康恩贝：“收获”医药电商新霸主“强烈推荐”

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：许希晨，洪阳日期：2015-06-18

　　控股珍诚医药公司以现金方式收购和瑞控股等合计15名交易对方持有的浙江珍诚医药在线股份有限公司共计4,230万股股份，占珍诚医药总股本的比例为26.44%。经协商标的公司26.44%的股份作价2.3亿元。 本次交易完成后，将合计持有珍诚医药57.25%的股份，为其第一大股东。

　　100%控股贵州拜特公司以现金9.6亿元受让朱麟先生持有的贵州拜特制药有限公司剩余49%股权。贵州拜特已于2015年6月1日在贵州市工商行政管理局办理完成上述股权转让的工商变更登记备案手续。本次工商变更完成后，公司持有贵州拜特100%的股权，贵州拜特成为公司全资子公司。

　　受让江西天施康部分少数股东股权公司拟以现金人民币4264.8万元受让吴朝阳等共十位自然人股东持有的江西天施康中药股份有限公司合计708.4万股股份，占江西天施康公司总股本的7.08%。本次受让股份完成后，公司将持有江西天施康公司57.96%的股权。

　　受让江西珍视明药业少数股东股权公司通过下属控股子公司江西天施康持有珍视明药业81.25%股权，现拟以现金5437.5万元受让徐伟、吴小琳、章惠均共三位自然人股东持有的江西珍视明药业18.75%的股权。本次受让股份完成后，公司将以直接和间接方式持有珍视明药业100%的股权。

　　对外投资公司根据发展布局需要，拟出资人民币3000万元以增资入股的方式取得嘉兴益康生物技术有限公司20%股权。公司首期出资完成后，由标的公司出资800万元收购李志华先生及其关联方持有南京检康生物技术有限公司100%股权、杭州检仪豪生物技术有限公司100%股权。 重组高效复合干扰素取得美国FDAⅠ期临床试验许可 2015年6月6日四川辉阳公司取得美国FDA关于该公司重组高效复合干扰素(简称rSIFN-co)“rSIFN-co用于已知干扰素具有抗肿瘤活性的晚期实体瘤的研究”的Ⅰ期临床试验许可文件，许可证号：IND 109843.

　　公司通过控股珍诚医药，加快布局进入药品电商领域，珍诚医药具备的医药在线分销渠道和现代医药物流配送体系与康恩贝拥有的品牌优势和丰富产品资源通过重组整合发挥互补、协同效应。另外，珍诚医药云计算技术和软件开发能力，以及通过多年经营积累的医药终端资源为康恩贝将珍诚医药打造成开放式药品、保健食品、医疗器械电子商务交易平台提供基础。故给予公司“强烈推荐”评级。

　　新世界：定增拓展大健康业务，实现百货、大健康双主业驱动

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：唐佳睿，梁江泽日期：2015-06-18

　　公司公告：1)公司发布非公开增发预案，公司拟以11.64元/股非公开发行15,000万股，募集资金总额17.46亿元，发行对象为黄浦区国资委、新世界(集团)、综艺控股、诚鼎1号资管计划等四名特定投资者，拟用于于大健康产业拓展项目(12.56亿)、百货业务“互联网++全渠道”再升级项目(3.4亿)及偿还部分银行贷款(1.5亿)，锁定期为36个月。2)公司拟收购蔡同德药业40%股权(14年净利润600万元)，使其成为全资子公司，收购价格待评估。我们将目标价格上调至18.00元，评级上调至买入。

　　支撑评级的要点。

　　大力拓展大健康产业：公司健康产业主要分布于控股子公司蔡同德药业旗下，主要包括蔡同德堂、群力草药店(群力中医门诊部)、上海胡庆余堂等中华老字号品牌，2014年公司医药板块实现营业收入8.12亿元。

　　公司本次增发投资12.56亿于大健康产业拓展项目，其中蔡同德堂专业门店拓展2.7亿元，群力草药店经营规模扩张5.86亿元，健康服务线上平台建设1亿元，并购中药及中西结合药物相关公司3亿元。公司通过充分开发利用中华老字号品牌优势，扩大公司健康产业规模，同时通过互联网+线上平台建设、线下渠道扩展、行业整合相结合，能够充分发挥公司大健康产业的协同效应。公司预计静态投资回收期7.97年。

　　百货业务转型升级，开拓全渠道发展：公司拟投资3.4亿元于互联网+全渠道拓展升级项目，其中线上平台建设0.5亿元，线下平台升级拓展1.5亿元。公司将充分利用互联网、云计算等先进技术，实现线上、线下购物渠道融合，加快实体店面、支付、物流、售后服务等软硬件购物环境的升级完善，并且全面整合公司上下游资源，最终实现全业态、全品种、全功能的线上线下全渠道覆盖，符合零售业态的发展趋势。

　　引进战投，优化股权结构：本次发行中，黄浦区国资委认购3.72亿元，新世界集团认购0.58亿元，综艺控股认购9.66亿元，诚鼎1号资管计划认购3.49亿元。本次发行完成后，黄浦区国资委持有公司股份的比例将由25.21%调整为24.36%，仍为公司控股股东及实际控制人。公司通过引进战略投资者，优化股权结构和治理结构，进一步挖掘业务潜力，激发创新活力，加快推动公司的转型发展。

　　评级面临的主要风险.

　　宏观经济低靡，百货业务收入放缓。

　　估值。

　　我们给予公司2015-2017年每股收益预测别为0.43、0.45、0.47元，以2014年为基期未来三年复合增长率1.43%。公司新世界大丸百货已于15年5月15日正式开业，打破了公司之前依靠单体店业绩增长有限的局限性，但新店开业短期预计对公司业绩有负面影响。公司通过本次募集资金投资项目的实施，将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动，通过整合线上、线下资源，充分发挥资源协同效应。公司于4月8日起停牌(期间沪指上涨23.37%)，有较大的补涨机会，根据分部估值法，我们将目标价由8.75元上调至18.00元，评级上调至买入。

　　天保重装：环保转型正当时，大格局布局国内外市场

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：庞琳琳日期：2015-06-18

　　事件：日前，我们与公司就业务和未来发展情况进行了交流。

　　三大板块构成主营业务，环保领域转型正当时。目前公司旗下有水电、节能和环保三大业务板块。三大业务板块定位各有不同，水电业务将继续加强与安德里茨的战略合作，保持平稳发展。节能业务未来不作为公司的发展重点。环保业务是公司未来发展的重点，公司将在现有的设备和业务基础上，以污泥处理为切入点进军环保业务，后续有望继续延伸污泥处理处置的产业链，开展环保的综合治理业务。

　　收购圣骑士，获取先进的污泥处理技术及市场。本次非公开发行公司拟收购美国圣骑士公司80%股权、圣骑士房地产公司100%股权。美国圣骑士公司是全球著名的环保分离设备制造及工程服务提供商，污泥处理处置技术世界领先，独创有“零能耗”工艺，经济和社会效应良好。根据盈利预测，预计圣骑士2015-2017年度实现净利润不低于651万美元、705万美元、750万美元，并表将显著增厚公司业绩。本次非公开发行，实际控制人参与认购也充分彰显了管理层对未来发展的信心。通过本次的收购将能实现两者在污泥处理核心技术上的强强联合，取得圣骑士20余年积累的主要核心技术，并使公司产品直接进入欧美发达国家市场，实现1+1>2的协同效应。

　　国内市场开拓方面，公司将深耕四川，辐射全国。未来公司将深耕四川，辐射全国，首先以四川作为主战场，积极加强同兴蓉投资等四川环保公司的合作，争取周边PPP 项目，重点推进污泥和环境综合治理业务的展开。后续公司将在立足四川的基础上辐射全国，进一步提升公司的规模和盈利能力。

　　凭借先进技术及经验持续开拓海外市场。圣骑士公司专业制造和销售卧螺离心机，渠道覆盖有南北美洲、欧洲、大洋洲、亚洲及欧洲等区域，海外市场开拓已有多年积淀，经营基础良好。随着海外节能降耗需求的提升以及合并后管理团队的整合和相关激励机制的完善，后续海外市场开拓力度有望加大，成为公司重要的利润增长点，为公司“走出去”打造为国际化机械环保企业奠定基础。

　　业绩预测与估值：公司正积极争取PPP 项目，开拓污泥处理等环境综合治理业务，考虑到业务开拓具有不确定性，因此基于谨慎原则，我们暂不考虑新增的环保项目预测公司2015-2017年EPS 分别为0.30元(圣骑士并表第四季度)、0.62元(圣骑士并表)和0.75元，对应的PE 为178倍、86倍和71倍，目前估值水平虽然较高，但公司后续PPP 订单的斩获，外延式的扩张和管理机制的完善均有望取得进展，且公司在环保类企业中市值最小(总市值55亿元，流通市值20亿元)，业绩弹性大，我们首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：传统业务下滑风险，外延式扩张低于预期风险，汇兑损益风险。