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===本文导读===
===全文阅读===
股市急跌再次把多只分级基金推向下折边缘，而由于当前濒临下折的分级基金B份额溢价率普遍较高，一旦下折，持有这些基金的投资者将会承受较大亏损，要格外关注投资风险。
同时也由于这些分级基金整体溢价较高，投资者购买A份额减少B份额下折亏损的作用有限。
昨日，沪深股市出现大幅杀跌，上证综指更是遭遇8年来最大的单日跌幅。股市的单日急跌使得净值杠杆本已处于高位的分级基金B份额遭到重挫，下折警报再度拉响，其中有9只分级基金母基金再跌10%以内便会触发下折，另有10只分级基金距离触发下折的跌幅在10%到15%之间。从目前情况看，这19只基金的下折风险最大，投资者应该注意回避。
在这19只下折风险较大的分级基金中，距离下折最近的当属一带B。据集思录网站估算，只要该基金的母基金净值再下跌约1.86%，一带B单位净值便会跌破0.25元的下折阈值，成为反弹后首只触发下折的分级基金。资料显示，一带B是5月14日成立的中融一带一路分级基金的杠杆份额，成立后建仓速度较慢，在前期股市大跌中暂时躲过了下折。
除了一带B，同瑞B、证券股B和转债B级也极为危险，这些基金的母基金净值只要再跌约3.27%、3.43%和4.72%，它们也便将跌破各自的下折临界点。如果短期内大盘不能止跌回稳，这些基金大概率将触发下折。
此外，证保B级、券商B级、证券B级、工业4B和钢铁B等基金短期内下折的风险也较高。而证券分级基金可能成为本轮下折的重灾区。
分级基金下折是对分级A份额的保护性措施，对B份额来说，如果下折前B份额的溢价过高，则将会因下折折算损失溢价，从而短期内造成较大亏损。因此，下折前分级基金B份额的溢价高低成为决定其下折亏损幅度的主要因素。
从截至7月27日的溢价情况看，并不乐观。当日大盘暴跌8.48%，不少分级B净值预计下跌幅度在20%以上。但由于受到10%的涨跌停限制，分级基金B份额单日价格跌幅则远远小于净值跌幅，意味着分级基金整体溢价率出现被动性跃升，分级B份额溢价率也高于正常水平。
根据集思录网站统计，19只距离下折最近的分级基金B份额昨日平均溢价率达到58.66%，是正常溢价水平的两倍，这就意味着若以昨日收盘价参与下折，这些分级基金B份额投资者的下折损失将达到50%甚至更高。其中下折风险最大的三只分级基金B份额溢价率均超过60%，一带B溢价率高达64.68%，同瑞B溢价率更是达到83.52%，证券股B溢价率则为75.79%，均大大超过合理溢价水平。
经过前一轮的下折潮，不少投资者已经了解到可以通过购买相应份额的分级A份额参与下折来减少B份额的亏损，但目前濒临下折的分级基金的整体溢价率均较高，19只基金整体溢价率约为10%，投资者买入A份额来弥补B份额亏损的同时，也势必承担整体溢价的成本，买入A份额为B份额减亏的效果也会大打折扣。（来源：证券时报）
周一，大盘无力继续上攻，收盘重挫。作为准固定收益类品种分级A昨日则受到资金青睐，再度卷土重来，逆势大涨，板块涨幅超过3%。其中重组A大涨9.54%、券商 A级大涨5.81%、同瑞A涨5.43%。
不过，分级A大涨的同时，基金合并溢价率也在逐步升高。
早在7月中旬，多家机构便开始提示分级A类产品已经有相当大的获利兑现压力。由于上周分级B类产品再度为资金关注，分级A类产品的调整压力巨大。此外，分级A调整因素还包括安全边际不足、隐含收益率较低等。
经过一段时间调整后，多家券商在周一开盘前，甚至上午收盘前都认为，分级A仍处于左侧。
而针对投资标的，机构普遍表示应该细选标的，并且有前瞻性。兴业证券分析师左大勇表示分级A更适合左侧布局，“此类品种的投资需要更具前瞻性。”而在左侧配置时可以选择两条线，交易型资金仍是高折价的品种。
而中金公司更强调选择的精准性。中金认为应该关注溢价套利砸坑机会，尽量规避热门行业板块分级A。临近下折的一带A母基仓位波动甚大，适合激进投资者。
不过，随着午盘后大盘破位下行，分级A买点突至。而行情不再是个别品种在表现了，而是整体处于亢奋状态。截至收盘，板块涨幅超过3%。 其中重组A大涨9.54%、券商A级大涨5.81%、同瑞A涨5.43%。
“像买股票一样，分级A被各路资金一路推了上去。”一家券商分析师如此描述昨日行情。他认为，越来越多的避险资金涌入这个市场，其中风险或隐忧也随之而来。
首先，分级A作为准固收品种，市场突然暴涨，风险被无意中放大。分级基金A有三个核心价格驱动力，分别是类债券价值 上下折类期权价值 配对转换价值。而目前市场看重的是分级A前两者的属性。特别是向下折算的收益。
数据显示，截至收盘，已经有4只分级A，母基金仅需跌5%便出发下折；有9只分级A母基金净值下跌10%也会触发下折。
“很多品种确实有比较大的概率会触发下折。但前提是市场单边下跌，不是震荡市。”左大勇表示。此前，分级A品种中曾经出现高铁A在下折过程中，受制大盘反复，出现连续3天的V型反转行情。
更大的问题在于，投资主体的变化，由于更多人炒股的资金来博取下折收益，如果大盘震荡加剧，下折的风险也会增加，会使得分级A出现暴涨暴跌。
此外，这些资金也忽略了配对转换因素。从周一收盘数据看，很多分级基金出现了较高的合并溢价率。数据显示，十余家分级基金整体溢价率超过10%，其中养老、体育等分级整体溢价率达到19%。
“这一切是否会触发场外资金大规模申购母基金，然后分拆，成为未来几日的看点。”海通证券分析师张崎向记者表示。（来源：上海证券报）
分级基金份额正在急速下降。6月底，股票型分级基金总份额为4683.68亿份，总市值4571.85亿，其中A、B份额为3487.55亿份，而截至7月23日，A、B份额合计已降至2126.9亿份。除了下折直接导致场内规模大幅缩水，部分分级基金持续整体折价也导致资金折价套利进而份额大幅缩水。这些基金的持有人因此遭受了巨大亏损。
从发行到成立运作，分级基金原本都以其良好的结构化功能吸引投资者，并促进了证券市场的流动性。但在这种机制的运作背后，却是证券市场缺乏做空机制的巨大漏洞。由于带有杠杆，分级基金在牛市中成了赚钱神器，而一旦行情逆转，遇上标的指数下跌及溢价率同时下降时，分级基金也就成了割肉利器。因此，如果不从规范和完善证券市场的基础性证券交易制度入手，不能形成有效的风险对冲机制，无法给投资者提供应有的风险管理指导，分级基金的前途堪忧。
从分级基金产品的组织运作模式来看，其风险收益特征只能表现在基金本身内部，风险在内部循环，无法释放，尤其是在面临证券市场的系统性风险时，只会导致B基金的被动下折风险。因此，给分级基金操作提供有效的对冲工具，尽快建立健全证券市场的风险管理机制，尽力使分级基金发展速度和质量与当前的证券市场创新产品的发展速度和质量相适应，及时配套投资者适当性管理制度安排，对保护分级基金的成长与发展，已是迫在眉睫的事情。
近年来，尤其是今年以来，随着证券市场行情上涨，分级基金发行如火如荼，成了推动基金管理公司基金规模增长的重要抓手，也确实吸引了众多投资者的参与。可是股指期货 、融资融券业务，尤其是个股期权等创新产品和业务发展仍处于初级阶段，还未被大多数投资者所熟知。分级基金的火爆发行和投资者的踊跃操作，与个股期权等风险对冲工具的缓慢发展不相匹配，导致了证券市场资源的错配，无法形成有效的资金流动机制。
作为一种风险较高的投资产品，启动风险警示机制是必要的，尤其要通过设置参与门槛，进行身份验证，并在把握投资者良好投资习惯与成熟投资经验基础上，再发行相应的分级基金，从而规范投资者的参与程序，使投资者对分级基金有充分的把握和了解。同时，基金管理公司也应把风险提示，尤其是分级基金的风险警示服务，纳入基金管理公司的投资者适当性管理和投资者教育活动当中，从而更好地防范投资者盲目参与分级基金。
为此，代销机构，尤其是证券经营机构的服务意识有待加强。分级基金的证券交易风险是巨大的，理应尽全力引导投资者树立长期投资、价值投资、分散投资和理性投资的理念。贯彻“不把鸡蛋放在同一个篮子里”理财观，将闲置资金在银行存款、保险及资本市场之间分配，严格按照(100减年龄)投资法则，控制股票型基金投资比例，选择合适自己的激进型、稳健型及保守型基金产品组合，克服炒小、炒差、炒短、炒新的投机思想，立足于价值投资，树立价值投资品牌形象，才能从本质上把握分级基金的运作体系和特点。
当然，长期存在的迷你基金的影响也不容忽略。基金行业只有建立了完善的优胜劣汰机制，才能促进资源的合理流动和资金的合理分配，形成“良币驱逐劣币”的良好态势。但迷你基金的存在，因为规模小，价格便宜，日内T 0交易等，不断形成投机博弈思想，对于确立价值投资理念是很不利的。说到底，分级基金产品是一种带有杠杆性质的投资产品。如果投资者不能有效分析和判断杠杆因子，把握杠杆风险要素，就无法形成有效的风险对冲机制，也就无法采取相应的风险规避措施。
近期，深交所表示，对于存在高风险的分级基金，将按照《会员客户高风险证券交易风险警示业务指引》规定，启动分级基金风险警示程序。这也是一种积极主动的补救措施。但从分级基金的管理和运作状况来看，证券市场创新发展与投资者保护之间面临的矛盾越来越突出，需要不断强化市场风险观念和意识，并在证券市场的创新发展过程中，将创新风险不断前移，以真正形成稳定的证券交易秩序，保护投资者尤其是中小投资者切身利益，有效促进基金业健康持续发展。（来源：上海证券报）
（来源：证券时报）[点击查看原文]
