投资要点

　　◇3月23日一艘巨轮在苏伊士运河搁浅，导致该运河双向大堵塞，并影响后续轮船通航。该航运事故消息不断发酵，对能化品种价格造成一定扰动。

　　◇解决此类事件一般采取三种方法，包括拖船拖拽，清理泥沙和减轻自重。周日和周一的涨潮将使水深增加18英寸(46厘米)，那时可能是最有希望让船舶重新浮起的时间。但是，如果错过“黄金窗口救援期”，下一次涨潮需要等待12-14天。卸货方案则需要更高成本与更长时间。目前苏伊士运河管理局官网公布的信息无法确定运河疏通的确切时间。

　　◇对于那些被堵在运河上的货轮来说，我们需要关注两种替代方式，即苏麦德管道以及绕道好望角。如果巨型油轮无法通过苏伊士运河，则可选择苏麦德管道进行转运。好望角是在苏伊士运河开通之前，由欧洲进入印度洋的必经之路。不过，因为航程长短的不同，绕道好望角一般需要多花10-14天左右的时间。因此，从经济性上考虑，目前尚有不少船舶仍处于观望状态。

　　◇原油方面，目前国际油价受运河堵塞事件影响，整体保持偏强势头，但我们认为，考虑到原油整体在该运河上的运量较为有限，若堵塞事件能够尽快解决，对全球原油贸易格局的实际扰动不大。成品油方面，由于苏伊士运河主要承载亚太与中东地区运往欧洲、非洲的成品油以及欧洲运往亚太、中东地区的燃料油，若“黄金窗口期”救援失败，运河堵塞超过2周，或将加剧亚洲燃料油市场的供应紧张，且若大部分船只选择绕道好望角，海运费也将进一步提高，相对利多燃料油价格。

　　◇我们认为，此次事件对于能化板块的整体影响仍旧取决于运河恢复正常状态的等待时间。建议投资者持续关注近两日的事件进展。

　　1、运河堵塞事件回顾

　　援引媒体消息，3月23日一艘名为“长赐号”的巨轮在苏伊士运河搁浅，导致该运河双向大堵塞，并影响后续轮船通航，将会影响该航道通航数日之久。该航运事故消息不断发酵，对能化品种价格造成一定扰动。

　　2、事件影响分析

　　2.1苏伊士运河：全球航运重要通道

　　苏伊士运河历史悠久，自1869年起修筑通航，贯通苏伊士地峡，地中海与红海，也是欧洲至印度洋和西太平洋的最高效航线。谈及苏伊士运河的经济型，此条运河允许欧洲与亚洲之间的南北双向水运，进而节省了绕过非洲好望的航程。援引公开资料，苏伊士运河是条无闸明渠，其全线基本为直，但也有8个主要弯道。运河自北向南贯穿四个湖泊，两端分别连接北部地中海畔的塞得港和南部红海边的苏伊士城。从运河的水域参数上看，水面宽度(北/南)在280-345米之间，浮标之间的宽度在195-215米，运河深度为22.5米；最大船舶吃水允许值为18.8976米；交叉区域约4800-4350平米；最大吨位为21万吨；满载油轮的限速为13千米/小时；货舱船限速为14千米/小时。开罗时间23日上午7时40分许，长荣海运集团的超大型货柜轮“长赐”号(EVER GIVEN)行经苏伊士运河时突然失去舵力，从而搁浅。报道称，搁浅位置位于苏伊士运河南端、苏伊士市东北约20公里处。由于“长赐”号船身长达400米，呈45度倾斜，苏伊士运河基本被完全被堵塞。

　　2.2事故如何解决

　　运河还要“堵”到何时？

　　此次航运事故发生后，消息几经发酵，从最开始的“很快就能疏通航道”再到之后的“可能需要数日和数周”，全球航运市场持续关注事件进展。

　　历史上各大航运通道曾发生过多次堵塞事件，因货轮自身原因引发的事故在过去十年中也有二十五次之多。总体看来，解决此类事件一般采取三种方法，包括拖船拖拽，清理泥沙和减轻自重。援引路透社消息，苏伊士运河管理局负责人当地时间27日表示，脱困工作已经使搁浅的重型集装箱货轮的船尾和船舵得以活动，但不清楚该船将于何时重新上浮。目前货轮下方已经开始有水流淌，“货轮随时都有从目前的位置移开的可能”。他表示，船尾开始向运河方面移动，但由于夜里水位大幅度下降，工作不得不停止。目前共从船头附近挖出两万吨泥，沙救援人员也已经抽走压载舱中9000吨的水，救援仍在持续。

　　那么，运河还将堵到何时？目前消息众说纷纭。据参加救援的公司称，如果采用更大吨位拖轮，加快疏浚和涨潮，货轮最早会在本周初脱困。值得注意的是，周日和周一的涨潮将使水深增加18英寸(46厘米)，那时可能是最有希望让船舶重新浮起的时间。但是，如果错过“黄金窗口救援期”，下一次涨潮需要等待12-14天。至于卸货来减重，专家说，卸货方案可能要花上30天到45天的时间，费用昂贵，并且苏伊士运河管理局的现有设备可能无法完成卸货。目前苏伊士运河管理局官网公布的信息同样无法确定运河疏通的确切时间。

　　图 4 苏伊士运河潮汐情况

资料来源：公开资料整理，东海期货研究所整理

　　2.3如何评估堵塞事件

　　对能化市场的影响

　　援引媒体Lloyds List报道，“长赐号”搁浅后，苏伊士运河目前有大约165艘船塞在苏伊士河道上，包含41艘散装货船、24艘原油油轮及33艘集装箱船等船只无法移动，货物包含原油、农作物、水泥及液化天然气的货品等，全球贸易业务受到严重推迟。苏伊士运河堵塞事件发生后，国际油价受其影响波动明显增大。近几年，通过苏伊士运河的石油总量中略有一多半被运往欧洲和北美，沙特阿拉伯、伊拉克和伊朗等波斯湾国家的石油出口占苏伊士运河北行运输量的85%。客观来说，从Kpler机构数据中可以看出，2020年全球海运原油总量为3920万桶/日，其中每天有约174万桶原油和154万桶成品油途径改运河，成品油贸易占比更大。由于苏伊士运河自身的水域参数限制，尽管在其扩建之后可以满足当今60%的VLCC和ULCC满载通航的要求，但因为费用高昂等客观问题，与集装箱轮，干散货轮相比，油轮对苏伊士运河的依赖性相对有限。

　　对于那些被堵在运河上的货轮来说，如何尽快解决运输问题？我们需要关注两种替代方式，即苏麦德管道以及绕道好望角。EIA资料显示，苏麦德输油管道全长200英里，能将原油从红海向北通过埃及运往地中海，其包含两条平行管道，总运输能力为280万桶/日。如果巨型油轮无法通过苏伊士运河，则可选择苏麦德管道进行转运。自2016年以来，由于世界石油贸易格局的变化以及苏伊士运河的扩建，通过苏麦德输油管道的原油量开始下滑。但此次突发事件中，原油或能够通过此管道寻求更好的替代运输方案。好望角是在苏伊士运河开通之前，由欧洲进入印度洋的必经之路。不过，因为航程长短的不同，绕道好望角一般需要多花10-14天左右的时间。因此，从经济性上考虑，等待运河重新通航所产生的滞期费为每天1.5万到3万美元，绕道所需的燃油费约每天3万美元。目前尚有不少船舶仍处于观望状态。

　　对于能化板块而言，目前国际油价受运河堵塞事件影响，整体保持偏强势头，但我们认为，考虑到原油整体在该运河上的运量较为有限，若堵塞事件能够尽快解决，对全球原油贸易格局的实际扰动不大。成品油方面，由于苏伊士运河主要承载亚太与中东地区运往欧洲、非洲的成品油以及欧洲运往亚太、中东地区的燃料油，若“黄金窗口期”救援失败，运河堵塞超过2周，或将加剧亚洲燃料油市场的供应紧张，且若大部分船只选择绕道好望角，海运费也将进一步提高，相对利多燃料油价格。我们认为，此次事件对于能化板块的整体影响仍旧取决于运河恢复正常状态的等待时间。

　　图 5 苏伊士运河与苏麦德管道油品承运量

资料来源：EIA，东海期货研究所整理

　　图 6 苏伊士运河vs 好望角

资料来源：信德海事，东海期货研究所整理

　　3、结论与操作

　　截至发稿，苏伊士运河仍未通航，对于能化品种而言，若堵塞时间超过两周，或将加剧全球能化贸易的紧张，船只绕道以及到港时间延迟将对成品油价格形成一定程度的推涨。考虑到目前苏伊士运河救援局面仍不明朗，建议投资者继续关注近两日的运河堵塞情况的新进展。