提起《爸爸去哪儿》、《中国好声音》等综艺节目，时下的电视观众恐怕都耳熟能详，但大多数人却对一个关键的群体选择了忽视，这个群体就是综艺节目制作公司及其团队。

　　艺恩咨询提供的数据显示，当今市场存在六大主流综艺节目制作公司，他们分别是灿星制作、蓝色火焰、光线传媒、能量影视、天娱传媒和东方风行。看到这些公司名称，肯定知者寥寥，但若提起他们参与或主导制作的综艺节目，大家肯定都耳熟能详，如蓝色火焰的《非诚勿扰》、《最美和声》；灿星制作的《中国好声音》、《中国好歌曲》；能量影视的《鲁豫有约》；天娱传媒的《超级女声》、《快乐男声》；东方风行的《美丽俏佳人》、《超级访问》等。

　　在六大主流民营综艺节目制作公司中，蓝色火焰合作的卫视频道最多，为5个；其次是灿星制作、光线传媒和能量影视，为3个；天娱传媒和东方风行为2个。

　　从已公布的2013年营业收入来看，虽然灿星制作的营收仅统计到《中国好声音》一个栏目，但其在六大主流民营综艺节目制作公司中的营收表现却十分突出，位居第一位。蓝色火焰以年营业收入8.98亿元，排名第二；第三名为光线传媒(仅统计其栏目营收)3.33亿元；能量影视以2.71亿元排名第四。

　　这些公司中，除去光线传媒属于上市公司以外，其余几家公司的背后也均有上市公司身影。其中，蓝色火焰背后有蓝色光标(300058)和华录百纳(300291)参股，能量影视的独立董事丁俊杰则同时兼任上市公司省广股份(002400)，另外，绿景控股(000502)此前传出拟定增收购东方风行。

　　光线传媒：票房表现稳健，电视剧收入高速增长

　　栏目制作规模与利润继续下降

　　公司自 2012 年起，随着电影业务的爆发，栏目制作的利润规模与业务占比均有所下滑。尽管公司筹划在今年继续和央视的合作，除传统地面台节目《音乐风云榜》等老牌节目外继续推出一系列季播节目，但由于大部分栏目仍处于筹备阶段，计划在下半年上档，在报告期内未贡献利润。

　　电影业务表现稳健，《泰囧》较难超越

　　公司报 2014 年上半年上映了《爸爸去哪儿》、《同桌的你》、《分手大师》等五部电影，上半年电影票房约13.7亿元人民币，位列民营电影公司票房第一位。由于一季度 《爸爸去哪儿》参投比例较低，且 2013 年一季度《泰囧》贡献利润较高，今年电影票房分账收入较上年同期减少。公司二季度主打影片《同桌的你》与《分手大师》均为公司主投并发行影片，均有良好表现。公司年初公布的片单中仍有一半影片未上映，相信将继续在下半年为公司贡献票房收入，保持民营企业中票房领先地位。

　　电视剧业务开始高速增长

　　公司自入股欢瑞世纪后便开始进军电视剧领域，获得欢瑞世纪旗下多部热销剧版权。后继续入股新丽传媒进军电视剧领域，并参投新丽传媒多部电视剧。 公司 2014 年上半年确认了《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》、《月供》等多部电视剧的发行收入，上述电视剧的销售与广告收入均表现良好，电视剧收入大幅增长。电视剧或将成为公司除电影外新的利润增长点。

　　估值与投资建议

　　我们认为，随着创业板再融资开闸的临近，公司电影投拍节奏将加速，公司稳健的投资风格将使电影业务将继续保持高票房表现，并从参股公司获得更多收益。我们预计公司14/15EPS 0.55/0.65元，对应当前股价PE分别为36/31，考虑到公司战略会继续在产业链进行投资扩张的预期，重申“推荐”评级。