小盛邀请到长盛基金权益投资部执行总监赵楠，与您聊聊明年市场的投资机会。

赵楠：MBA。超15年投研经历，行业研究功底深厚，拥有实业、证券、保险工作经验， 曾获《新财富》《证券市场周刊》评选的最佳分析师，擅长从自下而上寻找优质成长股。现任长盛基金权益投资部执行总监，长盛新兴成长、长盛互联网++、长盛同锦等基金经理。

小盛：2020年可以说是跌宕起伏的一年，全球的经济都受到了疫情的极大冲击，那么展望明年，我们的宏观经济可能呈现怎样的局面？

赵楠：如果疫情没有继续大规模爆发的前提下，明年宏观经济整体看好。国内疫情最严重的阶段是2020年一季度，二季度虽然环比改善同比转正，但增速较慢，偏离了潜在经济增速水平，而目前国民经济基本恢复了正常的水平，如果2021年上半年国内没有大规模爆发疫情，因为低基数的原因增速会非常快，延续了经济逐步改善的趋势。另一方面，随着经济正常化过程，宽松政策到了明年大概率会逐步退出，但积极的因素是，企业盈利明年增速会提速。

小盛：过去两年，我们的市场经历了非常典型，甚至是比较极致的分化行情，那么这其中有什么特点？原因有哪些？我们该如何看待这种局面？

赵楠：特点主要有两点：1、竞争实力强的龙头与普通公司的分化；2、行业之间的强烈的分化，比如消费、医药和科技要比传统的一些行业表现更强。

最主要的原因是宏观经济因素导致的，所以在一定程度来说股票市场就是经济的晴雨表。现在大家对国内经济共识性的看法是，经济增速放缓，结构转型，由投资为主导逐步转变为消费、服务为主导的经济体。在这样的变化中，投资增速在放缓，很多行业的供给都在收缩，在这样的背景下，竞争格局在优化，有利于竞争力强的龙头公司。另外一方面，消费、服务、科技这类行业增速要比经济增速更快，所以前景要好。

小盛：从投资的角度看，过去两年公募基金可以说是斩获颇丰，那么对于明年的市场，您认为大致的收益情况会如何？

赵楠：预计仍会有不错的收益。现在市场跟以前不太一样，很多人认为连续两年收获不错，明年应该谨慎一些。但你看美国市场的情况就是不一样的，连续上升的市场可以持续很多年，本质上是盈利来驱动，而盈利跟行业格局是有关的，现在经济增速放缓的背景下，我们看到国内很多行业的竞争格局都在明显改善，在盈利上有很强的韧性，所以我对未来股票市场还是非常充满期待。

小盛：从投资的角度看，您认为明年的哪些板块值得关注？

赵楠：目前来看，相对确定性的是受益于经济复苏的行业。另外科技、消费、医药估值合理的细分领域仍可以重点关注。

小盛：您的投资框架是怎样的？包括行业的选择，个股的选择有什么样的思路标准？

赵楠：自上而下和自下而上相结合。第一点，会考虑适度的择时，本质上是控制风险和净值回撤的需要，但频率会非常少。第二点是注重选行业和个股，行业个股的思路需要与经济背景相联系，同时考虑价值创造的因素。

小盛：您如何看待以及平衡所谓“价值投资”和“成长投资”之间的关系？

赵楠：一般来讲，我很少这样的角度区分股票，我只想买低估的，买入与内在价值相比低估的股票，长期来看就会很好。这里面就需要评估的是公司的价值到底是多少，所以我会认为财务分析与估值非常重要，还有重要的是公司难以定量的品质。

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（来源：长盛基金的财富号 2020-11-23 15:21） [点击查看原文]