国泰君安首席宏观分析师任泽平最新研报——论对熊市的最后一战。引诗为证，中央打虎归来之后，出手打熊，将开启一轮波澜壮阔的大牛市，5000点不是梦。

　　具体而言，其认为，

　　当前中国经济最关键的问题是无风险利率过高，这抑制了企业的利润和新增长模式的生长，另外就是令增量资金无法进入股市。

　　而无风险利率之所以高企，是因为是旧增长模式(房地产、地方融资平台、产能过剩重化工业)拒绝出清，形成了三大资金黑洞，加杠杆负债循环，产生无效资金需求。

　　目前来看，房地产率先开启了长周期出清，并带动其他两大部门的出清，无风险利率或已经出现趋势性下沉。

　　近期，改革提速迹象越来越明朗。改革提速后，将有效降低无风险利率，提升风险偏好，新一轮改革已经发起了对熊市的最后一战。

　　国泰君安在之前的报告中就提到了中国经济的三种情景，即深蹲起跳、直接起跳和匍匐前进，任泽平称这三种前景的概率为5:3:2.

　　其还认为，并非只有经济复苏，股市才能走牛。如果经济增速降到5%，无风险利率降低一半，股市可以走上5000点。股市走牛核心看企业利润，而企业利润取决于破旧立新无风险利率下沉。

　　任泽平为国泰君安证券研究所董事总经理，首席宏观分析师。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任。中国人民大学经济学院博士，清华大学经济管理学院博士后。