每一次熊市或是牛市背后都有其逻辑，也称其为背后的主要矛盾。

　　上轮A股达到6124点的超级大牛市，事后大家认为最关键的逻辑是：股权分置改革提升了产业资本做高股价的动力。中国房地产市场大牛市的关键逻辑是：房改取消福利分房及允许按揭贷款买房。

　　历史表明制度变革是催生股市和房市大牛市的关键逻辑和主要矛盾。所以，要找到决定A股未来走势的关键逻辑，不应该去经济方面找，而应该去制度层面找。

　　沪港通是一项制度创新，对A股影响深远，但还不能说是影响股市现在和未来的关键逻辑。最关键的逻辑是证监会推出了融资融券业务，融资融券就类似房地产的按揭买房。其影响在于：

　　1、融资大大增加了买方的购买力，为资金缺乏的A股带来了源源不断的活跃增量资金，目前融资余额已达6700亿；

　　2、目前仅5大行的按揭余额就超过7万亿，股市融资余额增长空间还非常巨大；

　　3、券商目前的资本杠杆2倍都不到，而海外券商杠杆均在10倍左右，券商如银行一样赚取无风险巨额利差的时代已经来了，券商的壮大对股市的发展大有裨益，属良性循环；

　　4、发展融资业务，与国务院要求盘活存量资金的要求非常吻合，发展资本市场与国家提高直接融资比例的战略也非常吻合，所以说政策面还将大力支持券商做强做大；

　　5、随着股市的走强，赚钱效应的出现，杠杆必将逐步放大，融资与融券的比例也会随着股指的走高发生相应变化，这将大大拉长牛市的时间跨度，出现类似美国10年20年的大牛市。

　　A股市场一直受资金制约的很重要的原因是，股市参与者亏损严重。所以，在没有财富效应之前，又要启动IPO，若想股市不跌，光靠减少融资规模显然不够，必须有新资金入场，QFII、RQFII、沪港通……这些都算，但依然无法支撑长期大牛市。

　　在这样的情况下，盘活存量就是最聪明也是最有效的方法，场内存量客户本来就属看好股市的投资者，他们手中若有新钱就会是股市中最坚定的多头力量。

　　市场突然多了6700亿的新增资金，对目前股市走强可以说居功至伟，我们可以预计年内融资余额可能达到万亿，明年过2万亿……其对A股的影响将越来越深远，显然是支撑股市走强的可以寄予厚望的关键力量。

　　一些人质疑笔者这一观点，他们认为融资盘大规模平仓对股市的打击是致命的，这其实是个非常错误的认识，在成熟的市场，资金杠杆是个常态，所以我们需要用股市投资资金“新常态”来认识这个问题；也就是说，融资余额增长目前还处于发展初期，还远没有达到“新常态”，这就像公募基金发展初期，即使到了新常态，其仓位变化范围充其量也只是20%左右。假如融资余额达到2万亿是新常态，那变动范围可能就在1.8-2.2万亿之间，对现在来说融资至少还会给A股带来1.13万亿的新增资金。

　　融资融券业务影响在于融资增加了买方购买力，为资金缺乏的A股带来了源源不断的活跃增量资金。