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　　万邦达(300055)：再中大单推动业绩高成长

　　事件：公司公告：公司参与了榆横工业区工业污水处理厂托管运营项目的公开招标，该项目招标人为榆林高新区榆横实业投资有限责任公司，本公司为该项目的拟中标单位。中标价格：前 3 年运营服务费合计 163， 855， 800 元，后3 年运营服务费合计226,270， 800 元。

　　点评：

　　再中大单显示了公司的较强拿单实力，订单执行将对未来几年的业绩产生积极的影响。公司此次拟中标项目为榆横工业区工业污水处理厂托管运营项目，如果后续能够签署订单合同，执行后将给公司持续带来收入和利润。若本公司能够签订正式合同并顺利实施，未来六年将对公司的经营业绩都会产生积极影响，平均每年约为公司带来5,400 万元—7,500 万元的营业收入。另外公司还有神华宁煤项目、天元化工项目、宁东能源化工等订单后续如果能够顺利执行，也将对公司未来的业绩产生较大的推动。从目前的收入和净利润情况看，规模仍然相对较小，单个订单的量对公司的业绩提升仍然比较明显，鉴于公司较强的拿单实力，我们认为后续公司的订单量将会持续跟进，未来业绩的成长弹性较大。而且随着国家政策在水处理领域的政策不断推进，工业水污染治理将逐步提速，未来的订单需求将会逐步释放，对于公司未来的长期发展将积极有利，可以继续关注后续合同进展。

　　维持 “推荐”评级。我们维持14、15、16 年EPS 分别为0.78元、1.04 元、1.46 元。对应14、15、16 年PE 分别为73 倍、55倍、39 倍，鉴于公司EPC 订单获取能力较强，随着后续项目的运营量不断增加，将带来业绩的快速增长，我们看好公司未来长期的发展空间，维持 “推荐”评级。国联证券

　　用友网络(600588)：生态型企业雏形已现五年十倍市值可期

　　2015 年的政府工作报告将“互联网+”战略提升至国家层面，并将全力支持初创型小微企业的发展。我们认为，互联网下一个渗透重心将是企业级市场，对于全面布局企业互联网战略的用友网络来说，无疑将是极大利好。

　　事件评论

　　随着“互联网+”被提升至国家战略、并载入2015 政府工作报告，全产业的互联网化正式踏步开来，而企业是产业的基本元素，只有前者实现了互联网模式下的产品创新、商业模式变革、管理升级，后者的全面互联网化才得以达成。

　　我们认为，用友亲历企业信息化路径27 年，是A 股最懂企业需求痛点的公司，并全面具备客户、牌照、资金、风控等闭环要素，最有可能成为中国千万量级企业互联网生态圈的缔造者。用友面临着千载难逢的时代机遇已无需论证，公司最早提出企业互联网概念，并以“开放为本、融合为纲”的思路全力推行：

　　1、开放，用友搭建UAP、CSP 开放云平台以多方借力，其合作伙伴从过去的分签、分销、咨询、集成等渠道商，扩容至银行、保险、互联网公司、电信运营商、第三方ISV 等，正张罗着一场多元业态总动员的盛会；

　　2、融合，“软件+互联网服务+互联网金融”并驾齐驱，软件将是互联网服务的“端”，互联网服务成为金融服务的客户和数据入口，三驾马车高度融合、平滑跳转。其中，高端软件国产化、及与互联网平台打通后的端化，将为软件注入全新动力；互联网服务以SMAC 元素的产品服务于存量200 万线下客户、及每月数万递增的线上客户，是客户量及数据的绝佳入口；互联网金融作为最重要的变现手段，友金所P2P+第三方支付+U保理/信贷/理财等多渠道兑现企业客户的金融价值。

　　“产品型企业→平台型企业→生态型企业”是用友转型路径，5-10 年后最有望成为深耕企业互联网市场的万亿巨头。而眼下2015 年，我们将其市值测算分割为三块：1、软件，用友业绩保底为20%，考虑到互联网业务仍处投入期，按25%的软件增速、30 倍估值测算，对应市值237 亿；2、互联网服务，参考salesforce500 万付费客户、市值430 亿美元，单客户市值约5 万元，2015 年用友可囤积80 万线上客户，对应市值400 亿；3、互联网金融，我们按照15%的客户融资比例，单客户50 万额度，参考友金所约4%净利率，给予30 倍估值，则对应市值80 万*15%*50 万*4%*30=720 亿，即2015 年总市值理论上可达千亿，后续客户价值的估算可按2016 年200 万、2019 年1000 万依此类推。长江证券

　　燃控科技(300152)：进军水处理领域环保平台雏形已现

　　公司拟向北京英诺格林科技有限公司(以下简称英诺格林)部分股东现金收购其持有英诺格林的股权，以及向英诺格林增资的方式，共计持有英诺格林51%的股权，进军水处理行业。

　　点评：

　　进军水处理领域，环保大平台的雏形已现，未来公司的发展空间巨大。公司此次收购英诺格林的股权，正式宣布进军水处理领域，进一步完善并扩大了公司的环保平台运营规模。公司一直致力于打造集团化大型环保平台的发展战略，目前旗下子公司业务涉及大气脱硫脱硝、天然气发电、垃圾发电运营、锅炉提效改造业务等环保类相关业务，此次切入水处理运营业务，有利于平台公司做大做强，盈利模式逐步由单一的设备商向运营商转变，符合行业未来长期的发展趋势。我们认为环保行业未来将是跑马圈地、资源为王的时代，BOT、EMC等运营模式将主导未来的环保市场。

　　公司的平台转型也契合了这一点。

　　此次收购将有效整合资源，进一步提升市场空间。英诺格林是一家水处理系统解决方案提供商，业务范围覆盖大型净水处理、废水处理、膜产品、水处理系统的第三方服务、家庭终端净水产品和集团客户净水产品、和水务投资运营，是覆盖水处理全业务领域的综合水工平台。公司此次收购有利于实现资源有效整合，拓展水处理领域的项目合作，打开市场空间。

　　维持“推荐”评级。如果考虑此次收购的水处理公司并表，给予14年、15年、16年EPS为0.19元、0.31元和0.48元。鉴于公司处于明确的业绩拐点期，平台公司的价值逐步显现，盈利模式逐步也将转向运营，我们看好公司长期的发展空间和平台价值，我们继续维持“推荐”评级。国联证券