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===本文导读===
===全文阅读===
在全球大多数经济体里，股指在3周里下跌30%无疑是一场危机。正因为如此，近期中国股市快速下跌也引起了极大担忧。
归根结底，A股当前的动荡并不是一场真正的“危机”，而是一次引起恐慌、具有启示意义的消防演习。A股市场短期内企稳的可能性依然非常大。
与2008年华尔街的交易混乱时期和1997年泰国的金融恐慌相比，本次A股下跌算不上危机。首先，与美国和泰国相比，A股市场与国内整体金融体系的联系要弱得多——在这个体系中，居于核心地位的仍然是商业银行。
A股市场与实体经济的联系也不算特别紧密。在今年前5个月，尽管新股发行密集，但股市融资总额大约只相当于通过债券市场和银行贷款筹集的资金总额的4%。至于对个人消费的影响，本轮股市下跌只相当于蒸发了家庭财富的3%~5%
A股市场股指先是在10个月里上涨了80%，接着下跌了30%。因此对许多投资者来说，这就像是去拉斯维加斯玩21点，先赢了800美元，接着又快速输掉300美元，最后算下来玩家仍然赚了500美元。
人们担心股市下跌会波及其他经济领域，但这种影响是有限的。向股票投资者提供贷款的商业银行、信托公司和证券公司会因为股价快速下跌而受到冲击。但据笔者估算，假设股指继续下行20%，商业银行总的来说最多损失7000亿元，大约占到商业银行资产总额的0.5%，相当于几个月的利润。
美国在2008年危机期间的情况就完全不同了，当时许多美国公司面临无法按时发薪水的危险。中国的情况并非如此，因为中国公司在依赖金融市场管理公司账目方面没那么复杂。
股市下跌是否导致资本外逃和汇率贬值？中国资本账户仍没有完全对外开放，也就是说，中国投资者不能轻易地将人民币兑换为外币，并将资金转移到其他市场。
但这是否意味着可以对本轮A股下跌泰然处之呢？当然不是。相反，这次下跌向政策制定者敲响了警钟，说明金融市场需要小心谨慎的监管。而向缺乏经验的投资者提供过分慷慨的保证金贷款比较危险，应当杜绝。此外它还表明，推进中国资本账户可兑换必须谨慎行事。开放资本账户时，必须制定好应急措施以防出现资本快速外流。
A股市场接下来会怎么走？中国政策制定者能否控制住各种风险因素？目前已有积极迹象表明，跌势已得到控制。在股市急剧下跌之后，决策层与技术官员密切合作，拿出了稳定市场的计划。在央行的支持以及现有的资本管制下，政府稳定股市的努力应当会收到实效。
我们从A股本轮下跌中能够学到的教训是：为了确保股市稳定，上市股票必须具备高质量。股市快速下跌的原因是，很多上市公司要么勉强盈利，要么处于亏损状态。还有些公司虽然有盈利，但几乎不派发现金股息。很多中国投资者习惯了这点，他们把股市当成赌场。
如何强化中国股市的基础设施？关键是法治。违规的公司和交易员应当受到法律惩罚。遗憾的是，中国的司法界还远远不具备处理证券欺诈行为的能力。
对金融体系来说，此次股市大跌好比一次令人惊慌的消防演习。它不仅考验政府稳定股市的能力，也暴露出了A股市场的制度性缺陷。很明显，中国要将国内股市建设成一个功能完善的市场还有很长的路要走。
(作者为清华大学教授、中国与世界经济研究中心主任)（来源：每日经济新闻）
在“国家队”继续救市的基础上，规范融资盘，严惩恶意做空，坚定去杠杆，就是当前促使市场恢复常态的紧要之策。而真正能成功稳定股市的治本之策，还在于“强身健体，根治股市软骨症”，加快多层次资本市场发展，建立健全股灾的应急预案制度。
中国社会科学院近日发布了《中国国家资产负债表2015》报告，提供了一份厚实的“国家账本”。有专家在发布会上表示，假设一次金融危机致GDP跌30%，我国352.2万亿的净资产能应对1.5次金融危机。而笔者的观点是，实力是一方面，而能力又是一方面。这不，眼前我们正面对股市历史罕见的巨幅震荡，真正成功走出大跌宕行情 ，促使股市尽快回归健康发展轨道，正是对我国应对金融危机能力的严峻考验。
与以往历次股市大跌相比，上月中旬以来沪深股市大地震，历时时间最短，但市值蒸发最多，股民人均亏损最多。而且，跌幅狠、做空准、传递快，已使市场整体风险偏好急剧下降，人气骤降，融资盘连爆，公募基金为应对基民赎回被动抛售，银行趋于谨慎，投资者恐慌情绪蔓延，引发一轮又一轮的抛售潮，信用被动收缩，汇率剧烈波动，进而对宏观经济和金融稳定产生巨大冲击。最根本的是，这场股市巨震对实体经济也产生了非常大的影响，因为股市连续跌停导致的市值蒸发，让投资人的金融财富大幅缩水。同时，债务紧缩效应出现，让银行不敢发放贷款。而且，股票和基金的发行也陷于停滞，这一切，切断了货币政策和财政政策发挥效应的机制，进而滞碍了货币政策向实体经济的传导。
面对股市危情，政府目标异常坚定，果断出手，出动一切可能的力量救市，绝不让股市崩盘，绝不能酿成金融危机。现在回过头来看，这次政府救市态度之坚决，力度之大，手段之多，前所未有。公安部也历史上第一次介入救市，部署全国公安机关依法打击证券期货领域违法犯罪，对涉嫌故意做空股市的行为，取证调查并处罚，取得了应有的效果。
但在股市企稳回升半个月后，本周一沪指再度重挫近350点跌8.48%，创8年来最大跌幅，两市重现逾千股跌停。分析、追溯再度暴跌的原因，有专家总结出这么几个方面：一是美联储加息预期强烈、外围股市大跌直接导致大盘大幅跳空开盘，影响做多人气；二是IMF敦促中国退出救市措施，在市场信心未完全恢复下，IMF的敦促一定程度上压制了做多动能；三是猪肉价格走高或拉高CPI到3%，货币政策或陷入两难，客观上打压了股指；四是最新披露的中国7月制造业PMI初值48.2，前值49.4，预期49.7，经济形势不容乐观，这让股市行情缺乏了上攻的动力；五是A股自快速反弹以来，很多个股连续涨停，抄底资金获利颇丰，很多获利都在50%以上，出现了一定的抛压动能；六是前期大量停牌避险的个股开始复牌，此举形成了新的股票供给，对市场资金的充裕度形成一定的考验。但无论多少原因，笔者认为，本周一行情跌幅之大、过程之惨，与半个月前发生的行情相比有过之而无不及，这不能不催人深思，政府是否还要再继续加大救市力度？难道一有“风吹草动”就暴涨暴跌的股市格局就这样一直“幼稚”下去？如此脆弱的股市，与我国经济在当今世界所处的地位和应有的大国形象实在太不相称，必须尽快改变。
当我们考察金融形势的时候，有各种各样的标准，怎么衡量我们的金融稳定与否，有没有风险，国际上通行的标准就是看这个国家的杠杆率，也即总体杠杆率。美国在金融危机爆发之前杠杆率是369%。而中国社会科学院发布的《中国国家资产负债表2015》 报告在估算居民、非金融企业、政府与金融机构这四大分部门杠杆率的基础上，加总得到了全社会总的杠杆率：2014年末，我国实体部门的债务规模为138.33万亿元，实体部门杠杆率为217.3%。2014年末中国经济整体的债务规模为150.03万亿元，全社会杠杆率为235.7%。由此可见，当前我国的杠杆率与美国金融危机前相比还是较低的。但去年以来，随着股市行情的好转，由金融加杠杆而形成的高杠杆率现象逐渐普及开来，这次行情大跌宕之前股市杠杆率过高就是典型例证。6月15日之前，若按流通盘的方式计算，沪深股市杠杆率已然超过了10%，这是全球历史上罕见的水平，反映了沪深股市已进入了高度融资杠杆化的时代，说明融资盘的进退已经成了推动股市暴涨暴跌的最大动力。
既然如此，那么，在“国家队”继续救市的基础上，规范融资盘，严惩恶意做空，坚定去杠杆，就是当前促使市场恢复常态的紧要之策。而真正能成功稳定股市的治本之策，在笔者看来就是“强身健体，根治股市软骨症”。换言之，就是需要继续坚持“十八大”以来制定的经济发展战略不动摇，密切把握好经济新常态的发展规律，坚持以创新驱动发展为核心，用“互联网 ”引领 “大众创业、万众创新”，用“中国制造2025”推动我国经济保持中高速增长，迈向中高端水平，进一步提高我国经济的综合实力和国际竞争力。同时，进一步加快金融体制改革，提高金融机构的混业经营、资产管理、产品创新以及风险管理能力。进一步加快多层次资本市场发展，加强股市的制度建设，重点是加快修订《证券法》的步伐，建立健全股灾的应急预案制度。培育机构的市场风险防范能力，全力提高“反围猎”和“主动出击”本领。当然，还须继续加快人民币国际化的进程，但一定要把握好资本项目开放的度，搭建好防范跨境资本流动风险的“防火墙”，严防国际热钱对我国金融市场形成冲击，以此坚决守住不发生区域性、系统性金融风险的底线。
(作者系中国人民银行郑州培训学院教授，银行业研究与诊断中心主任)（来源：上海证券报）
国家发改委秘书长李朴民7月28日在例行新闻发布会上表示，当前，中国经济发展的基本面缓中趋稳，稳中向好，稳中有进，那么资本市场包括股票市场持续健康发展，是有基础和条件的。
李朴民秘书长能在众多媒体面前说出这番话，他的底气来自哪里？笔者认为是多方面的。
首先，正如他在发布会上所说，得益于我国的经济运行缓中趋稳，稳中向好，稳中有进。数据显示，今年上半年GDP同比增长7%，与全年的预期目标一致，而且第一季度、第二季度的增速都是7%，没有出现大的波动。同时，经济结构加快调整优化，新的增长点加快孕育，新的增长动力加快形成。
其次，为了促进市场的稳定健康发展，国家出台了一系列的政策支持。在这一系列政策的支撑下，A股市场有理由继续向好。
前期市场出现非理性下跌，对市场的运行产生了严重的影响。于是，在这期间，证监会推出了一系列举措，如鼓励大股东增持、暂缓新股发行等措施。同时，央行、财政部、银监会、保监会、国资委等部门也纷纷提出了稳定市场的具体措施。此外，公安部和国家网信办也加入了“股市保卫战”。
应该说，在股市非理性下跌期间，各部门之间的紧密配合，有效提升了市场信心。我们有理由相信在这些举措的保驾护航下，市场能够摆脱非理性下跌的阴霾。
最后，监管层严厉打击各类违法违规行为，为股市的稳定发展扫清了障碍。我们看到，今年上半年，证监会在强化以常规方式打击证券期货市场违法违规的同时，针对一些特定领域出现的严重扰乱市场秩序的典型案件，组织开展了“2015证监法网专项执法行动”，切实维护了资本市场秩序，有效保护了投资者的合法权益。
稽查执法是维护公开、公平、公正的市场秩序、维护投资者合法权益、促进资本市场健康发展的根本保障。随着稽查执法工作的不断深入，必将会让一些违法违规行为无处藏身，市场会朝着健康、稳定的方向发展。（来源：证券日报）
几天前，国务院总理李克强在主持召开经济形势专家和企业负责人座谈会上强调，当前世界经济复苏一波三折、不确定性增多，其影响需要高度重视。但我国经济长期向好的基本面没有改变，仍具有巨大的韧性、潜力和回旋余地。所以，未来我国经济发展，关键要遵循发展规律，坚定发展信心，掌握发展主动权，用更大的努力和耐力来推动。
笔者对此深有感触，结合我国近期出现的股市暴跌来看，实施我国的经济发展战略更需筑牢资本市场“防护墙”。
当前世界经济虽然在缓慢复苏，但复苏之路并不平坦，还存在诸多不确定性因素。其中最突出表现在：
第一，希腊债务问题治标不治本。7月13日，欧元区在希腊“退欧”最后一刻达成新的救助协议。并且，这个新的救助协议在7月16日的希腊议会上也艰难获得通过。随后，欧元集团“原则上”同意对希腊提供三年期欧洲稳定机制(ESM)项目支持，即开始启动对希腊第三轮救助。7月20日，希腊银行业已开始恢复营业。目前第三轮援助谈判正在进行中。经过近段时间的折腾，希腊债务危机问题是否就彻底解决了呢？恐怕世人绝大多数都会说不。6年来，希腊债务问题总是“压下葫芦起瓢”，因为许多解决方案都只是治标不治本。希腊问题不光对欧洲，乃至对整个世界经济都将产生很大的影响。
第二，美联储加息“紧箍咒”或提前念响。7月15日，因美联储主席耶伦在国会的证词再次重申如美国经济形势发展一如预期，即在今年某个时间升息是适当的。耶伦的讲话略偏鹰派且日前公布的美国服务业PPI增长超预期，这就为今年晚些时候美联储加息增添了重要的砝码，巩固了年内升息预期。美元指数受到提振显著上扬，一举突破97。而一旦美联储加息，可能危及本就疲弱的发达经济体复苏进程，并再度大幅推升政府负债额；同时，加息会加剧国际大宗商品市场乱象，引起发展中国家金融市场动荡；再有，加息可能诱发全球资本市场的结构性震荡，尤其会促使国际资本大量从新兴市场经济体流出，进而给其经济复苏带来麻烦。
面对国内外复杂形势，我国经济仍能稳中向好，上半年国内生产总值(GDP)增速为7%，经济运行处于合理区间，这也实属不易。当然，对上半年经济数据，有些专家学者提出了一些疑问。中国第二季度GDP的细分数据显示，金融业为经济增长率保持在7%这一目标水平作出了巨大的贡献，尤其是股市的暴涨为GDP贡献了0.5个百分点，这也意味着随着股市回调，下半年金融业对经济的提振作用料难以持续。针对疑问，笔者的观点是，上半年GDP同比增速还是符合我国经济发展进入新常态后增速换挡的客观实际和客观规律的。同时，7%增速主要来自于四个“支撑”：即经济结构支撑、经济质量支撑、创业创新支撑和经济政策支撑。特别是创业创新支撑，上半年，政府支持的“大众创业、万众创新”新形态快速显效，大大激发了经济发展的动力和活力。数据显示，上半年，规模以上非公有制企业增加值增长8.1%，比规模以上工业快1.8个百分点。6月份，创业人员占全部就业人员的比重比1月份上升了0.11个百分点，“众创空间”大大拓展了创业新局面。另外，在经济政策支撑方面，今年上半年着力创新宏观调控机制和方法路径，加快推进体制改革与制度创新，从而使经济运行总体上处在合理区间，主要经济指标逐步回暖，积极因素不断增加，呈现“稳中向好”的发展态势。
至于股市对经济的拉动作用，其暴涨暴跌都会对我国经济产生巨大的影响，暴涨也许能对经济增长起到一定的作用，但暴跌对经济的打击也会很大。尤其是今年6月中旬至7月初的这场突如其来的暴跌，历史罕见。笔者认为，造成这场股市暴跌的原因固然很多，但若从全球视角以及我国发展进程看就绝对不那么简单，因为它恰恰发生在我国实现中华民族伟大复兴的“中国梦”的腾飞阶段，发生在人民币国际化的加速阶段，发生在“三大战略”实施与加强国际经济合作尤其是“一带一路”战略将引领沿线国家互联互通、共同发展阶段。值得警惕的是，今年上半年，没有硝烟的金融之战就悄悄在我国的股市、期市、汇市相继打响，而股市就是主战场。可以设想，假如我国股市真的崩盘，不用说股市支持实体经济将化为泡影，还将会直接打乱我国既定的改革开放步伐，严重影响我国经济发展战略的实施。所以，我们要吸取希腊教训，坚定信心，继续坚持以创新驱动发展为核心，大力发展我国实体经济，进一步加大对外开放，加强国际经贸合作，坚决反对贸易保护主义，进一步提高我国经济的综合实力和国际竞争力。同时借鉴美国经验，发展经济勿忘经济安全，在资本市场面临动荡时，政府坚决果断采取措施维稳，而且绝不轻言退出，给市场以足够信心。同时，实施我国的经济发展战略更需筑牢资本市场“防护墙”，维护资本市场健康、扎实、稳健运行，更要加强资本市场制度建设，搭建好防范跨境资本流动风险的“防火墙”，坚决守住不发生区域性、系统性金融风险的底线。（来源：证券时报）
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