7月15日至18日，二十届三中全会在京举行，18日新华社受权发布会议公报。本届三中全会以“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”为主题，系统部署了十四个重大领域改革任务。

　　对此，多家券商首席发研报谈学习体会。

　　中信证券宏观和政策首席分析师杨帆称，预计未来国企改革与支持民营经济举措将齐头并进，重点关注数字经济、现代基建、产业链安全，会议重视科技教育人才体制改革，短期经济政策要求进一步落实已有政策，注重防范化解风险。

　　银河证券首席经济学家、研究院院长章俊等发表解读系列研报称，通过梳理、对比后，认为有以下五方面内容需要重点关注，一是推动国资国企做强做优做大，支持民企牵头重大技术攻关；二是深化财税体制改革，研究与新业态相适应的税收制度；三是探索国家资产负债表管理，优化存量结构调整；四是以新产业新业态为抓手，推动新型城镇化和乡村振兴；五是构建碳排放全生命周期管理，推动绿色低碳循环发展。

　　广发证券首席经济学家郭磊称，当前内外部发展环境、产业趋势、社会预期的新特征是本轮深化改革的重要驱动线索；未来五年将是全面深化改革的时段。7月底政治局会议将进一步作出具体定调和部署，是否有相应稳增长政策值得关注。

　　华福证券首席经济学家燕翔称，此次三中全会全面勾画了未来中国式现代化的改革蓝图，鼓舞人心、催人奋进、意义重大。对资本市场而言，中国式现代化将持续成为新时期社会经济发展的主线，三中全会为资本市场增强了信心、带来了机会。

　　中信建投证券政策研究首席胡玉玮认为，二十届三中全会着眼于中长期发展，下半年稳增长政策进一步加码；相关部署有利于树立市场信心，提升市场风险偏好，推动经济持续稳中向好。

　　海通证券首席经济学家荀玉根与宏观高级分析师侯欢称，公报内容亮点突出，涉及八大方面，包括提出科学的宏观调控、有效的政府治理的重要性等。

　　国联证券总裁助理兼首席经济学家赵雪芹、宏观首席樊磊、固收首席李清荷在研报中指出，会议传递了中国继续走社会主义市场经济道路的明确信号；改革目标明晰，聚焦高质量，宏观调控将迎深度变革。

　　国泰君安研报提到，从公报内容来看，此次会议围绕中国式现代化这一最大目标展开，是十八届三中全会的延续和深化，经济体制改革上更加注重“公平”，强调维护市场秩序、弥补市场失灵；高质量发展和科技创新是重中之重，通过全方位改革提升国家整体创新能力；同时也更加突出国家安全。公报中三次提及金融，金融体制改革和风险化解将成为党中央一项重要工作；后续非银金融行业的供给侧改革有望加速。

　　中金公司研报称，对资本市场影响而言，相关内容的提出，利好资本市场中长期发展，中长期改革红利将对资本市场发展带来积极影响，改革及政策预期助力近期投资者信心回稳。

　　中信证券：向改革中要发展

　　中信证券宏观和政策首席分析师杨帆等共同撰写研报称，对其中部分政策的学习体会涉及九大方面。

　　一是重申“两个毫不动摇”，预计未来国企改革与支持民营经济举措将齐头并进；

　　二是因地制宜发展新质生产力，重点关注数字经济、现代基建、产业链安全；

　　三是教育、科技、人才是中国式现代化的基础性、战略性支撑，重视科技教育人才体制改革；

　　四是平衡央地财政关系、落实资本市场“1+N”政策体系；

　　五是顺应城乡融合大趋势，破除妨碍各要素流动制度壁垒；

　　六是坚持以开放促改革，塑造有利外部环境；

　　七是民生领域关注收入分配、促进就业、社保体系、医药卫生体制、人口服务体系等内容；

　　八是中国式现代化是人与自然和谐共生的现代化，新质生产力也是绿色生产力；

　　九是短期经济政策要求进一步落实已有政策，注重防范化解风险。

　　银河证券：五方面需重点关注，有八大主题投资机会

　　银河证券策略首席分析师杨超研报称，相关投资主题涉及八大方面：

　　一是“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”，有利于加快新质生产力发展进程提升投资价值；

　　二是“要毫不动摇巩固和发展公有制经济”，且国有企业改革是经济体制改革的重要环节，央国企改革主题有望受益；

　　三是“开放是中国式现代化的鲜明标识”“要加快培育外贸新动能”，中国企业出海进程有望加快，相关投资机会提升；

　　四是“必须完善生态文明制度体系，要完善生态文明基础体制，健全生态环境治理体系，健全绿色低碳发展机制”，新能源主题或受益于绿色低碳发展；

　　五是“要健全国家安全体系，完善公共安全治理机制，健全社会治理体系，完善涉外国家安全机制”，国防军工板块或迎来估值修复；

　　六是“积极扩大国内需求”，扩大内需仍将是国内重要的政策方向，大消费主题或受益；

　　七是“要深化金融体制改革”，“防范化解中小金融机构风险”，未来可关注金融板块头部企业；

　　八是“要防范化解房地产风险”加之当前房地产利好政策频频出台，关注房地产阶段性交易机会。

　　中信建投：长短兼顾、目标清晰、改革可期

　　中信建投证券政策研究首席胡玉玮发布研报称，二十届三中全会不仅着眼于中长期发展，还超预期地对当前经济形势和任务进行了分析和部署，强调要“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，以及对各项风险的防范化解，或将使得下半年稳增长政策进一步加码。

　　胡玉玮提到，从中长期来看，会议公报着眼于改革、创新和人民三大主线，明确了2029年与2035年两个重要时间节点，从深化经济体制改革、聚焦科技创新、突出政治性人民性等多个角度作出全面部署，有利于树立市场信心，提升市场风险偏好，推动经济持续稳中向好。

　　广发证券：未来五年将是全面深化改革的时段

　　广发证券首席经济学家郭磊撰写研报称，会议主题是“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”。会议指出“面对纷繁复杂的国际国内形势，面对新一轮科技革命和产业变革，面对人民群众新期待，必须自觉把改革摆在更加突出位置”，即当前内外部发展环境、产业趋势、社会预期的新特征是本轮深化改革的重要驱动线索。会议强调“到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”，即未来五年将是全面深化改革的时段。

　　会议“分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”，显示出对今年年内经济增长的重视。在二季度GDP同比增速较一季度有所放缓的背景下，这一系列表述尤为重要。会议亦关注到外部发展环境的变化，指出“要有效应对外部风险挑战”及“主动塑造有利外部环境”。7月底政治局会议将进一步作出具体定调和部署，是否有相应稳增长政策值得关注。

　　中金公司：中长期改革红利将对资本市场带来积极影响

　　中金公司研报中提到，从公报来看，进一步全面深化改革“坚持以制度建设为主线”、“坚持系统观念”，意味着深化改革的具体工作方向是多元的、计划是偏中长期的。

　　全会提出，高水平社会主义市场经济体制是中国式现代化的重要保障。在健全推动经济高质量发展体制机制方面，重点关注“高质量发展激励约束机制”。创新驱动的体制机制改革仍是重点方向，新质生产力建设要因地制宜。财政政策兼具逆周期和跨周期调节功能，财税体制自身的改革或持续推进。

　　中金公司认为，财政对民生和创新等领域的支出力度有望进一步提升；统筹发展与安全或也体现在财税领域中；财政货币的协同可能成为宏观经济治理改革中的重要方向；完善城乡融合发展体制机制，促进城乡共同繁荣发展，有助于国内大循环和高质量发展；依托我国超大规模市场优势，完善高水平对外开放体制机制。

　　中金公司在策略相关研报中提到，对资本市场影响而言，利好资本市场中长期发展，近期投资者信心边际修复；中长期改革红利将对资本市场发展带来积极影响；改革及政策预期助力近期投资者信心回稳，关注可能受益领域。

　　海通证券：二十届三中全会公报有八大亮点

　　海通证券首席经济学家荀玉根与宏观高级分析师侯欢指出，公报内容有八大亮点。

　　一是明确全面深化改革总目标及完成时间表；

　　二是凸显高水平社会主义市场经济体制的重要性；

　　三是提出高质量发展是首要任务，新质生产力要因地制宜；

　　四是提出教育、科技、人才的基础性、战略性支撑作用；

　　五是提出科学的宏观调控、有效的政府治理的重要性；

　　六是提出城乡融合发展的必要性；

　　七是提出开放是中国式现代化的鲜明标识；

　　八是提出保障和改善民生是重大任务。

　　国联证券：改革目标明晰，聚焦高质量

　　国联证券总裁助理兼首席经济学家赵雪芹在研报中强调，全会高度评价新时代以来全面深化改革的成功实践和伟大成就，全会指出进一步全面深化改革的总目标、聚焦点和时间表，全会指出了进一步全面深化改革必须贯彻的6项重大原则，全会对进一步全面深化改革从14个方面作出了系统部署，明确了各方面改革部署在实现中国式现代化过程中的地位。

　　国联证券宏观首席樊磊在研报中提到，会议传递了中国继续走社会主义市场经济道路的明确信号；考虑到十年前会议的一些部署见效尚不明显，市场或对改革的细节和落实更加关切；会议进一步强调“创新”和“安全”，会议也对短期经济政策提供了指引。

　　国联证券固收首席李清荷在研报中称，改革目标明晰，聚焦高质量，政策将继续注重提高质效，坚持稳中求进工作总基调；宏观调控将迎深度变革，就财政政策和货币政策而言，未来或可见更高层次的政策工具创新和更高水平的协调配合；培育经济新动能的深意，就发展机遇而言，全会定调当下为“新一轮科技革命和产业变革”，释放了以新质生产力驱动经济发展的深意；当下重视统筹好发展和安全，本次全会兼顾短期与长期，细致分析当前形势任务，为历届少见；对债市而言，全会《公报》整体符合市场预期，后续待《决定》全文公布，交易主线或将较快回归长期因素。

　　国泰君安：非银金融行业供给侧改革有望加速

　　国泰君安宏观研究研报指出，从重点任务的排序和相关表述来看，有以下几点增量信息：

　　一是首次提出“高水平社会主义市场经济体制”，“公平”优先于“活力”，既“放得活”又“管得住”；

　　二是高质量发展和科技创新是重中之重，新型举国体制下重视科技人才培养；

　　三是取消了财税体制改革的单独段落，统一在“健全宏观经济治理体系”，可能意味着财税体制改革的力度将并不强；

　　四是“城乡一体化体制机制”升级为“城乡融合发展体制机制”，后续成熟试点有望加速推广；

　　五是提出“建设更高水平开放型经济新体制”，强调“稳步扩大制度型开放”；

　　六是新增“国家安全体系和能力现代化”，国家安全的重要性再度提升。

　　此外，此次会议对当前形势研判着墨较多，“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，并提出“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”，这可能也是7月底即将召开的政治局会议的主基调。

　　行业方面，预计电子、通信、高端装备（全面创新体制机制建设），汽车、家电、纺服（外贸体制改革），新能源、煤炭、石化（生态文明体制改革），教育、医疗（民生制度体系改革）等行业将受益于全面深化改革。

　　国泰君安非银首席刘欣琦称，公报中三次提及金融，金融体制改革和风险化解将成为党中央一项重要工作；以金融的高质量发展实现金融强国的深化改革仍是未来一段时间金融工作主要目标；后续非银金融行业的供给侧改革有望加速，行业竞争格局层面，行业将进入供给侧改革加速的阶段，头部保险和券商的竞争优势有望强化，市场份额进一步提升。

　　在刘欣琦看来，一方面严监管趋势将延续，中小金融机构风险有望逐步化解；另一方面，体系化的供给侧改革有望加速推进。

　　华福证券：三中全会为资本市场增强了信心、带来了机会

　　华福证券首席经济学家燕翔在研报中指出，有四方面政策信号值得重点学习理解。

　　一是三中全会明确了进一步全面深化改革的总目标和具体部署；

　　二是提出高水平社会主义市场经济体制是中国式现代化的重要保障；

　　三是构建高质量发展体制机制、塑造发展新动能新优势；

　　四是全方位多角度布局中国式现代化建设方针，包括城乡、开放、法治、安全等多个方面。