2021年以来，市场上抱团股有松动的迹象，但稍一回调，便有资金在下面接盘。很多人会说，大不了跌个20%，后面很快就会回来。真是这样吗？2020年一直都在讲赛道，都在讲永续性。那么，我们就举一个超级大牛股的例子，看看高估值破灭后是什么状况。

可口可乐！超级牛股，1919年上市，真正的百年老字号。巴菲特买可口可乐的故事大家应该都知道，股神在1988年买入可口可乐后，一直持有至今，22年的收益是29倍，年收益16.5%。实际上从1988年到1998年这10年间，巴菲特的收益已经达到了13倍之多，年化收益达到了30%。

巴菲特开始买入的时候，可口可乐的市盈率只有15倍，与当时标准普尔500指数的整体市盈率基本相等。后面十年时间，可口可乐的市值涨幅大大超过业绩增幅，到1998年市盈率已经达到了48倍，最高时甚至接近60倍，而这时标准普尔500指数的市盈率只有28倍，也就是说可口可乐10年间的估值提升速度，超过了大盘指数接近3倍之多。

这一高估值的直接后果，就是从1998年开始，可口可乐整整用了14年，市值才重新创出新高。如果从1998年买入，持有至今的22年时间里，投资者的复合年化收益率只有3.6%。

这就是高估值买入的后果！如今的市场上，48倍市盈率被很多人看作是刚刚起步，100PE也不足为奇，可哪一个企业的品牌比得上可口可乐？哪一家公司的运营超过了100年？不管是谈永续性，谈市场空间，谈盈利能力，我们都找不出这样一个品牌来。可即便是巴菲特也经历了失去的14年，收益率从年化30%，退落成了16.5%，原因就是1998年的估值已经透支了后面十几年的业绩。

如今可口可乐一年能赚89.2亿美元，合人民币577亿元，市值是2082亿美元，合人民币13461亿元，ROE高达49%，2019年的净利润增速是38%，市盈率（TTM)却只有25倍。要知道即便是25倍的市盈率，还是建立在美股已经走了11年长牛，大家纷纷议论到底什么时候泡沫会破灭的大背景下的。

即便是我们最熟悉的超级牛股贵州茅台，也有过高估值之后的惨痛经历。历史上贵州茅台只有两次平均市盈率连续两年超过40倍，一次是2007年和2008年（2007年的最高市盈率是101倍，2008年大跌后最低市盈率是18倍），另一次就是现在，从来没出现过连续3年超过40倍的情况。
可以参照的是，2007年贵州茅台101倍市盈率的时候，沪深300市盈率是50倍，相差100%；现在贵州茅台市盈率是57倍，而沪深300市盈率是18倍，相差216%。而2007年贵州茅台的利润增速超过了80%，2020年只有10%。2007年贵州茅台的股价高点，直到2014年才彻底收复，经过了整整7年的苦熬。高估值破灭后，只有业绩和时间才能修复，如果业绩撑不住，就只能靠时间了。

太阳底下没有新鲜事，上一轮伤痛刚刚好转了几年，新一批追高者又不顾一切在扮演飞蛾扑火的角色。不要看到别人赚钱就觉得自己也应该可以享受泡沫，那些在底部持有的投资者，有足够的安全垫来承接各种可能的风险，包括腰斩式的下跌，都不会伤及他们的根本，因为他们当初买入的价格足够便宜。

就像巴菲特一样，在1988年大跌之后的买入，让他可以承受长达14年不赚钱，而那些在1998年买入的人呢？3.6%的回报还赶不上现在的理财产品，这可是可口可乐，换一个品牌呢？恐怕早就没有持股信心了吧。追高多是短命人，为什么是多，不是都？因为总会有几个幸运者，谁会是那万中无一的人呢？很多人都觉得是自己。

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作者 朱酒