中药股，争奇斗艳！

继江中药业、济川药业、云南白药、白云山等因为高分红火出圈后，一边是东阿阿胶、佐力药业、羚锐制药、马应龙持续拓展着自己的成长边界，一边是华润三九、昆药集团、太极集团、同仁堂踩上了国改的春风。

就连有着绝密配方加身的片仔癀，积极创新转型的天士力、康缘药业、方盛制药都成了“中庸”股。

而这还没考虑的是，如果把短期影响因素都忽视掉，从产品层面来说，中药企业是否还有遗漏掉的公司？

毛利率排名行业第一、净利率排名行业第二的寿仙谷引起了我们的注意。

截至2024年一季度，寿仙谷的毛利率达到了82.91%，堪称中药行业的茅台，而且净利率达到了34.92%，仅次于济川药业。

那么，寿仙谷的毛利率为何这么高？它到底是做什么的？

毛利率是公司业务经营盈利能力的直接体现，这就要从产品销售说起。

寿仙谷是A股唯一一家以销售灵芝粉、铁皮石斛为主营的中药公司，截至2023年，两类产品分别实现营收5.34亿元、1.27亿元，其他类产品则包括藏红花（西红花）杭白菊、三叶青等，打造了有机国药第一品牌。

其中，灵芝粉类产品主要用于补气安神、健脾益肺、增强免疫力等，铁皮石斛用于益胃生津、滋阴清热，西红花则主治活血化瘀、凉血解毒、解郁安神等。

而这些产品的疗效，以及它们背后的高价格特点，源于产品生产所需的原料是灵芝、铁皮石斛、西红花等名贵中药材。

以灵芝粉产品为例，价格最低剂型的灵芝粉（破壁）一天用量是47元，最高甚至达到了119元/天，其中“仙芝1号”、“仙芝2号”便是公司自主培育的灵芝。

育种也是一类高科技产业，寿仙谷因此掌握了系统选育、航天诱变等繁育技术，通过采用创新技术培育出灵芝仙芝、铁皮石斛仙斛这样的新品种。

截至目前，寿仙谷自有中药材种植基地达4800亩，是全国最大的名贵珍稀药材基地。

此外，公司还发明了独家去壁技术，使灵芝变成可服用的粉剂，属于第三代去壁技术，而同行产品多采用的是第二代破壁技术，具备有效成分、吸收率更高等特点。

所以有了自主药材原料、生产技术等优势，寿仙谷不仅可以使产品销售更高的价格，而且能自主定价，从而维持了较高的毛利率，比片仔癀、东阿阿胶等产品还要优质。

那么，寿仙谷的成长性如何呢？

1、行业成长空间广阔，公司积极拓展省外市场

截至2023年，寿仙谷的灵芝粉类产品、铁皮石斛类产品均实现了上万千克的销售量，而从地区来说，主要来自于公司的主战地浙江省省内。

仅浙江一个省就实现4.78亿元的销售额，可以说产品的潜在市场还是挺大的，但碍于产品本身的接受度、知名度没那么高，以及公司的省外拓展渠道也需要时间去完善，所以省外市场还没有完全打开。

不过理论上来讲，中药保健品市场有着较大的市场空间，相比于一般的保健品具有中药背书，最终体现在使用疗效上便会更好一点，从而有利于产品的销售。

据悉，2021年我国保健食品行业合计市场规模超过2100亿元，其中中药保健品超1000亿元、灵芝粉市场规模约100亿元，均呈持续增长趋势。

对此，寿仙谷率先通过线上渠道积极拓展消费者，2021年-2023年保持了持续增长，线上营收复合增速达13.24%，但因为省内外同时受到了消费疲软问题，导致业绩有所萎靡。

不过截至2024年一季度，公司业绩已呈恢复增长趋势，且净利润增速明显高于营收增速。

寿仙谷自2023年开始新开发全国百强连锁OTC渠道，同时开展省外招商，建立与酒业等异业渠道、高端团购渠道合作等，有望打开省外市场的销售。

另外线上预计还会加大投入，拓展更多平台，向更年轻群体宣传靠拢。

2、持续加大研发投入，同时加强品牌建设

除进行渠道拓展外，寿仙谷也在持续加强产品的创新开发，包括育种、种植、炮制加工工艺等生产端的研究，还有就是开发新品种，进行一些药理药效研究和临床研究等。

2023年，公司研发投入4968.28万元，占营收比6.33%，明显高于中药行业大部分的品牌类公司。

公司积极拓展寿仙谷牌新产品的开发，其中更重要的应该是围绕主营产品的开发，即灵芝粉在癌症领域的临床研究。

研究显示，灵芝粉有助于辅助提高肿瘤综合治疗效果，且有关提取物可以抑制肿瘤细胞活性，在抗癌领域具有很大的应用前景。

目前，公司正与北京中医医院、中日友好医院等全国多家临床医学中心合作，开展多中心双盲临床试验，以验证灵芝粉的抗癌效果，且已有受试者入组，而如果被开发出来，便能显著提升产品的商业价值。

当然，其他产品的开发预计将以量的形式呈现出来，而产品数量的增多，便需要较强品牌力的背书。

寿仙谷目前正在加大实体店的建设，我们认为这对于一家中药企业来说也是一个比较积极的层面，就像同仁堂、片仔癀普遍建设国药馆一样，同样于2023年正式启动建设。

总的来说，在整个中药行业来说，寿仙谷还是比较特殊的，尤其是公司的主营业务是独一无二，且已经树立了较强的竞争优势，虽然之前因为成长性受到挑战，公司的保健品特点比较明显，但从渠道、研发和品牌建设来说，寿仙谷未来的成长性还是值得期待的。

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来源：飞鲸投研