市场指数在经历长达四个月的横向震荡中，逐步消除外界扰动，加之央行三季度报告中对下阶段货币政策和信用周期表态中性偏宽松，市场情绪得以缓解，以上因素推动上证指数于本月末走到方向抉择的十字路口，此时不宜激进，更不宜悲观，保持一定仓位的情况下静待市场揭晓谜底是较为合理的选择。在严控金融风险的大背景下，二级市场仍在深入推进全面注册制改革，作为最先控制住新冠疫情的大国，国内经济环境稳中向好，全年GDP增速回正，企业盈利能力逐步提升，推动市场整体估值中枢上移，同时，价值投资理念逐渐为更多投资者接受，以上种种因素均为酝酿长牛慢牛行情奠定了较好基础，此种环境中，趋势交易和价值投资将成为市场的主流投资理念，选股优先于择时的交易风格将被不断强化。

目前，A股市场在确立全面技术性牛市后已经形成趋势走势雏形，投资就是顺势而为，做大概率的选择，因此在宏观货币政策和信用周期没有明显紧缩前，不建议过度看空后续的市场运行，可在调整时主动把握介入机会。

二、A股十一月回顾

剔除上市不满一年的近端次新股和各类问题个股后，目前沪深A股环比10月增加33家共有3498家处于正常交易状态，年内平均涨跌幅环比下降0.71个百分点为22.37%，其中年内累计上涨环比增加75家至2276家，零涨跌环比增加2家至9家，年内累计下跌环比减少45家至1213家，年内累计翻倍环比减少26家至211家，占3499家的6.03%，北向重仓最新前250家个股贡献其中的30家，环比增加2家，占250家的12%，占211家翻倍股的14.2%，综合表现稳定。通过数据统计我们可知：如果说投资是做大概率的事，那么我们没有任何理由不重视北向资金及其重仓持有的个股！当然，个人采取跟踪北向资金动向为体系核心的方式，并非唯一选股路径，除此之外，还可以跟踪国内机构、游资、知名投资人、养老金、社保基金、QFII等。

从市值角度分析这3498家个股，我们发现：市值大于等于千亿的共有122家，年内平均涨跌幅为46.25%；市值大于等于500亿且小于千亿的共有125家，平均涨跌幅为41.82%；市值大于等于300亿且小于500亿的共有187家，年内平均涨跌幅为48.35%；市值大于等于100亿且小于300亿的共有729家，年内平均涨跌幅为32.96%；市值大于等于50亿且小于100亿的共有919家，年内平均涨跌幅为23.5%；市值小于50亿的共有1416家，年内平均涨跌幅为8.99%。从以上数据可得出一个结论：市场资金明显向具有一定体量的优质企业聚拢，因此从更大市值的个股中选择投资标的，难度更低，且投资回报率更高，属于更容易取得投资回报的大概率事件，符合当前注册制改革下的价值投资风格取向。

三、组合十一月回顾

先来看一下十月底统计出的北向资金高比例持股、高质量ROE个股和个人精选组合在十一月的整体表现，如下图所示，北向资金重仓股和高ROE个股的年内平均累计表现可谓傲视群雄，保持对指数的领先优势，月度表现同样保持一定优势。

北向资金在整个十一月高举高打，完成年内次多的单月净买入，但指数表现并不是非常理想，不过很可能会为已经逐步消除外界扰动的A股市场埋下跨年行情的伏笔，应予以重视。

同时，也可以发现北向资金在十一月延续了高低切换的交易风格，部分止盈之前获利较大个股或舍弃部分不受市场整体资金认可的标的，选择继续大幅加仓低估值板块及政策面极为重视且明年景气度依然高涨的科技板块。截止十一月，北向资金重仓的TOP250个股分布变化不大，如下图所示。

四、行情前瞻

在东方财富网统计的61个行业板块中，较10月环比增加1个行业板块至41个板块已确立技术性牛市，突破未确立板块环比增加5个至6个板块，未突破板块环比减少至14个板块。由此可知，市场在11月中高位板块的资金抱团趋势出现部分松动迹象，主要以低位的强周期板块补涨为主，还是明显的结构性行情，造成赚钱效应仅限于局部。从技术形态而言，可把握经过调整后的趋势性板块的二轮投资机会，同时把握突破未确立趋势的板块机会。

回顾市场在十一月的主要特征：一是顺周期板块异军突起，包括化纤行业、有色行业、煤炭采选、钢铁行业、港口水运、银行等出现多次集体向上拉升的情况，二是受集采影响较大的医疗、医药板块出现连续性调整，三是金融权重和泛科技（包括军工）板块以宽幅震荡为主，四是迎来政策面和基本面连续利好的汽车板块出现了较明显的内部扩散效应。五是酿酒行业里除高端白酒外均出现明显异动。在这里需要提醒大家的是，盘面的短期波动让绝大多数投资者无法看清资金的真实动向，在完成年底基金排名考核后，提前锁定利润的资金大概率还将重回场内，那么这批潜在增量资金的下一步动向务必引起注意，他们的选择将大概率确立市场下阶段的主线。

对此，从政策面和明年行业景气度预期及走势结构三个维度考虑，包括军工在内的泛科技板块将是首选，可深入挖掘其中确定性更强的细分赛道；其次由于顺周期板块从行业本质上说缺乏持续性，具有明显的波段特性，因此仅建议利用纯技术分析的方法谨慎参与人气龙头标的；再次，大消费领域中汽车板块受到基本面和政策面的双重刺激，内部出现了一定的扩撒迹象，智能化、网联化可能成为板块资金的下阶段主要炒作目标，可予以关注，而必选消费品，如高端白酒、调味品、食品等，整体估值水平仍然处于历史高位，还需业绩消化，谨慎关注，此外，RECP协议签署后对出口型消费品形成积极影响，可关注从中获益的的细分行业，如小家电领域等；其四，由于明年三条红线政策的实施，行业聚集度将明显提升，因此房地产上中下游产业链仅有细分领域的全国性龙头企业具有一定的投资价值；最后，可关注医疗医药领域内不受或少受集采影响的细分赛道，如创新药、医美等，在整个板块无差别杀估值的环境下，很可能遭到错杀。

从择时角度来说，个人建议持仓配置以泛科技为主，辅以大金融和部分医药医疗及地产后周期板块中叠加多重利好刺激的细分赛道，亦可短期少量介入顺周期板块。

这里需要强调，关注并不意味着立刻动手买入，具体交易策略需要综合考量具体标的及整个市场行情的运行状态后再行制定并执行。

（来源：维克周参的财富号 2020-11-28 16:54） [点击查看原文]