01

医药行业估值水位

众所周知，近期医药基金普遍回调10%~20%。个别医药股跌幅更大。

其实，这不仅是医药股的问题，科技、消费和中概股均有一定的回调。

原因无非是三点：

（1）前期涨幅过大，回调前估值均偏高。

（2）经济复苏强劲、疫苗研发顺利，利率上升，压制估值。

（3）医药行业的额外利空因素为带量采购。

关于回调幅度，排序如下：医药>科技>消费=中概股。

因为回调幅度最大，医药场内基民哀声遍野；场外基民伺机而动。

我今天把医药类指数拉了下，一共有25只。

作为一个优秀的行业，指数ROE达到12%才是相对合格的。

所以我剔除了近4年ROE低于12%，或没有对应基金的指数。

最后剩下6只医药指数。估值和百分位如下表。

看绝对值，都不便宜。

ROE范围：13%~19%；

PE范围：52~62倍；

PB范围：8.3~9.8倍；

PS范围：8.0~13.7倍。

跨行业比较一下，消费行业ROE更高（24%），但PE（35倍）、PB（8倍）等均比医药更低。

再看相对值，也不低。

估值百分位基本在60%~90%区间，均处于历史上相对较高的位置。

个别指数市盈率百分位<50%，比如中证医疗和生物医药。

中证医疗市盈率百分位仅有28%，主要是因为指数成分股今年利润暴增。

中证医疗的成分股以医疗器械、医疗服务为主。

今年全球疫情爆发后，部分医疗器械公司极大受益于疫情，业绩实现了数倍的增长。

比如，卖手套的英科医疗，今年前三季度利润增长33倍；做检测试剂盒的达安基因和华大基因，利润分别增长17倍和8倍；做口罩的奥美医疗，利润增长2倍。

尽管疫情还要持续一段时间，但随着疫苗的研发和上市，这些公司的业绩是不具有可持续性的。这其实也是近期医疗行业深度回调的重要原因。

因此，中证医疗市盈率参考性比较低，更适合看市净率和市销率。二者估值百分位在80%左右，还是比较高的。

总体而言，医药行业各板块估值仍处于相对高位。

02

医药行业跌到位了吗？怎么投资？

如果继续持有医药基金，最大跌幅是多少？

或者说，现在开始定投医药基金，合适吗？

前面那张表里，我以历史估值百分位，计算出了涨跌幅空间：

医药各板块的跌幅范围为10%~40%。

我个人认为，考虑到医药医疗行业长期增长的潜力和目前疯狂涌入的资金，这应该是一个比较极限的跌幅。

合理的跌幅应该在10%~20%。

换言之，再跌10%~20%，医药行业大概率跌到位；如果跌40%，基本就到了底部区域，完全可以建仓了。

因此，对于持有医药基的朋友，如果能承受这个跌幅，完全可以继续持有。

对于想要开始投资的朋友，目前可以少量定投，但不建议建仓。

不过这里也要说下，估值高，存在下跌空间，并不意味着一定会跌。我们这里的跌幅，只代表一种可能性，并不代表一定会发生。

03

优秀医药基金有哪些？

医药行业内部板块较多，差异较大。咱们前面的估值表里也反映，医药行业各板块估值都不低。

因此，目前医药行业的机会主要是结构性的，体现在个股上。

从这个角度出发，建议投资由基金经理管理的医药主动基。让基金经理去帮我们找到个股的投资机会。

我筛选了一下，以医药为主要投资方向的基金共有105只。

在这105只基金里，我进一步筛选了历史业绩最好，经验较为丰富的基金经理管理的基金。

主要筛选条件和理由如下：

（1）基金经理从业市场超过3年：3年时间可以穿越本轮医药行业牛熊。

（2）基金经理职业生涯年化收益率超过20%：医药指数近两年都快翻倍了，20%的年化收益率应该能达到。

（3）管理的基金从2019年至今的年化收益率超过50%：优中选优。

最后有12只基金脱颖而出，具体如下表：

如果你要投资医药行业，这12只基金绝对够用了。这些基金未来的收益大概率会比散户直接投资医药股票高。

最后讲下我们的医药投资策略，是暂不考虑定投。理由如前：

从绝对财务数据和估值看，医药股的投资性价比还不如消费行业。如果要投资医药，那还不如直接投资消费了。

要是后面跌出一定的机会，我们才会开始定投。

如果说这两天就是底，我们错过了，那我也不觉得可惜。

如芒格所言：「明智的人总是耐心等待，让时间流逝，体会其中妙处。大多数人总是瞎忙活。」

作者：远望君

（来源：金牛远望号的财富号 2020-12-02 22:52） [点击查看原文]