近期美元指数再度跌破90整数关口至89.7，令人民币汇率得以持续坚挺；众多全球长期投资机构依然看好中国债券的配置价值，也给人民币汇率提供较强的支撑。

　　美债收益率持续回升，正令中美利差悄然走出“舒适区”。

　　截至2月25日19时，受10年期美国国债收益率触及去年2月以来新高1.45%影响，中美利差(10年中美国债收益率利差)已大幅收窄至183个基点，较年初的约230个基点大幅下滑约47个基点。

　　“若中美利差低于180个基点，可能会影响海外机构配置人民币债券的热情。”一位华尔街宏观经济型对冲基金经理向记者直言。他们的投资模型显示，只要中美利差高于180个基点，海外资本加仓人民币债券的速度会加快，反之则趋减。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，随着中美利差收窄，目前一些对冲基金正放缓人民币债券的配置步伐，转而将资金先投向美债。

　　多位全球大型资管机构资产配置部主管则指出，当前中美利差大幅收窄未对他们配置人民币债券构成明显冲击，相比中美利差收窄，他们更看重中国经济在后疫情时代的强劲复苏基本面，给人民币债券创造更强的安全性与收益性。

　　“近期人民币汇率无视中美利差收窄而表现坚挺，某种程度也表明海外长期投资机构对人民币资产的投资信心。”一位欧洲大型资管机构驻亚太区首席代表指出。

　　不过，美债收益率持续回升正影响境内投资机构的海外资产配置策略。

　　多位境内私募基金海外投资部门主管向记者直言，鉴于美债收益率持续回升可能触发大量华尔街投资机构弃股投债，他们正抢先减仓涨幅较大的中概股与美国科技股避险，转而加仓受益加息预期升温与经济复苏前景日益好转的金融股与周期股。

　　此外，他们还发现不少国内私募同行正积极加仓大宗商品期货CTA投资策略，打算从通胀交易持续升温中“分得一杯羹”。

　　人民币汇率缘何“坚挺”？

　　“显然，美联储主席鲍威尔的鸽派声音，未能挽回美债抛售颓势。”上述华尔街宏观经济型对冲基金经理向记者感慨说。

　　尽管过去两天鲍威尔一再重申美联储将延续宽松的货币政策，华尔街机构抛售美债的热情却一浪高过一浪，令10年期美债价格持续下跌，其收益率迅速上涨逼近1.45%。

　　Robeco全球宏观固定收益部门负责人Jamie Stuttard表示，金融市场正预期这波美债大跌浪潮可能会持续到5月份。因为疫情状况好转与美国新一轮财政刺激计划将令美国经济复苏前景更加明朗，助力美债收益率进一步回升。

　　这也令越来越多华尔街对冲基金担心中美利差将持续走低。具体而言，不少对冲基金都认为到3月底，中美利差将跌破150个基点，触发海外资本放缓加仓人民币债券的步伐。

　　令他们颇感意外的是，此次中美利差大幅收窄，并未对人民币汇率构成负面冲击。

　　截至2月25日19时，人民币兑美元汇率徘徊在6.4494附近。

　　一位香港银行外汇交易员指出，究其原因，一是近期美元指数再度跌破90整数关口至89.7，令人民币汇率得以持续坚挺；二是众多全球长期投资机构依然看好中国债券的配置价值，也给人民币汇率提供较强的支撑。

　　Jupiter Asset Management固定收益替代产品负责人Mark Nash表示，随着欧美债券收益率同步上升，投资机构必须在所有债券市场做空，只有中国债券除外。

　　记者多方了解到，这使得利用中美利差大幅收窄题材沽空人民币套利的海外投机资本寥寥无几。即便部分海外量化投资基金借机沽空人民币，也都采取极其谨慎的操作策略，即他们按周拆入一笔离岸人民币头寸进行沽空，一旦当周无法沽空获利，他们就会结清空头头寸离场。

　　在上述香港银行外汇交易员看来，这背后，是大量海外投资机构对美债收益率与美元指数同步上涨的规律持怀疑态度。以往，只要美债收益率上涨，他们都会力挺美元，但此次他们发现美债收益率上涨无法令美联储尽早收紧货币宽松政策，因此他们笃定持有大量美元看跌头寸，无形间助力人民币汇率持续坚挺。

　　“只要美元指数趋跌，海外长期投资机构对人民币债券的配置热情不会降温，人民币坚挺就拥有坚实的基石。”他直言。

　　境内私募积极调仓美股避险

　　值得注意的是，美债收益率持续回升却对境内投资机构海外资产配置构成不小的冲击。

　　“现在我们正密切关注10年期美债收益率是否会快速突破1.5%”，一位境内大型私募基金海外投资部主管向记者透露，若10年期美债收益率快速突破1.5%，势必触发大量华尔街投资机构紧急抛售美股转投美债，给他们的美股投资组合回报率造成不小的冲击。

　　在2月24日10年期美债收益率突破1.4%之际，他所在的私募基金迅速减持了逾20%美股多头头寸，主要是此前涨幅较大的中概股与美国科技股。

　　“此外，我们在25日早盘又减持了约30%港股科技股、生物医药股与红筹股头寸。”他向记者透露，因为他们担心美债收益率持续回升会触发大量欧美投资机构将资金撤离港股转投欧美债券，同样提前减仓避险。

　　多位境内私募基金经理向记者透露，这背后，中美利差涨跌对欧美资本进出香港市场影响较大。以往中美利差超过200个基点，欧美资本认为中国资产的收益率更加可观，会增加红筹股的配置力度，反之他们则可能暂时获利离场。因此中资私募的减仓步伐必须快过欧美资本，才能免受冲击。

　　瑞银发布最新研报指出，短期内美债收益率持续回升，对亚洲新兴市场成长型股票估值更具破坏力，却会带动周期股“起飞”。

　　记者注意到，随着美债收益率持续走高，部分境内投资机构则开始打起火中取栗的算盘。他们开始加仓受益经济复苏前景更加强劲与加息预期升温的美国周期股与金融股。此外他们还将20%-30%资金配置到大宗商品期货CTA策略，期望在通胀交易升温浪潮下寻求更可观的回报。

　　“如果我们能在相对动荡的金融市场环境下实现超预期的绝对收益，将对我们未来募资起到很大的助推作用，因此我们必须抓住机会拼一回，证明境内私募机构的海外资产投资水准并不比欧美同行差。”前述境内大型私募基金海外投资部主管向记者直言。