作为A股与国际资本市场接轨的重要举措——沪港通试点，上海证券交易所14日宣布，该所于9月13日组织进行了第二次沪港通全网测试，暨沪港通全市场性能及切换测试。从两次测试情况看，沪港通技术系统基本就绪。随着准备期各项业务的顺利推进，近期市场对其引发的投资机会再度升温，尤其是一些股价调整充分的A股稀缺标的重获关注而走强。分析人士指出，作为A股史上的大事之一，在沪港通开通前后，相关概念股将有望上演反复活跃行情。

　　QFII巨资买39股

　　近期，大宗交易比较活跃，而一举一动备受市场高度关注的QFII席位也频频作为买方出现在大宗交易平台上。公开资料显示，中金公司深圳福华一路证券营业部、中金公司上海淮海中路证券营业部、中金公司杭州教工路证券营业部、中金公司北京建国门外大街证券营业部、瑞银证券上海花园石桥路证券营业部、海通证券国际部等6家声名在外的营业部被市场普遍认为是QFII资金的集散地，素有“QFII大本营”之称。这6家营业部共计出手69次，累计买入金额达12.21亿元，累计成交量为8136.99万股。

　　具体来看，上述6家“QFII大本营”8月份以来在大宗交易平台共计买入39只个股，其中，买入泰格医药金额最大，达到25384.69万元，而索菲亚(25079万元)、巨星科技(22360万元)、北方创业(7050万元)、四维图新(6997.24万元)、格力电器(4998.81万元)、鱼跃医疗(3956.76万元)、贵州茅台(3536.47万元)、上汽集团(2911.02万元)、顺网科技(2568.16万元)、长城电工(2458.73万元)、贝因美(2297.23万元)、上海机场(1235.31万元)、伊利股份(1143.31万元)、中泰桥梁(1071.24万元)和宝钢股份(1008.87万元)等个股的QFII大宗交易买入金额均逾1000万元。

　　统计显示，在这39家公司中，有35家公司2014年上半年净利润同比实现增长，占比89.74%。其中，上海新梅2014年中报净利润同比增长达到112%，中信证券2014年中报净利润同比增长达到93.19%，格力电器、中国建筑、平安银行、长城电工、北方创业、伊利股份、巨星科技、索菲亚、中国联通、中国太保、四维图新、鱼跃医疗、京东方A等公司2014年中报净利润同比增长均超过20%。

　　从市场表现来看，在“QFII大本营”买入的39只个股中，8月份以来股价实现上涨的个股有25只，其中，中泰桥梁期间累计涨幅居首达到41.09%，长城电工、四维图新、巨星科技、顺网科技、贝因美等5只个股期间累计涨幅均超过20%，分别达到30.26%、28.05%、24.11%、23.86%、23.19%。

　　QFII布局迅猛 投资紧盯政策动向

　　过去的两个月，对于A股市场而言，是罕见的蓝筹股行情。而对于QFII基金而言，则是为境外客户抢先布局A股的关键时刻，而这一切似乎与沪港通有关。

　　由理柏中国和上证推出的最新一期QFII中国A股基金投资月报显示，继上个季度大规模增持银行地产等周期股之后，3季度，QFII基金整体继续积极调整仓位布局大蓝筹。总体看，前期斩获较多的TMT、医药等行业遭遇减持，而同时，低估值消费品的代表——金融、汽车和食品饮料持续获得QFII机构的青睐。

　　从几家著名的日系和美系QFII基金的跟踪可发现，早在今年3月末，他们已开始对于金融股进行系统性增仓。相比整个市场的其他机构，足足提前了4个月。

　　不过，随着行情的整体启动，QFII中国A股基金也逐步进入调仓布局期。从几家代表性的QFII基金月报显示，QFII基金经理不再继续拉高周期股的持仓比例，相反在较高位置进行优化。

　　比如某日系QFII基金，在7~8月份内，就进行了类似的优化操作。其增持了前期涨幅落后的中国平安，大规模提升了民营色彩浓厚的民生银行的持股比例，此外，还对农业银行进行了加仓。与此同时，降低了平安银行、招商银行、兴业银行等股份制银行的持仓量。最终其金融股的总持仓仍然维持在33%一线的高位。

　　另一家美资机构也做了类似布局，增持中国平安、减持浦发银行。同时还减持了部分估值恢复的电子元件股，增持了地产股。总体上看，把资金配置倾向行业龙头，是上述外资机构的明确意图所在。估计未来，这个态势也会体现了沪港通开通后的标的股上。

　　除了银行和地产外，一些QFII对于证券类的兴趣重燃，至少有3家大型QFII基金在8月份增持了券商股，这个幅度在过去一年内都没有出现过。不过总体上看，QFII仍然最为看好行业龙头股中信证券。只买“最大或最好”的上市公司，始终是QFII不变的投资情怀。

　　亚资偏好轮动 美资偏好持有

　　从投资风格上看，QFII机构的内部差异仍然明显。如果一定要概括下的话，亚洲的QFII资金相对灵活一些，更容易做跨行业的轮动。而美资则是往昔一贯的买入并持有龙头股策略。

　　历史数据显示，美系QFII的后台老板大多数都是综合性的金融集团，从整体上看，其客户更加依赖母公司渠道的销售力量，这也导致了他们相对更强的风险控制意识，以及更强调契约的权威性胜于投资风格的灵活性。

　　从过去一年看，美国一些大型QFII，以上述的稳健策略斩获了不错的收益。一些组合稳定的大型机构在过去3个月内斩获10%上下的收益，这个水平超过通常的运行预期。

　　从业绩角度分析，适时提升金融股配置、积极导向低估值品种，是上述机构斩获盈利的一个重要渠道。绝大部分机构仓位内都有工商银行、招商银行、中国平安、格力电器。虽然总体配置比例没有日系机构那么激进，美系机构的配置思路也相当接近。

　　历史数据显示，美国银行机构的金融股配置低点，也是3月末。当期，样本基金的金融股占该基金净值的总和在20%~25%之间。但半个月后，该机构的金融股配置比例达到了26.2%，2个月后达到了29%，提升速度非常之快。

　　从具体操作来看，美系银行追捧周期的意味更加浓厚。组合数据显示，相关机构是在2季度内，一面清理科技股，一面增仓银行股。从投资角度，上述行为，显然是考虑了上升周期中主流金融更容易受益于经济增长速度。

　　一些美资机构明确的表示，这一轮布局和他们预期的中国经济稳定复苏态势有关。但从配置角度看，实际的配置行为领先了海外卖方约6个月，同时领先了全市场投资者平均3个半月。这样的配置理念还是很值得关注的。

　　与之相比，亚洲的QFII则投资风格明显灵活，这或许与他们本土市场和A股市场风格更为接近有关。一些亚洲的QFII，在布局上也敢于尝试创业板股和小盘股等，虽然其配置速度相比本土基金来说还是要慢一些。但在持有周期上和客户申赎上又有一些便宜。两厢对照，这样的风格，收益率比美资机构会更好一些。

　　宏观经济研判：改革动力将驱动经济回升

　　QFII对于宏观的判断同样值得关注。和2季度预期货币政策放松不同，3季度的QFII中国A股基金明显偏向了中国经济稳定复苏的判断，这个判断源于他们认定，中国各行业的政策改革深化将会有推进。

　　一家大型QFII基金表示，近两个月A股市场上涨或许可以归因于市场心理改善，但这种改善不可能主导市场一路上扬，“通常一旦遭遇宏观经济指标不佳，或是新股发行，就可能使得投资者抛售，市场就会发生波折。”

　　他们更相信，这一轮的市场反弹，源于投资者已经相信中国经济正在逐步探明底部，经济周期在未来一段时间找到底点启动反弹，一些政策将会发生不同的效果有关。

　　对QFII而言，他们尤其看重的是，中国政府从政治经济结构改革方面取得的进展，这几乎支撑了他们买入A股的最大逻辑，同时他们也认为，由政策驱动的技术、军工部门等新兴产业相关的股票上涨，反映了这个政策逻辑有一定的正确性。

　　此外，对于8月以来的宏观数据偏弱，外资机构的看法较为积极。他们认为，8月的制造业采购经理人指数比上个月下降，7月的银行融资比上个月减少等宏观数据，固然显示经济走弱仍有动力。不过，他们更看重，这种趋势下金融政策调整发挥的威力。

　　如果说，上一个季度，QFII从预期资金面改善角度把握了一轮市场低点的话，那么这个季度，他们更加关注经济疲软背后的政策应对和推动力的增加，这个想法比内地基金要更为乐观。

　　此前，一些QFII曾经认为，未来中国经济的变动无非两种可能，其一，随着PMI的下降，未来几个月生产活动指数大幅下降。进而拖累消费者物价指数，这个过程再次导致经济下滑。其二，随着先行指标下滑，中国高层不断突出微调政策的空间，推动经济复苏。

　　显然，经历了两个月后，他们相信后一种选择正在成为现实。

　　未来判断：增加国企和低价股配置

　　对于未来，QFII机构又是如何考虑投资配置的呢？

　　一些QFII的基金经理表示，他们认为，未来一个阶段，宏观经济可能暂时面临压力，这个过程他们会适当降低金融和周期品的配置。但同时，他们会提升预期“受益于经济改革的低价股票”和“新兴经济相关的中小型品种”的仓位。

　　随后，如果第4季度，中国经济持续减速的话，他们相信，这将推动政府进一步加快“结构性改革”，而后者将令金融股再度获得买入良机。另外，把握最新的政策脉络仍然是必不可少。

　　从中期角度，他们仍然秉承之前的判断，宏观经济方面，中国的经济景气改善将是一个趋势。随着中国经济的触底，市场持续反弹的可能性日益增大，中国A股市场存在审慎乐观的未来。

　　鉴于宏观经济指标的好转是全球性的，他们相信随着投资者从宏观经济获得信心，对经济结构改革所带来的投资机会需要增加考虑。