据第三方检测机构数据显示，上月底至本月初，公募基金和私募基金的平均股票仓位均达到了年内高点，反映出普遍的对后市乐观的情绪。“高大上”的机构投资者，到底是怎样决定仓位的？

主流方法是基于对后市行情判断来设定仓位。预期股票会涨就提高仓位，预计跌就降低仓位，即仓位是“择时”的结果。

回顾公募基金长期平均仓位水平变化，呈现出这样的特征：股指上涨，仓位抬高；股指下跌，仓位降低。“追涨杀跌”，仿佛闻到了熟悉的味道。从结果上看，期望“买入即步入上涨通道”的基金经理，往往在该重仓时轻仓，该减仓时重仓，多数人的“择时答卷”不合格。

也有些人不择时，股票便宜了就多买点儿，贵了就减掉些，一不追求买入即步入上涨通道，二不贪图卖了就开始下跌。从结果上看，股票的低点往往是不择时的人买出来的，高点也是不择时的人卖出来的。

前者是普遍的右侧交易者，后者是所谓的左侧投资者。左侧和右侧，看似是策略差异，实则是理念不同。一个每天要吃鸡蛋的人，希望母鸡越便宜越好；以倒卖母鸡为业的人，则盼望出手价比进货价高。

多数人想要精准择时，机构也不能免俗。但择时的本质是博弈，觉得别人是傻子的人，自己也很可能是傻瓜。

我自认为不比别人聪明，干脆放弃择时，股票便宜了仓位重，贵了仓位轻。市场偶尔会奖励做减法的人，从后见之明的角度看，那些不择时的人，反而择时做得好。

<中泰资管基金业务部总经理 姜诚>

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（来源：中泰证券资管的财富号 2020-12-17 09:38） [点击查看原文]