“固收+”策略如今在基金行业深入人心，光大保德信基金80后新锐基金经理黄波就是这一理念的优秀实践者。他在投资上追求绝对收益，擅长做资产配置。

黄波认为，从当下市场看，由于债券类资产是缩久期、低杠杆的状态，权益类会适当增配，同时看好转债的配置价值，尤其是券商类、周期类转债。

追求绝对收益 建立“固收+”投资体系

黄波拥有8年投研经验，第一份工作是在平安养老保险公司，从研究到独立管账户，逐步搭建起投研框架。2019年6月黄波加入光大保德信基金。

“均值回归”的理念贯穿黄波的投资历程，他建立了一套自上而下的投资框架，首先分析海内外宏观经济情况，预测未来一段时间宏观环境演变，再推衍各类资产的表现，结合涨跌幅、波动率等历史数据，形成模型，最终得到完整的资产配置结构。

黄波擅长“固收+”策略，除了债券，还做转债、股票投资。他在平安时将发转债的30多家上市公司都跑了一遍，因此在可转债投资上颇具心得。他认为，整个转债的估值波动跟长端利率的波动方向高度相关，尤其在拐点的时候，当利率大幅上行时，转债估值有明显的压缩趋势，比如2019年4月和10月，还有今年5月。

针对股票的投资框架，黄波定义为两个字：均衡。持股集中度不能太高，“作为固收+的部分，权益投资一定是以赚钱为目的，追求收益的增厚。我会选择每个行业中最优质的公司，同时估值较均衡，另外在市场低迷时会将权益仓位降到很低。”

黄波表示，“固收+”追求的就是绝对收益，并且严格规定股票上限，剩下的就是如何做固收类的配置。前期积累安全垫的标的首先是一部分大额存款，可以获得一定的收益率，其次是购买短久期的债券作为安全垫。然后当看好股票市场并觉得风险可控时，可以配置一些高性价比的转债，尤其是低价转债。这样不仅向下回撤空间较小，一旦面临上涨，这部分上涨提供的安全垫会比纯债的安全垫积累得更快。

在回撤控制方面，黄波表示，“一是仓位的控制，在净值创新高时，股票和转债的仓位会降到一个均衡的位置，在上涨过程中兑现高价的标的；二是转债的平均加权持有价格，它是一个控回撤非常有效的指标。”

看好转债投资价值 适当增配权益资产

对于债市，黄波认为，从今年5月中旬以来相对偏弱，大概会调整到明年二季度，主要原因是市场处于基本面复苏的周期，经济、金融数据不会很差，不利于债市；同时政策没有做足够的预判，央行表态货币政策不会在边际上更松，以稳健为主。

股票方面，黄波称，目前经济基本面在复苏的通道，产业政策偏正向，货币政策也没有到收紧的地步，所以股市整体是震荡偏牛的氛围。看好新能源类，两个细分行业维持高景气度：一是发电端的新能源，包括光伏、风能，9月中旬欧盟峰会发布碳排放文件，中国“十四五”能源发展规划制定已经提上日程；二是新能源汽车，特斯拉逐月销量超预期，各传统车企也在积极布局，新能源汽车产业整体估值具备安全边际，预计未来持续高景气度。

转债方面，他比较看好券商类转债，因为券商股波动性非常大，尤其是券商转债的高溢价率共识被打破、大家都在恐慌性抛售时，正是低位布局的好机会。还有周期类转债，需要甄别上市公司是否靠谱，因为周期类股票波动性也很大，对应转债波动率大，期权价值高，如果可以低价买入此类转债，性价比非常高。

（来源：光大保德信基金的财富号 2020-12-22 09:14） [点击查看原文]