一千多家上市公司发布了业绩预告，其中七十多家计提了商誉减值。让人联想到2018年的血雨腥风，拜商誉所赐，创业板所有股票单季利润总和为负值。

商誉从哪里来？从收购兼并中来。A企业收购了B企业，实现了控制并合并报表，收购价超过B企业净资产的部分，在资产负债表中无处安放，就形成了商誉。以越高的PB（市净率）收购，越容易产生高商誉。

商誉并不全是坏东西，成功的并购比比皆是。横向并购可以产生规模经济或降低竞争强度；纵向并购可以打通产业链，降低成本，或控制关键技术和资源；甚至一些不相关并购，也能打开企业新的成长空间，画出第二增长曲线。

有些并购的出发点是好的，可多数并购的结果是坏的。相关学术文献汗牛充栋，不展开论述。整合过程总有意想不到的障碍，或者付出的价格太高，常常损了企业，肥了咨询公司。

也有些并购的出发点就是坏的，譬如蹭热点拉股价。2015年凡是“触网”的公司股价都暴涨，而触网的捷径就是用定向增发的方式收购一家互联网公司。收购价可以高点儿，因为增发价更高，“吃相”两个字都不必care。

干了坏事会遭报应，正义会迟到，但不缺席，武器就是商誉，一次商誉减值可以消灭过去几年的利润。

冷静一点，坏人还是挺容易发现的。但总有人愿意与狼共舞，试图占前面的便宜，把亏留给后面的人吃，韭菜往往自以为是镰刀。

啥事儿能做，啥事儿不能做，其实是一目了然的。投资中多做做减法，防止被别人占便宜的最好方法，就是别想着占别人便宜。

<中泰资管基金业务部总经理 姜诚>

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（来源：中泰证券资管的财富号 2021-01-24 14:36） [点击查看原文]