共进股份(603118):从全球最大宽带通信终端制造商到SDN/NFV时代的白盒交换机制造商
1.被低估的锂电池正极材料龙头5月份开始新能源行业回暖,上游先行,升华从6月
份开始已经供不应求.并因为碳酸锂涨价,铁锂价格保持坚挺.多重利好,升华业绩顺利
释放,上半年贡献净利润约0.9~1亿元.磷酸铁锂依然是动力锂电池主力,占出货量的75
%.相比三元, 铁锂行业格局明晰,集中度更高.电芯主要被CATL,沃特玛,比亚迪,国轩,
亿纬占据.上游正极材料供应商主要是北大先行,升华,安达,贝特瑞.升华目前江西三,
四号线已经开始试车,产能投放顺利,将尽快爬坡到2万吨/年.
2.本土vvt核心供应商, 市场空间超百亿公司从06年开始研发VVT,产品序列丰富,
质量可靠,是航天三菱,通用五菱的核心供应商.今年公司还拓展长城等新客户.油耗压
力下, 双VVT已经成为次代发动机标配,增长潜力仍较大.此外公司还储备电子真空泵,
电子水泵等产品,未来会陆续贡献收入.
3.投资建议:公司骨干团队持股比例高,激励充分,不断有超市场预期表现.我们预
计公司2017-2018年净利润分别为5.2亿,6.22亿元,对应PE分别为27倍,22倍.公司有成
长低估值,维持"强烈推荐"评级.
1.全球最
大的宽带通信终端代工厂,转型研发自主品牌,稳步提升公司毛利率.公司是全球领先,
国内最大宽带通信终端制造商与互联网应用产品提供商,2016年初公司提出精选产品,
稳步提高产品毛利率, 一方面与摩托罗拉合作,另一方面建设自有品牌"思谱乐",逐渐
完成从代工贴牌到研发自主品牌的转型.全球宽带通信终端市场容量扩大,拉动宽带通
信终端制造行业发展,公司通信终端设备制造业务保持稳定增长,海外营业收入占比持
续提升.
2.IT与CT深度融合, 白盒交换机大势所趋SDN和NFV为IT产业与CT产业深度融合的
产物, 是未来5G的核心技术.SDN/NFV作为5G里面核心技术,推动封闭,专用的传统通信
设备向开放化,通用化的方向发展,软件和硬件解耦,黑盒硬件逐渐被白盒软件代替.白
盒交换机价格优势明显,并可增加网络自动化,可编程性和灵活性,借助SDN不断抢占传
统硬件设备商市场份额这种大势所趋
3.布局中高阶管理型交换机, 打造5G时代龙头标的中小企业交换机营业收入虽持
续下滑,但是端口出货量持续增长.中小企业交换机营业收入的下滑主要是由于其销售
单价持续走低.随着IoT的兴起于发展,越来越多装置需要透过交换机来供电,使得交换
机的数量需求越来越大. 公司成立了成立台湾新竹研发中心从开发中小企业交换机开
始累积交换机的软硬件开发能力, 同时不断开发中高阶管理型交换机以开拓全球企业
级别客户.
4.定增完成募集15.95亿元, 奠定创新转型基础公司2016年顺利完成非公开发行,
募集资金15.95亿元,募集资金主要用于宽带通讯终端产品升级和智能制造技术改造项
目等五个项目.本次非公开发行是共进股份上市以来的首次定向增发,本次募集资金投
资项目的实施, 一方面将进一步巩固和发展通信终端设备制造业务,扩大领先优势,另
一方面为公司在新业务的开拓上储备充足.