今天上来交作业，大家催了两周的农业ETF（159825)。农业ETF上市不久刚好碰到猪肉股反弹，一顿爆涨，现在又快跌回原点了，很多朋友慌得不行。

惯例，先说一下品种情况，农业ETF（159825）跟踪的是中证农业指数（000949），从沪深A股里面，选取50只业务涉及农用机械，化肥和农药，禽畜药物，农产品，肉类鱼乳制品等领域的上市公司。

详细看一下选股方案：

从中证全指指数个股按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票。

在剩余名单中，选取属于如下中证行业分类的证券：包括农用机械，化肥与农药，生物科技，化学药，农牧渔产品，林业产品，包装食品与肉类等；

在的基础上，并不完全挑选。只选取业务涉及农用机械、化肥、农药、畜禽药物、 农产品、肉类与乳制品等领域的上市公司证券。

然后按照过去一年日均总市值进行排名，选取排名靠前的50只成分股组成指数。

前十持仓股如下，第一持仓为通威股份，其他基本都是比较熟悉的面孔，包括牧原股份，温氏股份，伊利股份等。

可能通威股份在农业指数里面，大家会比较疑惑，因为通威在光伏行业也属于大热门个股，在光伏产业指数也占据了第二大权重，跟隆基股份不相上下

因为通威股份主营业务里面一半属于光伏（太阳能电池，硅），一半属于农业（饲料）。因此通威既属于农业行业也属于光伏行业。

说回农业指数，行业占比主要涉及禽畜养殖+饲料，加起来43%的比例。

11.2%的光伏属于通威股份，但我认为既然在农业指数里面，还是把它归类到农业细分行业里面比较好，这样一算，禽畜养殖+饲料就占了超50%的比例。

我们看全部成分股的数据，近一年的表现相当不错，不少都是翻倍股，且ROE基本比较高。

中证农业指数，由于指数里面包含众多的猪肉以及饲料股。大家都比较担心未来猪周期下行的问题。

应该还有很多不知道猪周期的事儿的，也懒得百度，我直接翻出来给你们吧，一般是指价格跟供给需求的循环：

肉价上涨--母猪存栏量大增--生猪供应增加--肉价下跌--大量淘汰母猪--生猪供应减少--肉价又重新上涨。

本轮猪周期大家印象应该比较深刻，从18年底非洲猪瘟开始，大量的生猪死亡，人人不敢买猪肉，但猪肉价格却一直上涨，而后又碰到了新冠疫情，就一直延续至今。

猪周期一般两到三年为一个周期，历史上的大猪周期大概有过三轮，分别是06--08年左右，10-12年左右，14-16年左右，第四轮在18年底--至今。

数据来源：WIND行业研报

目前正处于肉价高--母猪存栏量大增--生猪供应增加，即将到来的肉价下跌（猪周期下行）阶段。

既然是周期，那我们就从周期中找规律，像之前跟大家分享的有色金属也是如此《顺周期隐藏的规律，行情才刚开始？》

那么农业指数是否会因为猪周期下行带来巨大的回撤呢？我把猪肉价格叠加了农业指数作为对比，由于WIND里面只有13年到现在的数据，就从13年开始看吧。

数据来源：股市药丸整理

从上图可以看到，农业指数跟猪肉价格高度相似。但农业指数的反应会比猪肉价格变化的速度稍微领先一些，我理解为股价一般是作为预期先行的，就像现在，未来猪肉价格下行是大概率的，但猪肉价格现在还没有很明显的下跌，部分猪肉股已经下跌了不少。

因此，猪肉周期对整个农业指数是有影响的，或者说会影响大部分的农业个股，譬如猪肉价格上涨，会推动其他农产品价格上涨，包括替代品鸡，鱼，牛肉等，或者饲料或者疫苗等需求也会提高等。

下图为猪肉与鸡肉的价格走势图对比，几乎也是完全一致。

数据来源：股市药丸整理

不过大家可以看到猪肉价格跟指数之间的对比，随着时间的推移，走势才是更加贴合的，在15--17年的时候就会稍微有点偏差，一来股市价格会受到行情的影响，譬如15年牛市，股价脱离基本面价值上涨导致偏离猪周期

二来，其实15年左右的中证农业指数，行业比例更加分散综合，禽畜养殖，饲料等等并没有绝对的权重优势，也会有一定的偏离。

不过可以断定，接下来猪周期下行，对中证农业指数还是有影响的。我看了下，以往的每次猪周期下行，农业指数基本回撤在30%-50%左右。

大家也不用太过悲观，现在农业指数随着猪周期的洗礼，优胜劣汰，部分龙头个股的抗周期能力 会强一些。

这轮猪周期，大量散户养殖因为猪瘟而退出市场。龙头企业能够通过规模化养殖以及成本优势，从而迅速扩大抢占份额，一定程度上削弱了猪价下跌带来的影响。

譬如龙头股牧原股份，当前的逻辑主要是其领先的产能（量）优势以及成本控制（价)，因此在本轮周期里面，它是走的最强的：

而其他表现一般的猪肉个股部分下跌幅度相对比较大，已经兑换了部分风险。

再看中证农业的指数估值，因为周期股占比比较多，重点看PB，当前PB估值4.32倍，百分位80%，属于偏高估值。

农业指数2021年预测盈利增速16%左右，假设当前价格不变，对应PB为3.72倍。

参考过往猪周期的影响幅度，我对农业ETF网格底部会稍微保守一些，大概设置在3.5PB左右。这个幅度对应指数最高点刚好下来30%左右。

综上，农业ETF的网格表如下，价格区间为0.842--1.351.

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（来源：股市药丸的财富号 2021-01-16 20:27） [点击查看原文]