6月15日至7月8日，A股的深度调整给投资者上了一堂生动的教育课，各类反思接踵而至。国家队的出手让市场迎来了一波反弹，但在上证指数重归4000点后，市场旋即又展开了一轮新的震荡。

　　显然这场较量还仅仅只是开始，此时此刻，回顾以往或许会给投资者以别样的启发。比如，在过去的一个阶段，6月15日至7月24日，哪些基金躲过了暴跌并实现净值创新高？这些基金的基金经理对未来的市场又有怎样的看法？

　　229只基金净值不跌反涨

　　尽管前不久的下跌让基金净值普遍损失惨重，但随后而来的报复性反弹也让不少基金有了重新收复失地的机会，一些对市场具有前瞻性判断的基金，在此轮市场反弹中净值创出新高。

　　来自东方财富Choice的数据显示，6月15日至7月24日，共有229只偏股型基金的净值不跌反涨甚至创出了新高。比如，成立于2014年9月26日的宝盈睿丰创新混合A/B，其基金净值上涨了11.96%；富国高新技术产业，由于提前进行了大幅减仓，使得该基金在前半段下跌中，净值只损失了9.09%，而在后半段的上涨过程中净值上扬了20.78%，从而创出新高；国投瑞银美丽中国，在6月15日至7月8日期间，该基金净值不跌反涨0.93%，而在市场随后的反弹中其净值又继续上涨了3.93%；前海开源睿远稳健增利A也显得极为抗跌，净值同期上扬了7.48% 值得注意的是，在上述229只基金中，有177只是2015年才成立的新产品；52只为2015年前成立的老基金，且绝大部分都是打新基金。此外，部分次新基金表现也不错，由于成立时间较晚，从而有效抓住了反弹。比如华泰柏瑞消费成长，该基金成立于5月下旬，6月15日至7月24日，基金净值涨幅达到了5.89%；易方达瑞享混合，基金成立于6月26日，6月15日至7月24日，基金净值上扬了21.2%；稍晚几天成立的华商新常态混合，净值涨幅超过14%。此外，国金通用鑫运灵活配置、招商移动互联网产业股票也都抓住建仓机遇，基金净值涨幅都超过10%。

　　国企改革、军工及环保值得深度挖掘

　　本周一(7月28日)，股市再度深调，沪市大跌8.48%，创八年来最大单日跌幅。股指期货方面，三大合约集体大跌，上证50期指主力合约跌幅超过8%，沪深300和中证500期指所有合约全部跌停。这再次让市场情绪发生波动，刚刚恢复的人气受到挫伤。

　　那么，那些在前期逃过大跌并在反弹中净值创出新高的基金，其“掌门人”如何看待后市呢？

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-07-28

　　国投瑞银美丽中国基金经理董晗向《每日经济新闻》理财部记者表示：“最近进行了小幅度的建仓，主要是由于一些高成长的股票在之前的一轮暴跌中已经由于流动性的问题被杀到了一个很低的估值水平，像一些连续几年利润增速达到30%以上的公司，其股票已经出现了多个跌停板。随着流动性风险的释放，我们觉得政策底和一些个股的估值底均已显现，于是就进行了小范围建仓。但市场反弹很快，比较好的投资机会也是很快就会过去，所以我们的仓位也是维持在一个比较谨慎的状态。”

　　董晗进一步指出，短期来看，政策已经给了一个比较明确的底部，但目前市场情绪还没有完全恢复，同时由于整体估值偏高，市场向上空间可能不会很大。相当长一段时间内，市场有可能是一个箱体震荡行情，需要从中寻找真正的成长股。短期会追求一些确定性比较高的行业，中期来看，国企改革、军工及环保行业可能会表现较好，值得深度挖掘。

　　在宝盈睿丰创新A/B基金经理彭敢看来，成长股的弹性更大，尤其是优质成长股。第一波反弹后分化行情是肯定会发生的，尤其是优质成长股和概念题材股的分化。下阶段还是坚持自下而上的成长股选股思路，追求个股的真实成长，坚决回避概念类、题材类的伪成长股。

　　但相较以往的强调“核心 卫星”操作策略，彭敢也将操作思路调整为了“核心 稳健”。其中，“核心”是指特别看好的标的，“卫星”是不那么看好但市场喜欢的标的，“稳健”则是市场不那么喜欢但又有显著估值优势的标的。

　　在相关主题上，彭敢表示，下一阶段主要会重视以下内容：互联网教育、医疗与医药。然后是农业、新材料、信息安全以及其他低估值的稳健成长标的。

　　在宏观大势方面，华泰柏瑞消费成长基金经理方纬认为，展望2015年下半年，预计宏观经济将呈现“L”型企稳，货币政策在边际上出现变化，市场风险偏好也将随之变化，进入缓慢去杠杆阶段。在这种情况下，其会继续关注大盘蓝筹股和成长股中的投资机会，采取相对均衡的投资策略来应对多变的市场，同时通过自下而上的方法精选个股，谋求获取超额收益。

　　逐步布局真正的成长股

　　今年提前对市场发出风险提示的前海开源基金，其发给记者的一份材料显示，政策消息层面，虽然从美联储操作失误而提前发布的联邦利率预测报告中可以看出美国今年将会有一次加息，但这一预期早已被市场消化，并不会因此形成进一步的资金流出预期，对市场影响有限。这两天市场大幅震荡，其中更大的原因或仍在于市场本身，在上周传出救市资金寻求退出方案后，市场随即应声下跌，显示投资者情绪依然比较敏感，市场缺乏内生性上涨动力，在股指行情告一段落而上市公司业绩仍未明显好转的情况下，市场并不具备再次单边上行的基础。

　　上述来自前海开源基金的材料显示，本周一市场跌幅远超预期，或主要受趋势投资者影响，与此前市场的恐慌性下跌有本质区别。目前杠杆资金强平风险已处在可控范围，且两融余额趋于稳定，短期再次大幅下跌概率较小，不必过于恐慌。在资金面重回均衡态势的情况下，市场可能依然处于“下行有底，上行有顶”的震荡格局。

　　对未来的市场，前海开源基金认为应从两方面来看，一方面是资金面的角度，市场的流动性风险已经过去，但是增量资金不足，后期暴涨可能性不大；另一方面是估值的角度，市场整体估值并不便宜，高估值需要企业中长期的成长和转型来消化。但一些高成长的股票还是会在未来一段时间走出自身价值，对一些代表新兴产业的真正的成长股会逐步开始布局。

　　主动偏股基金年内平均赚逾44% 22只净值超越高点

　　昨日，A股再演跳水，创8年最大跌幅，股民忧心A股又一轮调整在即。值得关注的是，在上一轮6月15日开始的调整周期中，一些偏股基金的表现明显超越市场。自6月15日调整以来，截至上周末，大盘指数仍有千点“失地”有待收复，沪深300指数期间跌幅逾20%，而同期有22只仓位控制较好的基金净值已经收复失地。

　　抗跌领涨基金以混合型为主

　　据粗略统计，自6月15日至上周末，剔除今年新成立的和打新基金 ，有22只偏股基金的净值已经超越大盘5166点时的水平。

　　数据显示，期间，宝盈睿丰创新AB、东吴阿尔法期间回报分别达11.95%和10.43%。富国高新技术 、广发趋势优选、华泰柏瑞消费成长等期间回报也均在5%以上。

　　据基金研究人士分析，6月中下旬调整以来，表现较好的基金主要是打新基金和新成立的基金。不过，也不乏一些基金由于仓位控制较好，表现明显优于市场。尤其是其中多数是仓位灵活的混合型基金，规避了80%的最低仓位限制，在震荡行情中基金经理可以更好地发挥调仓换股的能力。

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-07-27

　　此外，业内人士指出，6月中下旬以来A股市场震荡加剧，极端的市场行情对公募的选股能力提出了严峻考验，擅长“自下而上”选股的基金业绩明显占优。

　　主动偏股基金均赚逾44%

　　不光上述已收复“失地”的佼佼者，自7月8日A股反弹以来，偏股基金的整体收益亦大幅反弹。数据显示，7月9日至7月23日短短11个交易日，上证综指上涨了17.58%，纳入统计的股票型基金和混合型基金在反弹期间的平均涨幅分别为23.89%和14.36%。

　　大幅反弹后，由基金经理主动操作的偏股基金今年以来投资收益率企稳回升，平均回报自20%以下重返40%以上。

　　据数据统计，截至7月24日，主动偏股基金今年以来平均的复权单位净值增长率上升到了44.43%。其中，主动普通股票型基金今年以来的平均业绩提升到了48.31%，仓位相对较低的偏股混合型基金、平衡混合型基金的今年以来的平均业绩则分别提升到了39.85%和35.23%。

　　一些反弹急先锋的基金公司旗下偏股方向基金的整体业绩提升在20%以上。如7月9日至7月23日反弹期间，国投瑞银旗下股票型基金和混合型基金平均反弹幅度达到27.81%和20.90%，全部跑赢行业均值。

　　建议

　　树立慢牛思维关注选股型基金

　　“历史上，大幅下跌后信心需要修复，市场会在底部整固较长时间才上涨。而此前反弹速度较快，获利盘较多，且近期物价上升过快、经济数据再次偏弱，导致回调过多。预计前期底部3373点较为安全，很难跌破。”对于昨日的市场调整，南方基金投研人士向记者表示。

　　九泰基金预计，中短期内市场仍将维持存量博弈和震荡调整格局。

　　国投瑞银基金投研人士则表示，由于爆仓盘集中、人气杀伤力大，股市复苏将需要一定时间；个股将严重分化，质地优秀、估值合理的个股仍会得到投资人的认可，之前脱离基本面炒作的个股也终将被市场抛弃。

　　对投资者，南方基金上述人士建议，应树立慢牛思维，避免快牛炒作和大跌时的恐慌情绪，在大幅下跌时积极加仓低估值蓝筹和优质白马成长股。

　　在此预期下，对于偏股基金投资，分析人士认为，基金投资策略仍要以稳健为主。建议维持相对较高的仓位，六成左右，保证大小盘基金的均衡配置的同时关注选股型基金。(广州日报)

　　加仓减仓幅度最大的50只偏股基金

　　本周一股市大幅跳水，基金净值跌幅反映出其仓位高低，根据统计显示，本周一967只主动偏股基金(包括打新基金)平均亏损5.69%，其中有631只基金单位净值跌幅超过6%，测算仓位在八成以上。其中单位净值跌幅超过7%的基金有444只，对应测算仓位超过九成，剔除掉打新基金，有多达一半偏股基金仓位超过九成。本周一单位净值跌幅超过大盘的基金约有200只，意味着这些基金目前处于满仓状态。

　　7月来偏股基金仓位整体稳中有升 半数偏股基金仓位超九成部分低仓基金大幅加仓。

　　7月以来股市大幅震荡，期间出现一波反弹，偏股基金仓位变化受到市场广泛关注。本周一股市大幅杀跌，为观测基金仓位提供了较好的契机，从当日基金净值跌幅和大盘跌幅对比可以测算出单只基金的仓位水平高低。

　　根据测算，截至本周一，包括股票型和混合型基金在内的主动偏股基金平均股票仓位约为73%，比二季末上升约3个百分点，显示主动基金仓位7月份以来保持了稳中有升的态势，特别是有一半基金仓位超过九成，不少二季末仓位较低的基金7月以来大幅加仓，仅有个别基金仓位有明显下降。

　　本周一股市大幅跳水，基金净值跌幅反映出其仓位高低，根据统计显示，本周一967只主动偏股基金(包括打新基金)平均亏损5.69%，其中有631只基金单位净值跌幅超过6%，测算仓位在八成以上。其中单位净值跌幅超过7%的基金有444只，对应测算仓位超过九成，剔除掉打新基金，有多达一半偏股基金仓位超过九成。本周一单位净值跌幅超过大盘的基金约有200只，意味着这些基金目前处于满仓状态。

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-07-28

　　虽然基金整体上仓位依然较重，但个别基金自7月以来仓位调整幅度较大。对比本周一测算仓位和基金公布的二季末持仓可以发现，共有260只基金最新股票仓位较二季末上升10个百分点以上，意味着这些基金采取了主动加仓操作，仓位上升20个百分点以上的约有80只，特别是有10只基金大幅加仓50个百分点以上。

　　其中，二季末股票仓位只有18.58%的前海开源股息率100强7月以来大幅加仓，本周一该基金单位净值下跌8.25%，和上证综指相当，意味着该基金仓位很可能接近满仓，加仓幅度达超过80个百分点。和该基金类似，其他二季末仓位较低的基金也都大举加仓，新华灵活主题、中邮多策略、宝盈睿丰创新等基金二季末仓位分别只有19.43%、24.69%和27.97%，而本周一测算仓位均已超过九成甚至满仓。东吴阿尔法、新华行业周期轮换、平安新鑫先锋、华融新锐、南方创新经济等低仓基金也都大举买入股票，仓位多已达80%以上。

　　虽然基金整体上仓位上升，低仓基金大举买入股票成为做多主力，但也有个别基金7月以来仓位大降，个别甚至已经空仓。根据测算，约有40只基金7月以来仓位下降20个百分点以上，特别是有6只基金仓位猛砍50个百分点以上，前海开源新经济二季末仓位高达93.72%，但本周一该基金单位净值跌幅为0.24%，预计仓位只有3%左右，可以说基本清仓，成为减仓幅度最大的基金。

　　此外，二季末仓位高达94.72%的交银消费新驱动基金本周一测算仓位仅为5%，金鹰技术领先二季末仓位接近九成，而本周一测算仓位约为6%。北信瑞丰无限互联主题、北信瑞丰平安中国、新华鑫益等三只基金均砍仓超过50个百分点，东海美丽中国、民生加银城镇化、博时回报灵活配置、富国新兴产业等基金减仓幅度也都很大。(中国基金报)