自节后开市以来，A股市场初现调整，创业板指在近一周内跌幅高达12.79%，沪指表现相对坚挺，但以白酒为代表的“机构抱团股”也持续调整。

　　市场调整会持续多久？在抱团股重挫后资金又该如何布局？对此，安信证券首席策略分析师陈果在周四的直播中分享了最新观点。他认为，市场目前处于调整期的第一阶段(甚至是第一阶段刚刚开始)。

　　但在震荡调整中，市场仍存在两波赚钱机会：一是大盘的“防御式上涨”中可关注一些低估值顺周期龙头股；二是部分业绩确定性强甚至超预期的白马股将走出反弹行情。

　　银行、地产板块上涨属于防御性质

　　周四的盘面上，一则集中供地的消息带动AH股房地产上市公司大涨，荣安地产、万科A、华夏幸福等逾10股涨停。

　　陈果对此表示，市场有时会出现一些防御性的上涨，如银行股、地产股等板块，在消息面出现催化的情况下集体上涨。但陈果认为，这类股票的上涨无法引领整个市场进入一轮新的上升周期，其中只存在部分交易性的机会，因此被称作“防御性上涨”。

　　“对防御性上涨的机会，从操作层面上说可以参与，但无法形成越走越强的趋势。”陈果表示，“能带领市场进入一轮新上涨周期的股票往往具有进攻性，而不一定是低估值。”

　　陈果认为，从近期防御性股票上涨的特征看，市场还处于调整期的第一阶段，甚至是第一阶段刚刚开始的时期。“A股牛市没有结束，但‘春季行情’在春节后第一天就已告结束。投资者短期只能放下进攻思维，寻求减小回撤幅度。”

　　近期市场震荡调整的原因主要在两方面：首先，春节假期期间美债收益率上升较快，给白马股带来一定压力；此外，微观流动性上，公募资金(发行)2月以来的边际变化也在一定程度上推动白马股集体回调。

　　不过，陈果认为，目前市场不具备“由牛转熊”的条件。“即使美债收益率有所上升，但仍处于历史低位。A股后市大概率会重现震荡格局。”

　　震荡市中把握两波赚钱机会

　　在震荡市中投资者又该如何应对呢？陈果表示：“第一点就是大家的仓位应维持在中性甚至中性偏低的状态。”

　　同时，陈果认为，震荡市中投资者可以把握两波赚钱机会。

　　一是在市场的防御式上涨中关注一些低估值顺周期龙头股。“因为，一方面周期股龙头有着核心资产的属性；另一方面，周期股还叠加了景气度拐点向上的因素，其盈利数据表现非常好，甚至盈利超预期的概率很大。”

　　二是当市场进入调整的第二阶段，部分业绩确定性强甚至超预期的白马股将走出反弹行情。“白马股不会一路下跌，过程中会不断震荡，即使在流动性预期最糟糕的情景下，在3月底开始的一季报行情中，白马股也会有一波像样的反弹行情。”

　　陈果认为，机构抱团的白马股面临的是估值问题，但不是盈利问题。“白马股最强有力的支撑就是盈利的确定性。因此，当估值短期回撤较大后，业绩预期将酝酿出白马股的反弹行情。”

　　调整期何时结束？

　　那么，市场何时才能走出震荡盘整？陈果认为，需重点观察两点：一是微观上看境内市场的流动性；二是宏观上看美债收益率快速上行趋势的放缓。

　　陈果认为，今年从中期看，A股市场仍处于长牛之中，短期看市场即使出现较大调整，预计也不会全年走熊，而是会逐渐企稳回升，并且底部将会抬高。

　　他表示，A股长牛从2018年底开始启动，经济上的背景是转型升级，这使得资本市场成为金融枢纽。在资产配置角度，居民不断补配增配优质权益类资产。在此背景下，A股优质公司的ROE(净资产收益率)和估值中枢处在上升通道，只不过估值过快扩张时也会面临短期回撤。

　　陈果建议，投资者2021年要“怀着牛心，带着熊胆”：要有盈利兑现意识，但如果真的发生大幅调整了，又要敢于买进。