银行发行优先股抢先落地

　　商业银行试点优先股只差“临门一脚”。昨日，证监会联合银监会发布《商业银行发行优先股补充一级资本指导意见》(下称《意见》)指出，核心一级资本充足率不低于银监会监管要求的商业银行可以发行优先股。

　　《意见》指出，上市商业银行应先向银监会提出申请，获批后向证监会提出发行申请。而非上市商业银行发行优先股的，应当按照证监会有关要求，申请在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让股票，纳入非上市公众公司监管。

　　对此，证监会新闻发言人邓舸称，优先股的试点有助于拓宽商业银行的资本补充渠道。中国银行首席经济学家曹远征对记者表示，商业银行试点优先股也是符合巴塞尔III协议以及银监会对于资本充足率要求的举措，并可提升银行股的估值。

　　所谓优先股，是指依照公司法，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。

　　央行行长周小川在去年9月曾撰文指出，没有优先股，资本市场少了一个层次。“优先股虽然也叫股，但和普通股票有点不一样，在一定条件下具有债的性质，在清偿时具有优先权。”周小川说。

　　长期以来，我国商业银行面临着资本结构过于单一、资本补充渠道狭窄等问题，商业银行资本补充主要依靠自身利润留存、发行普通股和少量次级债券。

　　据了解，目前银行业上市公司整体补充一级资本需求较为急迫，有分析预计缺口趋近3000亿元，资金缺口将会在未来五年内逐步显现。近期，工行、农行、中行、浦发四大银行都已结束优先股竞标流程，最终确定为其服务的投行。

　　昨日，数据显示，银行股板块下跌0.27%。

　　长油满足条件可申请重上市

　　因连亏四年触及退市“红线”而被上交所强制退市的*ST长油，近日有投资者质疑其2013年计提的减值准备高达46亿元，导致2013年出现亏损而“恶意退市”，并有通过“大洗澡”为将来重新上市做铺垫之嫌。昨日，证监会表示满足三条件*ST长油可申请重新上市。

　　昨日，证监会新闻发言人邓舸表示，如果公司退市后满足最近两个会计年度经审计的净利润均为正值且累计超过2000万、最近一个会计年度期末净资产为正、连续两个会计年度的审计意见为标准意见等申请条件后，可以向上交所申请重新上市。

　　商业银行发行优先股对股市有三大好处

　　《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》的发布，具有三方面意义：

　　一是为商业银行发行优先股补充资本提供了清晰的指导。与一般公司不同，商业银行发行优先股的目的在于补充其他一级资本，其条款必须符合《商业银行资本管理办法(试行)》有关资本工具的合格标准，并履行相应的申请审批程序。指导意见在现有政策的基础上，进一步明确了商业银行发行优先股的核心要求、发行条件和申请程序。

　　二是有助于拓宽商业银行的资本补充渠道。商业银行通过发行优先股补充一级资本，有助于商业银行构建多层次、多元化的资本补充渠道，进一步夯实资本基础，可持续地支持实体经济发展。

　　三是有助于减轻A股市场压力并保护投资者的合法权益。鼓励商业银行发行优先股补充一级资本，有助于减轻商业银行发行普通股对A股市场构成的压力。同时，指导意见通过发行准入、决策程序、信息披露等机制安排，保护普通股、优先股投资者等利益相关方的合法权益。

　　平安银行：息差是最大亮点，资产质量未见底

　　平安银行 000001

　　研究机构：民生证券 分析师：邹恒超 撰写日期：2014-03-11

　　一、事件概述

　　平安银行2013年实现净利润152亿元，同比增长13.6%，较我们此前预期略低1个百分点。公司全年营业收入同比增长31.5%，预计为股份制银行中最高，但由于分支机构扩张较快(全年增等5家分行及73家支行，机构数增加17.3%)，且年末大幅计提了拨备(拨备比12年多提120%)，导致净利润增速在股份制中较低。

　　二、分析与判断

　　小微助息差持续提升，核心存款稳定性提高

　　公司4季度零售贷款略微增加了15亿，但结构调整助推零售贷款收益率环比上升66bp至8.53%，带动4季度单季净息差环比扩大21bp至2.52%。公司4季度小微贷款、汽车消费贷款余额环比均增加了57亿；按揭贷款压缩了24亿，信用卡贷款压缩了57亿(其中高收益的新一贷未压缩)。全年来看，公司新增高收益贷款(小微、新一贷、汽车消费贷款)占新增贷款额度的59%，余额占比为19%，随着未来占比提升零售贷款收益率仍有提高空间。

　　随着公司网点的大力铺设，核心存款稳定性明显提高，4季度存款平均余额数第一次超过期末时点数，表明公司4季度末并未依靠理财到期来冲存款时点数(虽然期末时点存款环比下降2.8%，但平均余额存款环比仍增加1.7%).

　　资产质量仍未好转，不良下降因大幅核销

　　公司4季度单季核销了23.3亿(是前3季度核销总额的1.4倍)，4季度加回核销的不良贷款生成额为18.3亿，不良净生成率较3季度上升33bp至0.88%。由于不良核销较多，4季度拨备余额仅小幅上升2.2亿，拨贷比环比持平仍只有1.79%，但拨备覆盖率重新回到200%以上。

　　13年全年，公司在房地产开发贷和采掘业上放款较为激进(房地产开发贷余额从423亿增加至809亿，占比从5.9%上升至9.5%；采掘业贷款余额从116亿增加至298亿，占比从1.6%上升至3.5%)，考虑到今年杭州部分地区房价下跌，以及矿产信托违约事件频发，这部分较为激进的贷款质量未来面临一定的不确定性。

　　一级资本有望内生补充，总资本在二级资本债发行后即可达标

　　公司定增完成后核心一级/总资本充足率为8.56%/9.90%，但预计问题不大。公司前3季度核心一级资本已经实现了内生的自我补充，而总资本充足率在今年1季度150亿减记型二级资本债发行完成后也将达标。

　　三、盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2014年净利润191亿，同比增长25%，目前股价对应5.4x14PE/0.8x14PB。我们认为公司在经历长达近两年的整合后已经进入收获期，小微业务转型效果显著，成本收入比在网点快速扩张后有望下降，资本补充后规模有望实现跨越式增长，维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示

　　宏观经济发生失速。

　　农业银行：拨备充足，县域业务凸显低成本优势

　　农业银行 601288

　　研究机构：安信证券 分析师：许敏敏 撰写日期：2014-03-27

　　业绩符合预期，4季度拨备计提幅度大：2013年实现归属母公司股东净利润同比增长14.6%，4季度单季同比增长13.3%，环比降幅较大，主要是手续费收入环比下降、投资损失导致营收环比下降9%，同时年底费用及拨备计提增加显著。4季度信用成本是3季度的接近两倍，年末拨贷比达4.46%，远高于监管要求及同业水平。

　　负债优势稳固，4季度息差环比上升11bp:全年净息差2.79%，仅比2012年下降2bp，保持同业领先，4季度环比明显上升的原因有三：1、新发贷款利率上升；2、低成本优势保持，活期占比54.6%，储蓄占58.6%，领先同业，全年存款付息率只有1.74%；3、同业融出正贡献较大。在利率波动加大背景下农行负债结构决定了未来负债成本有望保持稳定并对稳定息差持续形成正向贡献。

　　继续提高零售业务占比：零售贷款占比较上年提高2.4个百分点至29%，预计今年公司仍将进一步提高零售占比，小微贷款投放进一步加强。投资方面则根据利率变化相机抉择；资金融出策略与2013年保持一致，资金融出系统的上线有助于全国范围内的资金配置。

　　手续费收入增长偏慢：主要由于4季度疑似息转费业务的清查。

　　成本收入比持续下降：自上市以来公司持续进行机构优化和效率提升，目前成本收入比降至36%。

　　县域业务优势显著：县域业务税前利润贡献36.1%，余额宝、理财产品等在县域地区接受度极低使得县域业务发挥了较大低成本优势。

　　资产质量稳定：不良率环比下降2bp 至1.22%，关注类占比下降、逾期率略升。预计2014年不良余额小幅上升，不良率保持稳定。

　　投资建议：农行县域业务优势保障其资金成本优势，充足的拨备为未来不良的增加提供了较大缓冲，并有望最先受益优先股政策。我们预计2014年农行净利润同比增速13.3%，目前股价对应2014年股息收益率高达8.3%，配置价值凸显，维持“增持-A”评级。

　　风险提示：经济增速大幅下滑。