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　　===本文导读===

　　【行业研究】新能源：储能开启黄金十年

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　　新能源：储能开启黄金十年

　　储能驱动增长，电动自行车平稳发展。截至2014 年末，中国的蓄电池需求由电动助力车主导。2015~20 年，我们认为储能板块有望迎来爆发式增长，并成为整个市场增长的主要驱动力。而传统的电动助力车仍可以保持稳定增长。

　　新能源储能开启黄金十年。截至2014 年末储能技术累计装机量约81MW.2014 年末出台的《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》中明确要“加强电源与电网统筹规划，科学安排调峰、调频、储能配套能力”。我们认为储能作为新能源配套设施有望迎来爆发式增长。我们预计中国储能市场(不包含抽蓄，压缩空气及储热)的容量有望于2020 年超过1 吉瓦，对应65%的复合增长率。

　　技术路线不断升级，铅酸电池性价比最高。从储能的技术路线来看，目前主流的技术有锂电子，铅酸电池等。锂电子的储能技术能量密度大、充放电速度快且环保性良好。但是生产成本较高导致其经济学低于铅酸和铅碳电池，目前主要应用于数码3C 产品及新能源汽车。我们认为铅酸电池将是短期内最具性价比的储能解决方案。

　　电动自行车电池平稳增长，龙头公司开始联合提价。基于较高的性价比和较低的驾驶成本，我们预计电动自行车销量有望保持平稳增长。根据Frost&Sullivan 的预测，2014~17 年的销量复合增长率有望达到9.5%。此外，经过两年的整合，我们认为行业的竞争格局已经稳定。市占率排名前二的龙头公司已经开始联合提价，并有望驱动毛利率持续复苏。

　　财务预测

　　目前行业交易于60 倍2016 年加权平均市盈率，2014~16 年加权平均的盈利增长约72%。我们认为目前行业的市盈率较其强劲的增长前景仍有吸引力。

　　估值与建议

　　我们首次覆盖骆驼股份、雄韬股份、圣阳股份、南都电源、超威动力以及天能动力，给予“推荐”评级。骆驼股份与超威动力是我们分别在A 股与港股的首选标的。

　　风险

　　原材料波动超预期，补贴政策执行低于预期。