今年其实挺奇怪的。如果按照指数算，代表市场总体水平的沪深300其实没涨多少，只有27%。但创业板指却大涨65%，排名全球第二，仅次于恒生科技指数。这还不算完，如果我们去看A股的偏股型基金的收益，那会让人觉得简直就是大牛市啊。。算上2018年的收益，两年加起来收益在200%以上的居然有181支，其中更不乏接近300%的！更有趣的是，连'公募第一'这种恒古不变的魔咒似乎也被打破，去年的第一广发刘格菘团队今年都有尚佳表现。

当然这与今年'活久见'的宏观环境有很大关系，但这背后带来的深层次影响是需要我们思考的。偏股基金收益与指数的巨大差距到底是常态还是病态？机构抱团的巨盘股与无人问津的小盘股到底是投机还是投资？'牛不过三年'这个定律又会否像'公募第一'这种魔咒一样被打破？想清楚这些问题，会对我们未来一年的投资方向有巨大的帮助。

那我先来做一下自我总结。今年我个人的资金一共分为3块。一块是从去年到现在一直跟着老齐的DIY配置（'广'组合），中间只做了一次创业板的再平衡，其他就是一些债券的调整，以及我在11月份超配了金融。从2月23日算起，收益率为13.8%，也就是沪深300的一半。作为一个基础模型是股5债4商1的组合，这个收益真的就是平均水平。只能说在追求'确定性'的情况下，这个组合更多是在适应未来的市场，一个成熟化更高的市场。

第二块是从5月份开始的'坚'组合，基本上是一个股2债8的基础模型。神奇的是。。这部分今年的收益也有11%。。这个数字得益于今年7月份的行情，但之后的震荡市依然持续新高，也从侧面说明了今年是基金大年的事实，相当于比'广'组合承担了更小的波动，创造了差不多的收益。

第三块是7月23号开始的'润'组合，也是我花心血最多，资金量最多的组合。半年的时间9.5%的收益，可以了可以了，这半年可是震荡市啊。。能有这么好的收益全靠华安逆向的出色发挥。不过每支基金都在他们自己的位置上做出了超额贡献，这是最令我欣慰的一点。这其中表现最差的就是最新加入的中庚价值领航，连着跌了1个月有的。不过我买他本就是冲着逆向布局去的，他的定位与诺安成长一样，就是负责'背锅'的。对两支基金的布局也代表了我对未来市场的态度，布局科技的情绪逆转以及中小盘价值股的戴维斯双击。

最后就是刚刚成立的'锐'组合，最近才写完一篇文章，这里也就不细说了。有意思的是永赢惠添利拖了很大的后腿，这部分又被泓德臻远给背回来了，所以几乎和沪深300五五开，我对这个组合的目标就是每年跑赢沪深300与创业板指的平均值。

最近大家都在说明年是小年，现在要注重防守了等等。不可否认的是，市场的整体性价比肯定不高，重点公司的相对估值甚至已经超越了2015年，机构抱团现象愈发严重，颇有当年美股'漂亮50'的风范。不过我想说，行情这东西谁知道呢？我们总要在预测中寻找大概率 ，寻找确定性，如果找不到唯一的办法就是'分散'。那么在'确定性'前提下的分散就是我们唯一能做的。如果你对自己手中的股票充满信心，认为其价值迟早被市场所发现，那就坚定持有，管他什么行情；如果你对资产间的相对估值与相关性胸有成竹，那就做好大类资产配置，不要去判断与猜测；甚至如果你对人性的弱点明察秋毫，对资金动向无比敏感，去做市场热点轮动也并不是不可以。2021年的投资肯定会比2020年更困难，简单的题目做完了，剩下的就需要八仙过海，各显神通了。

再聊聊关于下一步的投资学习计划。这两年的看了不少的投资相关书籍，具备了最基础的资产配置能力与基金分析能力，我相信自己已经解决了'赚不赚钱'的问题，未来要更进一步，解决'赚多赚少'的问题。这就涉及到'道路选择'的问题了，毕竟没有人能够精通投资的各个领域，我们每个人都需要找到与自己性格自洽的投资方法。摆在我面前的有两条路，'量化投资'与'价值投资'。'量化投资'还有更细分的领域，大类资产配置只是其中一种，其他的还需要我更深入的学习，在此先不作评价。

那么接下来如果要在资产配置方面继续深入下去，一是要多读研报，找到除了估值、情绪、周期以外的确定性因素，比如老齐这次看好的有色，比如未来如果消费、科技、医疗这三条赛道的估值回归时的投资，又或者一些其他的机会。

二是要扩大资产选择范围，我最近在韭圈儿高级群和专业的理财师聊天，人家就说中国严格意义上说就没有所谓的全天候配置，因为投研的力度不够。小木在聊资产配置的时候有一个观点让我印象深刻，如果说你找不到值得配置的资产，那一定是因为你找的不够全。所以说全天候配置的根本其实在于对全世界资产的遍历，那没有投研又何来遍历？我们不否认未来的确定性机会很大一部分在中国，可是以后呢？或者说现在最大的确定性是在中国吗？没有投研我们根本无法下此结论。从这个角度出发，资产配置这种投资方式在我这出现了第二个底层漏洞，对投研的无限依赖。那么这种方法我可能迟早会抛弃，并最终转向价值投资。

但价值投资对现在的我来说，还有许多许多的课要补，会计、商业、法律等等，学的越多我同样也越清楚，价值投资这条路比想象中还要难。。除非这辈子只投指数。。所以才会诞生'锐'这个组合，帮助现在的我做一些'能力圈'范围内的'价值投资'。

总之我现在的确遇到了一些瓶颈期，有一种'青黄不接'的感觉。不过很机缘巧合的是，我准备考的基金从业资格正好有相当一部分基础知识，可以帮助我补齐一些价值投资的基础，最近就正好在看最最基础的财报知识，这才发现之前还真是没好好学啊。。

虽然未来还不确定，但我可以很自信的说，我肯定走在正确的道路上。

（来源：步枫Golden的财富号 2021-01-03 09:02） [点击查看原文]