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　　东华软件：加大外延力度提升综合实力

　　事件：1、拟出资4000万元对外投资南大通用，其中200万元计入注册资本，占比1.83%，其余3800万元计入资本公积；2、与北京瑞客福签署《投资协议》，双方拟共同出资5000万元设立“瑞客东华转化医学研究中心有限公司”，其中公司出资2000万元，占比40%；瑞客福出资3000万元，占比60%。

　　点评：

　　入股南大通用，助力自主可控安全战略落地。南大通用是国内领先的数据库产品和解决方案供应商，核心产品包括事务型数据库、分析型数据库、数据安全产品、数据分析产品等，通过自主创新和引进IBM的informix，已经形成全线数据库产品线，在电信、金融、政企、安全等领域都已取得规模化市场应用，2014年营业收入1.65亿元，净利润3143.69万元。公司通过投资南大通用，有望在其众多下游行业构建一体化解决方案，支撑国家自主可控安全战略落地。

　　联合北京瑞客福，打造“生物银行”，继续加码智慧医疗。公司与瑞客福拟共同打造医学中心，其中，公司提供与数据采集和分析相关的技术解决方案和人员支持，瑞客福提供转化医学发展战略咨询和专家团队。合资公司将通过标准化数据采集系统开发，构建转化医学临床数据平台，通过社区对列和临床对列的研究、十五个研究服务平台的构建、与各地方医院合作共建转化医学中心等举措，建立长期、稳定、标准化的“生物银行”，打造领先的临床科研数据解决方案。公司有望通过此项目夯实临床数据基础，提高智慧医疗领域的核心竞争力。

　　计算机行业翘楚，“内生 外延”不断提升产品竞争力。公司是计算机行业长期业绩表现最为稳健的龙头，自成立以来就一直走精耕细作的路线，一方面，不断增加自主产品比例，高毛利产品比重的提高提升了公司的盈利能力；另一方面，管理层具备长期战略眼光，依托传统业务优势积极布局互联网金融、互联网医疗等新兴领域，寻求新的增长点。

　　投资建议：2004-2014年，公司的营收和净利润分别保持了31.97%、38.28%的年均复合增速，能力毋庸臵疑。同时，公司不断加强新业务布局，探索全新商业模式，管理层独到的眼光和强大的执行力保障了其高成长的持续性。预计2015-2016年EPS0.81、0.97元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价32.4元。

　　风险提示：新业务模式落地风险，回款风险。(安信证券 胡又文)

　　蓝鼎控股：并购高升通过开启转型全产业发展之路

　　重大资产重组获得无条件通过

　　2015年4月，蓝鼎控股与高升科技达成协议。蓝鼎控股拟以发行股份及支付现金的方式购买高升科技100%股权，从传统纺织行业转型进入市场前景较好的IDC及CDN行业。2015年7月30日，公司收到通知，公司发行股份购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过。

　　高升科技IDC CDN APM垂直一体化布局

　　在IDC、云计算行业大发展的背景之下，公司差异化布局，即IDC CDN APM全产业链垂直化布局，卡位优势明显，打造自下而上(从IaaS到SaaS)和自上而下两条产品策略。自下而上是指IDC基础服务逐渐升级到APM产品服务，是高升科技自身发展形成的不断产品迭代和创新；自上而下是指通过APM产品获取海量客户并最终为之提供IDC/CDN服务，是互联网应用服务反哺云基础服务的产品策略。

　　IDC行业受益于互联网和云计算确定性高增长

　　全球及中国IDC市场均呈现快速增长态势。互联网行业和云计算共同助力IDC市场增长。“宽带中国”给国内IDC产业带来全新机遇。公司客户资源良好，我们判断公司会积极地扩大规模，以打开底层基础设施的架构，提升运营能力和经营能力，不断完善自身云计算的产业链，真正受益于“云管端”战略发展的大机遇。

　　CDN行业持续高景气度公司进入快速发展通道

　　视频、电商、IPTV、OTT等领域繁荣直接推动了CDN业务的高速发展，云计算将进一步助力CDN行业激发新的增长点。公司通过IDC业务开拓了良好的下游客户，包括互联网企业和政企客户。作为CDN行业的追赶者，公司通过人才的不断扩充和资本的投入，核心技术储备已经完成，开始将进入高速发展期。

　　APM产品创新智能服务：以TOC的模式做TOB的业务

　　通过互联网思维开展APM业务，给企业提供服务，先把客户规模做大，并通过客户的成长与之一同壮大，未来可在云加速等高附加值的业务上赚取费用。未来有望将借助智能化CDN优势，进一步丰富APM产品线，并逐步向云计算、云备份和大数据分析领域拓展，实现一专多能的扩张。

　　投资评价和建议

　　公司目前市值为58.76亿，收购高升科技15亿元，6亿现金并发行1.05亿股(9亿市值)，15-17年净利0.77、1.07、1.42亿元，EPS0.18、0.26、0.34元。公司的布局优势显著，非常有望转型成为国内优秀的第三方云计算服务厂商，我们看好IDC、云计算领域的发展大势，非常认可公司在IDC CDN APM的全方位布局，给予“买入”评级，建议积极配置！(中信建投 崔晨，武超则)

　　金正大：政策助推产业升级电商平台渐积跬步

　　事件：金正大今天下午在全景网互动平台举行投资者网上说明会，公司董事长兼总经理万连步透露了日前刚刚试运行“农商1号”日均流量约2000-3000人次，并表示接下来将按各地县级物流运营中心建设及备货进度来相继开通网站订购功能，上线产品正在快速铺货到全国各县物流中心，下半年更有更多市场开通线上订购、线下送货到户服务。金正大今日尾盘强力拉升至25.58，涨幅5.01%。

　　政策推动化肥产业升级与水肥一体化推广，龙头企业领衔再受益。工信部日前发布《关于推进化肥行业转型发展的指导意见》，提出通过总量控制、改善和优化原料结构、推动产品结构和质量升级、提高创新能力、提升节能环保水平等方式，推动化肥行业加速转型升级、由大变强。《意见》明确将以提高化肥利用率和产品质量为目标，大力发展新型肥料，力争到2020年，我国新型肥料的施用量占总体化肥使用量的比重从目前不到10%提升到30%。随着水肥一体化在各种植大省的逐步推广，环保这一变量对行业的影响日益深入；淘汰落后产能、兼并过剩产能的进程推进，复合肥行业优胜劣汰走向集中还将持续，已经占领渠道、产品、服务、品牌优势的龙头企业做强做大志在必得。

　　领先产业变革备好“粮草”，高端环保肥料推广带来优质业绩展望。今年公司的30万吨/年水溶性复合肥、60万吨/年硝基复合肥、15万吨/年新型复合肥相继试车运行，产能支撑未来业绩增长。公司在水溶肥等高端肥料方面持续发力，与以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤纳斯等世界一流水溶性肥料生产企业签订战略合作协议、增资专注于高端肥料生产的诺贝丰、建设中国-以色列现代农业示范园区等加快了公司在水溶肥等高端肥市场的研发与推广，通过与内蒙古沐禾等四家水肥一体化设备厂家的合作，实现肥料与配套灌溉设备有机融合和互利共赢。领先于行业变革，公司在产品、产能、技术与服务上已经做好准备，有望在这场产业升级中领衔突破，优质的业绩展望将继续有力支持市场份额扩大。

　　农资平台渐积跬步，下半年成长之路值得关注。7月正式上线的“农商1号”由金正大集团、国家产业基金、战略合作伙伴共同发起，有财政部、农业部两大直属基金 五大央企总投资20亿元的资金保障；60天试运行以来已经覆盖5个区域、建立500村站、发展10000会员；8月3日的投资者交流会上透露“农商1号”目前日均流量约2000-3000人次，接下来将按各地县级物流运营中心建设及备货进度来相继开通网站订购功能，上线产品正在快速铺货到全国各县物流中心，下半年更有更多市场开通线上订购、线下送货到户服务。

　　作为公司渠道的升级，“农商1号”受到诸多关注，随着未来线下稳步推广，将有效支撑线上平台的人气及持续度，我们认为下半年将是其渠道铺开的重要时点，值得关注。

　　公司2015-2016年EPS预计分别为0.70、0.91元，对应当前股价为2016年28XPE。目前复合肥行业2015年平均PE为34倍，2016年平均PE为23倍，鉴于公司作为行业龙头渠道优势突出，拥有多样化的产品线，同时信息化、国际化稳步推进，是为优质的投资标的。作为复合肥行业冠军，公司致力于通过农业信息化进行服务手段创新、炼就最牛多维渠道，我们预计公司未来业绩稳增与渠道升级携手、平台转型与产品多元布局互促、信息化与国际化同步，实现向农资服务平台运营商的转型。在市场持续大幅震荡的时点，用合适的价格买入优质标的将创造安全稳定的投资收益，因此我们继续强烈建议买入“业绩增长确定 估值合理 经营模式创新”的农资龙头企业，给予37X2016PE，目标价33.7元。

　　我们认为未来金正大的主要看点有：1)水溶肥、硝基肥等高利润新型复合肥的推广带来优质的盈利，在新涉足区域的拓展带来新的销售上升区间；2)随着公司信息化战略的推进，农资电商平台落地与农化服务中心规模形成的双重加法带来渠道竞争的突破，龙头优势将进一步显现；3)国际化战略与轻资产运营战略的需要带来公司未来的扩张预期。

　　风险提示：1)信息化战略推行前期投入资金量大，短期收益可能不达预期；2)新型复合肥价格偏高，获得种植户认可需要时间，推广进度低于预期的风险；3)下游单质肥价格反弹过快，利润增速低于预期的风险。(齐鲁证券 谢刚，张俊宇)

　　上海家化：中长期资金入驻后续并购拓展值得期待

　　事项：

　　公司7月31日发布公告：公司收到上海重阳投资有限公司的告知函，上海重阳投资7月30日通过集中竞价交易系统增持上海家化股份约280万股，占公司总股本0.416%，本次增持后，重阳投资持有上海家化股份比例达到5.05%，达到5%举牌线。

　　评论：

　　平安人寿入驻，重阳投资举牌

　　公司近期完成股权变动，中国平安拟通过控股子公司平安人寿协议收购上海平浦投资100%股权，协议收购后，公司第一大股东由平安信托变更为平安人寿，实际控制人仍为平安集团。通过此次平安内部股权划转，由短期信托资金变更为较为长期的保险资金，有助于经营重心聚焦于长期发展战略，促进公司稳定发展，同时也表明平安集团对公司未来发展前景的信心，进一步巩固其控股地位。

　　对于重阳投资，今年Q2开始大幅增持公司股份(4/21~7/29增持4.634%股权，价格37~47元)，此次以约39元的均价再次增持，超过上海久事成为公司第二大股东。重阳投资作为国内老牌资产管理公司，风格偏向于价值投资，此次基于战略投资举牌，表明重阳投资对家化自身发展的认可，后续进展值得跟踪关注。

　　业务发展稳健，监管靴子落地

　　公司多品牌发展齐头并进，新品培育顺利，保障业务稳健发展，预计15年收入端延续15%~20%增速。佰草集在百货渠道整体承压下，加快推进品牌改造并首次尝试真人秀节目营销，同时其模式改造有望颠覆重塑现有化妆品经营新模式；高夫通过产品渠道的调整和梳理，加强商超系统拓展，重回健康快速增长轨道；婴童新品牌启初在产品、渠道、品牌建设上稳步推进，尤其在商超渠道表现靓眼；代理品牌花王有望延续强劲增长，从日本花王集团已公布的上半年数据看，KAO花王集团上半年收入上涨4.4%，大众消费品部门而言，除日本外亚太市场是KAOCorp。花王集团增长的最大驱动力，上半年收入增长37.7%，特别是中国市场的婴儿纸尿布及女性卫生棉产品表现强劲。

　　此前监管当局对于公司信披违规非重大的认定标志着监管靴子落地：上一轮股权激励顺利行权；同时新一轮股权激励与员工持股计划的实施，也有利于公司核心业务骨干的激励与稳定。

　　投资并购迈出实质性步伐，后续布局值得期待

　　公司与片仔癀成立合资公司(家化占49%，片仔癀占51%)经营片仔癀口腔护理产品，投资并购终于迈出实质性步伐。未来借助家化强大的渠道和经营能力，以及片仔癀国家级中药保护品种消炎解毒的独特诉求，或将复制白药牙膏路径。

　　公司目前手持30多亿现金，同时天江药业项目出售有望带来充足现金流(20亿以上)，为后续并购拓展提供有力保障，未来在口腔和彩妆等领域的布局将是重要看点。

　　风险提示

　　期间费用变化，天气等因素对业绩的影响；新项目投资风险；化妆品安全风险；经济增速放缓导致消费信心不足。

　　维持买入评级

　　公司业务核心高管稳定以及品牌长期打下的基础，基本面稳定扎实，佰草集品牌改造有望颠覆重塑现有化妆品经营新模式；前期监管当局对于公司信披违规非重大的认定标志着监管靴子落地，新一轮股权激励与员工持股计划有利于核心员工的稳定性，实质负责业务的管理团队稳定且进取；公司投资并购迈出实质性步伐，后续在口腔和彩妆等领域并购拓展值得期待；当然后续是否有重磅新品的推出也将是考验公司战略目标是否能顺利完成的内生观察点。在目前时点，靴子落地，并购启动，估值合理，值得重点关注。考虑可比口径，给予公司15-17年EPS1.70/2.10/2.53元的盈利预测(暂不考虑天江出售因素，预计天江药业项目结算后可贡献净利润15亿以上)，维持买入评级。

　　招商银行：增资重组招银国际打造境外投行旗舰

　　事件

　　7月29日，招行发布重要公告。招行向全资控股的子公司招银国际控股增资4亿美元，同时永隆银行将永隆证券、永隆期货的股权100%全部转让给招银国际金融。

　　简评

　　增资扩股和资产重组前，招银国际控股同招行的股权结构

　　招行全资持有招银国际控股的股权，其前身为招银国际金融有限公司(以下简称：招银国际金融).2014年年末，总资产26.27亿港币，净资产18.56亿港币，净利润3.23亿港币，相较于5大行在香港的投行平台公司资产规模较小。(见表1). 招银国际控股全资持有招银国际金融的股权。在此次增资扩股和资产重组之前，招银国际控股和招银国际金融相当于“一个机构、两张牌子”。

　　增资扩股和资产重组后的变化

　　招行注资4亿美元后，招银国际控股净资产增加近30亿港币，达到48.56亿港币，增幅达到160%。招银国际控股净资产达到大行香港投行子公司的水平。

　　永隆银行拥有多家子公司，其中永隆保险、永隆证券、永隆期货是其相对较大规模的子公司(见表5).2014年年末，永隆证券资产规模10.7亿港币，占永隆银行总资产比重只有0.43%；而永隆期货资产规模1.4亿港币，占永隆总资产比重0.06%。(见表4) 永隆证券、永隆期货全资注入招银国际金融后，招银国际金融资产规模增加12.1亿元，将达到38.38亿港币，增长46%。

　　尽管永隆银行的资产、净利润占招行的比重较小，只有4%-5%，(见表3)但是永隆证券、永隆期货全资作价注入到招银国际金融后，招银国际金融的规模快速提高，招银国际控股的资本实力、规模、业务承揽能力都将大幅增强。

　　整合香港金融业务，加强专业化管理，境外综合化运营更进一步

　　(1)专业化分工：永隆银行主要在香港从事商业银行业务，而招银国际控股则在香港专注于投资银行业务等非银行业务。

　　(2)避免了招商银行内部的同业竞争关系。之前，招银国际控股和永隆银行都可以从事香港的证券类业务；资产重组后，招银国际控股是招行旗下唯一一家能够在香港从事证券业务的机构，避免内部的同业竞争关系。

　　(3)招银国际控股的资本金实力增强，其净资产达约48.56亿港币，类同大行在香港的子公司(比如：工银国际、农银国际)从事H股投行全牌照业务。

　　(4)此次招银国际增资和资产重组后，分而治之，境外综合化经营迈出实质性一步，积累综合化经营和管理的运作经验， (5)招行将招银国际控股打造成“境外投行旗舰”，同境内的投行业务联动，为未来境内综合化经营铺平道路。

　　招行综合化经营的现状在股份制银行中，招行的综合化牌照相对比较齐全，目前缺少A股券商牌照、信托牌照，其他非银子公司都已具备(见表6)。其非银行子公司资产规模总计达到1219亿，占招行总资产比重为2.58%；净利润为21.4亿元，占招行全部净利润的比重为3.82%(见表7)。招行非银子公司的资产规模和净利润占比都相对较低，从而未来抬升空间较大。

　　而今，招银国际控股增资扩股，且证券、期货业务都并入到招银国际控股，有助于发展香港的投行业务。这表明招行在积累混业经营的经验，同样也在积极布局混业经营。

　　投资建议：

　　招行一直是我们首推品种，核心逻辑是估值溢价抬升。主要包括四个方面。其一、重归零售后，信贷资源向信用卡、个人按揭住房贷款、个人经营性贷款倾斜，零售端优势增强，业绩增速较高。其二、其资产管理业务业内领先，在银行资金对接二级资本市场时，其受益更加明显。其三、制度红利，其为唯一一家正式实行员工持股计划的银行。目前内部流程已经走完，在等待外部审批流程。其四、积极布局综合化经营，适应混业时代。招银国际将成为招行在香港的投行旗舰，其发展壮大将有助于招行提前弥补尚缺的其他非银牌照。我们预测15年，招行净利润同比增长14%，EPS为2.48元，15年PE/PB为7.29和1.29，我们维持“买入”评级，第一目标价为25元。(中信建投 杨荣)

　　好想你：费用高企利润承压渠道转型稳步推进

　　事件：好想你8月3日公布2015年半年度报告，公司2015年上半年实现营业收入5.79亿元，同比增长21.37%；实现归属净利润3537.18万元，同比下降8.98%。其中2季度公司实现收入1.91亿元，同比下降5.79%，实现归属净利润46万元，同比大幅下滑93.73%。同时公司预计2015年1-9月归属净利润同比下滑20%-50%。

　　点评：

　　(1)受制于三公消费以及电商平台的冲击，传统的专卖店销售渠道受到压制。公司积极推动渠道升级，并确立了“连锁专卖 商超 电子商务 流通渠道”的四轮驱动模式。商超渠道的收入端已初见转型成效，然而高额的费用支出使利润端持续承压。

　　半年收入增速较1季度大幅收窄20个百分点，商超渠道收入规模实现翻倍：公司2015年上半年收入增速为21.37%，较一季度41.39%的同比增速大幅下滑20.02%。商超终端建设稳步推进，收入增速翻倍成最大亮点，报告期末公司共进入大型国际、国内连锁KA卖场近2000家门店，实现销售收入1.72亿元，同比增长100.44%。

　　期间费用率大幅上涨对冲毛利率小幅上扬，公司净利率继续下滑：2015年上半年公司毛利率为44.57%，同比小幅上升2.10%。而期间费用率为40.68%，同比大幅增加6.35个百分点。其中销售人员增加、促销投入增加导致销售费用率达到29.40%，同比增加3.22%；而由于固定资产折旧费增加，中介费及研发费用和新发债券的利息费用，管理费用率和财务费用率也分别同比上升1.78%和1.34%。

　　(2)拥抱“互联网 ”，探索打造实体店 互联网线下线上打通的智慧门店体系：在拓展商超渠道及电子商务销售渠道的同时，公司对原有专卖店渠道进行精耕细作。上半年开展非公开发行项目，拥抱“互联网 ”，将通过智慧门店的智能化服务，借助强大的信息化、大数据分析和消费者管理能力提供全方位的红枣 健康零食 食疗食养产品与服务。在升级原有店面的同时，探索出四种专卖店发展的模式：好想你红枣旗舰店、好想你生活家健康零食店、好想你O2O移动连锁店、想你好食养生活馆。

　　(3)成立员工持股计划，共度转型困难期。同时公司积极开展员工持股计划，核心员工拟以薪酬及自筹资金募集6000万元认购公司集合资产管理计划的次级份额，用于在二级市场上购买公司股票。公司目前正处转型关键期，而资产管理计划的两年锁定期彰显出管理层对于公司未来发展的坚定信心。

　　投资建议：目标价25.30元，“增持”评级。公司渠道变革持续推进，专卖店渠道深耕细作，拥抱互联网，打造智慧门店体系；商超渠道和电子商务渠道大力发展，收入端已初见成效。但是在转型背景下，费用高企将会给公司的利润端造成持续压力。我们预计2015-17年公司分别实现收入11.68亿、14.56亿、18.37亿，实现净利润0.39亿、0.54亿、0.66亿，EPS分别为0.27元、0.37元、0.45元，给予15年3.2xPS，目标价25.30元，维持“增持”评级。(齐鲁证券 胡彦超)

　　兰花科创：化工业务对冲煤价下行业绩环比有所改善

　　上半年煤炭尿素产销小幅增长。公司上半年煤炭产量367.95万吨，同比增长4.89%，煤炭销量328.19万吨，同比增长5.16%。产销同比增长主要源于唐安煤矿增产及宝欣煤业4月新投产。上半年公司尿素产销量分别为63.74、62.87万吨，同比分别增长8.94%、6.36%。

　　煤炭业务毛利率下滑，景气度错配助力化工毛利率回升。上半年公司吨煤售价(不含税)420.87元，同比下降16.68%，售价下滑源于煤炭市场整体不景气。上半年吨煤生产成本205.47元，同比下降16.68%，吨煤毛利215.4元，同比下降42.52元。成本控制缓冲煤价下滑的冲击，上半年煤炭业务毛利率46.54%，同比微降0.37个百分点。上半年尿素市场景气度较好，公司吨尿素售价1610.23元，同比增长77.68元(5.07%)，而受益于煤价弱势，吨尿素成本同比下降83元(-5.53%).

　　上下游景气度错配下吨尿素毛利同比增长160.69元(530%)，化工业务毛利率同比上升5.52个百分点，部分缓冲煤炭盈利能力下滑。

　　期间费用小幅下滑，管理费用控制得力。上半年公司期间费用合计5.49亿元，同比下降17.47%，其中管理费用同比下降24.46%，销售费用及财务费用同比分别增长4.54%、9.67%。

　　2季度毛利环比微增，业绩有所改善。2季度公司归属净利润0.71亿元，环比增加0.62亿元，环比增幅较大主要源于毛利环比增加0.2亿元(可能是尿素2季度涨价覆盖煤价下行影响)、投资收益环比增长0.32亿元及营业外支出环比下降0.15亿元。

　　在建产能有望持续增强业绩弹性，维持“增持”评级。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.12、0.13、0.14元，维持“增持”评级。

　　四方达：开展高层股权激励坚定长远发展信念

　　首期限制性股票激励，突显长远发展信心：本次股票激励计划所涉及的标的股票为443万股四方达股票，约占本计划签署时公司股本总额4.75亿股的0.93%，锁定期为一年。其中，首次授予399万股，预留44万股，预留部分将在本计划首次授予日起一年内授予。本计划的激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员、核心管理人员。公司将以定增的方式向激励对象授予股票，定增价格为4.19元/股(依据本激励计划公告前20个交易日四方达股票均价8.38元的50%确定).

　　业绩考核高标准，展现持续发展战略：根据公司股票激励计划解锁条件(以2013年基准，2015~2018年逐年扣非净利润分别增长65%、130%、220%和300%)，假设股票授予全部完成，我们预计公司2015~2018年扣非EPS的最低水平分别为0.09元、0.13元、0.18元和0.22元，同比增幅分别为166%、39%、39%和25%。相比于公司扣非净利润同比增速自2011年以来一直为负，其中2014年的扣非净利润同比增速为-200%，直至今年1季度受益石油片深入拓展海外市场，增速回升至74%的历史业绩状况，本次激励计划的业绩考核指标要求相对较高，从而体现了公司稳定经营的坚定信念和持续成长的发展战略。

　　整体来看，公司此次限制性股票激励计划一方面有助于激励核心员工积极性，另一方面也彰显了高层领导对公司未来发展的信心。

　　深入拓展石油片海外市场，传统与转型齐步走：凭借持续的技术进步、客户拓展，并在国际油价下跌的契机下，公司近年来的石油片海外市场拓展顺利，2015年上半年归属上市公司股东净利润增长30%~40%。此外，公司设立晨晖新经济并购基金，参与TMT、大消费及创新升级传统产业股权投资以及围绕与上市公司升级转型相关的并购重组，包括协作收购、杠杆收购及参股投资等，一方面可参与到并购投资，分享并购市场收益，另一方面，可通过并购基金整合产业链，推动公司主业快速发展。

　　预计公司2015、2016年EPS分别0.60元和0.91元，维持“买入”评级。

　　南方泵业：高端产品发力大环保战略可期

　　事件：

　　南方泵业公布2015上半年业绩，报告期内实现营业收入7.27亿元，同比增长9.63%；扣非净利润0.81亿元，同比增长7.79%；每股收益0.32元。

　　投资要点

　　传统产品稳定，高端产品有亮点：公司CDL、 CHL等传统不锈钢泵继续保持高毛利率(40%左右)，但受销售基数较高影响收入略有放缓，营业收入分别同比下降4.23%、8.44%；中开泵(水利泵)、“WQ”系列(污水泵)营业收入同比增长65.31%、289.69%，高增长标志着高端产品推广已初见成效。成套变频供水设备步入正轨，销售同比增长61.12%。2015年6月，公司的海水提升泵产品获得“荣格技术创新奖”，提高了行业技术标准，标志着公司在海水淡化领域新的进展。

　　收购金山环保，水处理领域大进军：本着向环保领域积极转型的决心，公司通过重大资产重组拟收购金山环保100%股权，同时拟向实际控制人沈金浩董事、总经理沈凤祥非公开发行募集资金总额不超过5000万元。金山环保承诺2015-2017年税后净利润不低于1.2、1.9、3亿元，复合增长率达58%。金山环保是污水处理行业老牌企业，技术运营经验丰富，污泥处理技术具有领先优势。收购成功后公司将进军水处理市场，打通行业上下游。

　　激励到位，股东高管增发彰显决心：2013年公司面向高管和中层人员推出股权激励计划，2013年和2014年均超额完成业绩考核指标。2014年公司推出员工持股计划，占公司总股本比例2.14%；2015年7月14日公司公告拟推出不低于1亿元第二期员工持股。员工持股、股权激励和定向增发使公司上下利益一致绑定，彰显公司发展决心。

　　盈利预测与估值：预计公司2015-2017年净利润3.49、4.52、6.01亿元，对应增发摊薄后EPS1.05、1.36、1.81元，对应PE27.35、21.12、15.87倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：重大资产重组核准不通过，新订单低于预期。（东吴证券 袁理）

　　万丰奥威：轮毂龙头产能释放助推业绩增长

　　轮毂龙头，分享千亿盛宴仅汽车及摩托车新增产量带来的轮毂需求，市场规模亦超千亿。2014年全球汽车产量8751万辆，摩托车产量约5400万辆，假设汽轮300元/件，摩轮100元/件，则轮毂行业产值约1160亿元。

　　产能利用率接近100%，扩产解决产能瓶颈汽轮方面，2014年公司产能约1400万件/年，产能利用率接近94%，已达极限，工人生产是三班倒。预计2015年产能1600万件/年，同比增长14%，产能瓶颈将有所缓解。公司汽轮几乎配套所有客户，且占宝马供货比例超1/4，是宝马在中国唯一的战略级供应商。摩轮方面，目前产能全行业第一，2014年公司产能约2000万件/年，产能利用率达104%。考虑到印度、印尼这些国家需求在上升期，公司正在印度建设一期300万件/年产能工程，以满足其需求。

　　截至2014年底，公司在建轮毂项目4个，涉及汽车轮毂产能945万件/年(部分投产)，摩轮产能300万件/年，后续根据订单情况，可能会进一步扩大产能。

　　研制镁合金轮毂，前景广阔公司拟以13.5亿元收购控股股东持有的万丰迈瑞丁100%股权，作为世界最大的轻量化金属部件生产商，拥有实力雄厚的镁合金技术研发中心。其中，汽车部件产量占全球镁合金压铸汽车零部件总量约40%，北美市场市占率更是高达约65%。目前，公司正在研发镁合金轮毂，符合汽车轻量化大趋势。根据我们调研情况得知，公司研制出的镁合金轮毂重量为6.5kg，比原有铝合金车轮重量减轻3kg，重量减轻31%，从而使整车减重15kg，百公里等速油耗降低约15%，能有效减少二氧化碳排放，提高驾乘舒适性和车辆力学性能。我们认为，公司研发及未来可能量产的镁合金轮毂不仅符合汽车轻量化市场趋势，且我国原镁产量全球第一，占比约88%，能够保障充足且具备成本优势的原材料供应，同时对我国产业升级亦有重要贡献。

　　维持买入评级，6个月目标价67.5元公司坐拥轮毂、环保、轻量化及“互联网 ”四大主业，且都有望成为行业领先者。考虑迈瑞丁注入，预计2015-2017年收入增速分别为77.86%、29%和25%，净利润增速分别为63.78%、40.32%和24.43%，净利润为7.13亿、10亿和12.44亿，按照45元增发计算摊薄，EPS分别为1.66、2.33和2.9元。

　　给予6个月目标价67.5元，对应2016年29倍PE.

　　风险提示：公司轮毂投产进度不达预期；镁合金轮毂研制效果不及预期。