发布第285批新车公告，218款新能源车型入选，新增7家车企。工信部正在修订《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》，预计最早第三季度将出台，新标准拟在2017年7月1日全面执行。2016年北京市拟拨付第一批新能源汽车补助资金公示，拟拨付5亿多元。电改电网：广西电改综合试点方案获批。云南首张《供电营业许可证》下发，云南能投集团获颁首张配网牌照。新能源：国家电网首座扶贫光伏电站--玛多县10兆瓦扶贫光伏电站5月26日正式并网发电。
公司层面：天赐材料：全资子公司九江天赐以自有资金2400万元与容汇锂业投资设立九江容汇锂业公司，占比30%。沧州明珠：非公开发行4634万股募集6.49亿元，用于年产1.05亿平方米湿法锂电隔膜和补流。炬华科技：纳宇电气原七名股东以4006万元增持199万余股，占公司当前总股本的0.55%。赢合科技：审议通过了发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的预案，将于5月30日复牌。先导智能：拟非公开发行股票不超过1960万股，募集资金不超过7.4亿元，收购JOT 公司100%股权。
本周重点推荐七个标的：比亚迪(电动车型丰富且唐销售超预期、电池产能和成本遥遥领先、中报预告超预期、增发在即)、宏发股份(继电器龙头公司稳定增长可期、新能源汽车高压直流继电器翻倍以上增长、Tesla 概念)、北巴传媒(北京公交电动化运营稀缺标的、传统传媒业务稳定、市值小估值低)、沧州明珠(隔膜龙头、干法湿法均是比亚迪供应商、传统业务毛利率提升、中报预告超预期)、亿纬锂能(三元解禁预期和三元动力电池龙头、锂原池和电子烟恢复稳定增长、新进入动力电池目录概率大)、长园集团(运泰利是自动化检测优质龙头、电动车领域积极布局、传统电网和热缩材料稳定增长、VR/tesla概念)、炬华科技(用电服务和售电领域积极布局、智能电表龙头、估值低).
投资建议和策略：
3月初以来我们一直积极看多板块，以电动车和一季度业绩超预期为主线，电动车板块表现优异，上周市场小幅震荡，强势的电池材料继续弱势，Tesla 概念则风起。首先，5月电动车销量即将公布，预计乘用车环比继续继续向好，商用车预计环比回落，财政部网站公布骗补现场检查结束正进入会审阶段，补贴下调方案也到了最后阶段出台指日可待，其后物流车补贴目录出台，动力电池目录第四批申报月底结束预计6月出台，客车上三元电池预计7-8月将先出标准，上周CIBF 电池展广受关注，二季度因为补贴标准未定暂时处于淡季，但厂商都在为下半年抢装厉兵秣马，电动车是今年少有的高景气高增长板块，持续重点看好，同时tesla 正在国内积极物色厂址，tesla 供应链企业迎来中长期机会；其次，电改持续推进中，各地成立电力交易中心，交易进展很值重视，电改板块值积极关注，再次，储能方面尽管政策层面还没大变化，储能项目增多，长期空间无限，值得重视，再次，国务院常务会议部署制造和互联网深度融合，工业4.0板块成长性好，建议布局，再次，配网是2016年投资重点，国网换帅后配网重要性可能提高，上半年业绩高增长，值重点布局；最后，价格司开会商议尽快出台光热电价，光热值积极关注，而风光2016年下半年有增长压力。此外，国企改革可能加快，关注大集团小公司。
电动车：战略性看多的板块，3月初尤其强调加大配置，提出政策底销量底一季度业绩高增长，三因素共振带来大行情，3月中旬tesla 推出model3进一步点燃热情，电池材料/三元/充电桩板块轮番上涨，4月因充电桩招标表现最为强势，4月底以来三元和电池材料继续领涨，主要是因为业绩和销量驱动，叠加政策放开预期， 5月乘用车环比向好，客车预计环比回落， 财政部网站公布骗补现场核查结束，预计结果将很快公布，补贴下调方案也到了最后阶段出台指日可待，其后物流车补贴目录出台，动力电池目录第四批申报月底结束预计6月份出台，客车上三元电池预计将先出标准，上周CIBF 展广受关注，二季度暂时因为补贴标准未出台部分企业观望而呈现淡季行情，电池上游产品包括碳酸锂近期有所松动，但是企业均厉兵秣马准备下半年抢装行情，电动车是今年少有的高景气高增长板块，逢低布局电动车真成长始终是跑赢的黄金法则。我们首先看好三元供应链，其次看好充电桩运营，再次看好tesla 供应链优质标的，同时关注电池材料板块。n 电改：电改正在积极推进之中，各个地方都在建立电力交易平台，也开始有部分售电项目开放和成交，积累足够用户和售电平台方面有资源优势的企业将持续胜出，建议积极布局；
工业4.0:四部委联合印发《机器人十三五产业规划》，人工智能也正在加速发展，国务院常务会议部署制造业和互联网的深度融合，工业4.0成长空间大，行业内企业外延机会多，2016年估值也具有较大吸引力，看好；
配网&电网：电网投资2015年四季度明显大幅提速，年初国务院就发文开启新一轮农网投资，配网和电网企业今年上半年业绩增速较高，作为拉动经济刺激见效的板块，配网和电网板块行情或值期待；
储能：列入十三五能源规划，2016年有望迎来鼓励政策，是较好的主题板块，优选锂电、铅炭、系统龙头；
光热：光热能源局工作会议上已经提到了新的高度，光热示范项目公布，价格司牵头召开座谈会表示尽快出台光热电价，能源十三五规划也值期待，积极关注光热主题；
国企改革：两会文件来看国企改革有望加快，自去年9月以来国企改革板块表现不佳，大集团的电力设备公司和新能源平台公司国企改革的空间较大，建议积极关注；
光伏风电及能源互联网：风光经历三年高速发展后2016年有增长的压力，电源端装机过剩、风光电价下调和限电问题，风光板块较为平淡，由于光伏抢装行情部分制造类公司业绩较为靓丽，龙头标的值得关注；
核电：核电方面没有明显的机会。
投资组合：电动车：比亚迪、沧州明珠、亿纬锂能、宏发股份、北巴传媒、长园集团、国轩高科、新宙邦、当升科技、杉杉股份、天赐材料、正海磁材、和顺电气、科士达、信质电机、曙光股份、湘潭电化、大洋电机；电改&能源互联网：智光电气、炬华科技、中恒电气、新联电子、北京科锐；配网：国电南瑞、置信电气、合纵科技、北京科锐、许继电气；工业4.0:汇川技术、长园集团、宏发股份、华中数控；光热：杭锅股份、首航节能；国企改革：国电南瑞、东方能源、福能股份、华光股份、国电南自；光伏&能源互联网：隆基股份、阳光电源、江苏旷达、林洋电子、特变电工；风电：金风科技、福能股份、天顺风能；储能：南都电源、阳光电源、圣阳股份、雄韬股份；特高压：平高电气、许继电气；核电：台海核电、应流股份。
风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。
集成电路产业系列报告之一：全球集成电路产业的景气复苏及研究框架新探讨
类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-05-30
本期投资提示：
建议投资者逢低布局集成电路封测、制造和设计全产业链。全球集成电路产业波动已与全球宏观经济波动同步，国内产业经过2013-2014 年逆经济增长后也明显受到国内宏观经济影响。随着国内集成电路产值全球占比进一步提高，未来国内产业将越来越受到全球和中国宏观经济波动影响。建议投资者在中期内逐步加深对经济的研究和跟踪，以更好的把握投资集成电路全产业链的时点。本文倾向于认为未来1-2 年内全球和国内宏观经济增速相对稳定，对集成电路产业没有明显负面影响。在此假设下，本文从产业景气角度得出结论认为，2016 年Q4 前投资者可逢低布局集成电路全产业链。
全球集成电路产业或在2016 年Q4 前后触底复苏。本文梳理和改进了全球集成电路产业景气的分析框架，建立了当前研究环境下能够有效预判和验证产业景气趋势的指标体系。
本文提供新的研究思路和方法，得出结论逻辑如下：1) 全球5 家主要集成电路企业2016年资本支出同比增8.66%——历史上全球产业资本支出增速变化与这5 家企业资本支出增速变化方向绝对吻合——全球产业资本支出与全球产业销售额年同比增速变化方向绝对吻合——全球集成电路产业2016 年销售额(景气)将触底回暖。2) Back end B/B 值于2015 年12 月突破自2010 年以来维持的区间，Front end B/B 值于2016 年3 月同样显著突破近5 年区间，2016 年4 月Back end B/B 值季节回调在1.00 以上，在月频率上强烈验证全球资本支出的回升趋势，也验证了全球产业景气将触底回升的趋势。3) 016 年1季度Foundry 库存周转天数已下降至历史正常水平，OSAT 库存也打破历史第1 季度上升的规律呈下降趋势。Foundry 端及OSAT 端库存水平已反映出较为积极的信号，根据历史上集成电路库存调整规律，短期内(1-2 季度)将继续消化库存，集成电路产业将在未来2 个季度前后触底复苏。
服务器、汽车电子和智能手机芯片将是本轮产业复苏的主要动力，建议投资者重点布局以上三块领域。产值占比较大及增速较快的市场领域将会是拉动本次全球集成电路景气复苏的主力。考虑到本次复苏的全球性，利基市场将难以作为下游主要拉动点，当前全球集成电路市场中智能手机、PC、存储、工业、汽车和服务器芯片产值占比可观。由于Intel 等PC 芯片企业、三星等存储芯片企业和TI 等模拟器件企业的库存消化仍不充足，本文认为智能手机、工业、汽车和服务器芯片将成为本轮复苏的主要推动力。从市场增速的角度来看，当前服务器、主机游戏、智能手机和汽车电子芯片排名前四，由于主机游戏产值占比过小，因此综合上述两点考虑，本文认为服务器、汽车电子和智能手机将是拉动本次全球产业复苏的主要动力。
建议投资者在以上三块领域中有所侧重依次布局IDM、Foundry、设备/材料和Fabless类型企业。集成电路产业链各环节均将受益于全球产业复苏，其估值回升幅度由高到低分别是IDM、Foundry、设备/材料商和Fabless，因此考虑到第2 点，我们建议投资者在服务器、汽车电子和智能手机领域有侧重的依次布局IDM、Foundry、设备/材料和Fabless类型企业。根据以上逻辑，按照相关程度由高至底，本文建议投资者关注，OSAT(封测代工)：通富微电、太极实业、晶方科技；设备：七星电子；Foundry:中芯国际；Fabless:全志科技。
