沉寂了三四个月后，医药股本周再执牛耳，一些品种创出历史新高。究其原因，似乎是一则医保谈判传闻，降价幅度弱于预期，进口药败退。医药股是否又迎来漫长的春天？

短期走势从来不好说，长期来看倒可以做些定性判断。

不同于美国，我国医药行业面临一个“天敌”——医保局。始于2009年的新医改先后打出了几记重拳：医药分家，仿制药集采，器械带量采购，创新药价格谈判……任何一招对行业总利润的杀伤都不容小觑。

所以，回顾过去十年的医药股表现，基本上可以概括为“被医改的潮水撵着跑”，药企头上始终悬着价格竞争的达摩克里斯之剑，期盼着带量采购的火苗晚一点烧到我这里，但对多数药企而言只是或多或少的问题。

带量采购和价格谈判为何可怕？因为它对价格的杀伤巨大。用雪道来打比方，在医保覆盖面不断扩大和老龄化加剧的背景下，药品需求量激增让雪道变得更长，但对价格的杀伤又使得积雪的厚度变薄。反映到企业财务报表中，就是量和价的赛跑，乐观的投资者往往过多关注了雪道的长度，而忽略了雪的厚度。

自下而上来看，总是几家欢喜几家愁，每一轮带量采购和价格谈判，都会有人受益，有人受损。市场的关注点自然集中在寻找“受益者”，但我们需要时刻保持两个警惕：一是带量采购和价格谈判都不是偶发性，而是常态化的；二是依赖单一品种的企业远期风险是极高的。

<中泰资管基金业务部总经理 姜诚>

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（来源：中泰证券资管的财富号 2020-12-18 16:57） [点击查看原文]