基金池系列文章已经更新完偏债混合基金、海外中国股票基金和A股股票基金三个品种，这一篇整理债券基金。

这里的“中债”并不是一个专业术语，我只是借这个词指代由中国机构在境内发行的人民币债券，也就是大家口中的“债券”。实际上债券有很多类别，哪怕不考虑外国的债券，仅考虑与中国有关的类别，那也还有熊猫债（外国机构来华发行的人民币债）和功夫债（中国机构境外发行的美元债）等品种。本文仅讨论中债，有时也被称作A债，其他债券品种会到下一篇全球债券篇中讨论。

前排提示：文中出现的所有基金仅表示“符合我的选基标准”，并非推荐之意，我也只持有其中的部分而已；此外，由于财富号文章不能更新，所以本文所提基金仅为截至本文发稿之时的选择，不保证未来还在备选池中。

本文仅展示已被纳入备选池的基金，不再列出仍在观察期的产品。

00. 前言

债券的表现是什么样的？债券对普通基民来说有什么意义？如何投资债券？……

以上种种问题我在之前的文章中陆陆续续都有提过，当然以后在写交易策略的时候会再总结一遍，这里就跳过了，新关注的读者可以看一下历史文章。

这里我只想讨论各类基金推荐文章中存在的问题。

00.1 债券基金怎么分类？

是不是按纯债基金、一级债基、二级债基和可转债基金来分？

可以，但没必要。这是证监会的分类方法。

是不是按指数型债基和主动型债基来分类？

同样可以，同样没必要。因为就普通基民能接触到的大部分债基都是主动型的。

那到底该怎么分类？

当然是按照债券对投资组合的作用来分类，简述如下：

债券本质是借条，和股票的最大区别在于债券必须还本付息，而股票则不用还本（付不付息也可以协调），债券的收益固定在合同上，而股票则取决于公司的经营表现，所以债券既是“安全”的投资品种，又是有信用风险的投资品种，最近的信用债风波就是例子。

所以从安全性来说，债券首先可以分类两大类：利率债和信用债。

利率债是指由中央政府（或由中央政府担保）发行的债券，具有最高级别的安全性，代表了金融市场的“无风险收益率”，其评级代表了整个国家的信用评级，是所有债券计价时的基准。国债（包括最近发行的欧元国债）、国开行农发行等政策性银行的品种都属于利率债。这里比较有争议的是地方政府债，从其安全性来看可以当作利率债，但从其偿还能力来看又比不上利率债，因为地方债不被中央担保，地方手里也没有印钞机，不过鉴于其流动性极差，我们普通基民几乎不会接触到，这里就不说了。

利率债默认零风险，唯一的投资风险就是央行的货币政策操作，所以利率债往往需要一定的择时操作，否则你会感觉到利率债波动不小，收益却不高。

信用债即各类机构与公司发行的借条，品种繁多，按照市场人士的划分可以有金融债、城投债、国企债、民企债等类别。

信用债虽然有信用风险，但由于流动性等各种因素，实际上我国的信用债市场波动率比利率债更小，历次债灾也没有比利率债风险更大，所以我在之前的文章中写过在中国投资组合中不需要大比例的利率债仓位，完全可以用信用债代替。

可转债可视为股票的一个品种，和普通股、优先股、看涨期权等投资品种并列，不在本文的讨论范围内。

除品种这一划分之外，债券还具有两大属性：久期和评级。

久期就是债券的持续期，根据久期有短融券、中期票据等多个品种，按照我国债券基金的分类可以大致看出不同久期的划分：超短期（270天内）、短期（一年以内）、中短期（一至三年）、中长期（还可以细分为三至五年和更长）四类。

不同久期的品种有不同的表现，通常来说久期越短年化收益率越低，但长久期债券的更高收益背后隐含着更高的波动率。

图1 当前国债收益率曲线

评级即评级机构给出的发行方信用等级，分为AAA、AA、A、BBB、BB等多个品种，一般把BBB及以上的评级称为“投资级债券”，低于BBB的称作“投机级债券”（垃圾债），其中AAA特别称作“高等级债券”。

由于我国限制只有A类评级以上的机构才可发行债券，所以境内评级机构给出的评级往往严重高估，最近的AAA国企债连续暴雷就是个例子，所以中债基金往往只能选择高等级债券为主。

00.2 普通基民如何配置债券基金？

由于绝大部分债券基金都是主动型基金，经理会控制仓位、久期、评级和品种等多个变量，尽可能在稳健的前提下争取收益，这和单纯追求排名的股票基金很不一样。所以，投资债券基金基本只要选择若干中长期债券基金买入不动即可。

当然很多人并不认同这一点，由于债券基金品种和投资策略的不同，所以不同债基在不同时期的表现是不一样的，投资者自行调仓未必是件坏事。不过这个话题太过庞大，我会到以后的交易策略系列文章中详述，这里只作如下建议：

1）合理安排利率债和信用债之间的比例，一般而言股票仓位越大，利率债可以越多，但如果本就是低风险投资组合，那就不要利率债了；

2）利率债基金可以按照国债收益率决定久期配置，或者干脆锚定长久期；

3）信用债基金无需多元配置久期，只要适时选择票息和久期管理其一的基金即可（前者久期一般固定，以优选个券来提高收益，适合利率平稳的时期；后者以久期择时来提高收益，适合利率变动大的时期）。

01. 利率债

在很多大V口中利率债就是国债和国开债，但实际上农发行进出口行的票息高于前两者，所以这一节我会纳入所有细分债券品种。

因为利率债默认零风险，所以我们只需要关心久期即可，也正因为此，投资利率债建议以费率更低的指数型基金为主。

01.1 1-3年

01.1.1 农银汇理彭博1-3年利率债指数 008216

对于1-3年这类中短久期的利率债基金，我并没有选择国债和国开债，因为在流动性充足的情况下，票息肯定是能高一点就高一点好，所以这里选择了一只混合编排多种利率债的指数型基金，从其持仓来看票息更高的农发行和进出口银行的债券。

此外，这只基金的费率仅0.2%，是同类中最低的一档。

01.2 3-5年

01.2.1 大成彭博3-5年政金债 009221

3-5年期限的选择原因与上一期限一致。

只不过自这一期限开始，农发债与国开债的流动性会有一些区别，更高的票息可能意味着更高的波动率。

01.3 5年及以上

01.3.1 华夏亚债中国指数 001021

这是一只全面覆盖各久期利率债（平均7年左右）的基金，全面代表我国利率债的走势。

这只基金的好处是费率极低，但由于跟踪指数由流动性等要求，所以其中七成以上都是国债，年化收益会低一个点左右。

01.3.2 南方7-10年国开债 006961

如果不需要覆盖各久期，且希望提高收益，那可以选择7-10年的国开债指数基金。限于流动性等原因，目前没有其他政策性银行的债基。

不过这只基金规模较小，也可以选择易方达的基金。

01.4 超长型

这里超长型是指30年期的超长期债券，一般用作中短期的择时操作，不会长期持有，需要有较丰富的经验才可操作，否则没有必要。

01.4.1 16国债19 019547

这只30年期国债需要场内交易。

01.5 主动型

如果不知道如何配置久期，又不想呆板的锚定长久期，那可以考虑主动型利率债基金，这类基金采用久期管理策略，会灵活的择时，降低回撤、提高收益。

这类基金非常少，对经理的要求也很高（择时，对股票也好，债券也好，都很难），所以我只列出三只，推荐程度由高到低：

01.5.1 华宝宝丰高等级债券 006300

01.5.2 兴业天融债券 002638

01.5.3 南方纯元 001988

上述三只基金费率完全一致。就业绩来说，兴业是最好的，但回撤是最大的，而华宝的回撤控制较好，但进攻性很弱。

总的来说三只主动型利率债基金就其表现来看类似一只3-5年的指数型基金，但最大回撤远比指数要小，至于是否需要就看各位读者的选择了。

02. 信用债

按照前言一节的描述，我国债券基金实际上基本都是“高等级、中短久期”的基金，所以这里不会再按照利率债的划分方式，而是直接按其交易形式列举。

02.1 超短期

唯有一个例外——超短债基金。超短债基金也就是以短融券为主的信用债基金，和货币基金投资策略非常类似，只是久期略微长几个月，可以作为独立的一类品种来管理，适合用作资金的临时中转等短期目的，所以这里单独列出来。

02.1.1 山西证券超短债 006626

比较市面上所有超短债基金后，这只山西证券的超短债基金不论是回撤控制还是业绩都是数一数二的。

超短债可以用作货币基金的替代产品，但短债和中短债基金就没有那么大意义了，因为下文中将要提到的主动型信用债基金很多都带有久期管理策略，会灵活调整债券久期，所以完全没必要在基金层面限制操作空间。

02.2 开放型

目前市面上林林总总的债券基金，不论是纯债还是一级债基金，实际上都是按照纯债的模式去运作的，甚至部分二级债基也是按纯债来管理的，如果这里按这种合同类型来分类将毫无意义，所以我从这一节开始按交易形式来分。

开放型即最常见的开放型债券基金，虽然投资策略各有特点，但得益于我国波动率极低的信用债市场，总体而言这类基金表现比较接近。此类基金最多可用1.4倍杠杆，但为了流动性往往会放弃一些优质的个券。

02.2.1 易方达纯债债券 110037

如果要用我A股底仓篇的标准来选择债基，那筛选结果一定是这只。业绩并不算特别突出，但却是最适合用作压箱底的产品。

02.2.2 招商招旭纯债 003859

02.2.3 招商产业债券 217022

02.2.4 招商双债增强债券(LOF) 161716

以上招商三连，除了惊人业绩之外，我想特别提一下招商基金在债券方面的优势，招商基金背靠招商银行，这是很大的优质券源，不仅在评级方面可以得到背后的支持，在流动性方面同样可以和母行直接交易，这是很多基金公司都不可能做到的。

上述三只基金中，产业债日常限购，有股票账户的可以选择双债。

02.2.5 西部利得汇享债券 675111

这只基金以中长期的信用债为主，包含10%左右的可转债。如果把可转债看作股票的话，10/90的股债组合可以获得最低波动率和较高的收益率，这也是这只基金表现稳健的原因之一。

02.2.6 万家鑫璟纯债 003327

万家这只是今年才备受关注的，久期管理能力突出，偏好国企债与短融券，类似于一种“低评级短久期”的策略。

02.2.7 鹏华丰禄债券 003547

鹏华债王经理旗下的开放式基金。

02.2.8 鹏华丰康债券 004127

鹏华家另一只表现稳健的债基，只不过日常限购。

02.3 封闭LOF型

封闭LOF型是指封闭型债券基金转换为LOF后在场内交易。通常，此类基金最高可采用两倍杠杆（当然我并不说这一节的基金一定会两倍杠杆），单独列出这类基金的目的在于不论它们杠杆率如何，其最大的优势在于不用为了应对日常申赎而买一堆低票息高流动性的债券，而是可以深挖优质个券长期持有，哪怕所选债券几乎没有流动性，长久来看这样可以获得更好的收益。而我们可以通过借道LOF收获这样的收益。

02.3.1 富国汇利回报两年定期开放债券LOF 161014

02.3.2 南方金利定开债(LOF) 160128

封闭LOF债基共有11只，综合考虑场内流动性与基金表现筛选出上述两只，其中富国偏右侧一些，南方偏左侧，债券仓位最高时均超过150%。对债券加杠杆意味着可以提高股票仓位，而LOF又能保证一定的流动性需求，读者可自行决定要不要这类债基。

02.4 封闭型

这一节完全是为了一只债王单独设立的。

02.4.1 鹏华丰融定开债 000345

虽然刘经理手下有不止一只封闭债基，但只有这一只表现突出值得关注，原因类似可转债基金。这里要提醒的是，不是所有封闭债基都可以采用两倍杠杆，此外大多数债基不允许投中等评级债券，具体还是得看合同。

03. 其他品种

债券的意义在于对冲股票风险和获取稳定收益，那么除了上文中的中债基金以外，可能还有如下需求：

03.1 活钱管理

如果需要比超短债更灵活的低风险现金管理产品，那么货币基金就是大多数人的选择，但作为普通基民，手里既没有合同的限制又没有多到难管理的巨款，完全可以采用一款比货币基金收益更高的产品——银行T0理财。

民生银行和招商银行都有这样的产品，其类似货币基金的摊余成本法每日计息，年化收益率比货币基金高1%左右，同时支持T0买入卖出，相比货币基金而言要划算的多，适合普通基民用作现金管理。

03.2 更高票息

由于国内限制A级以下评级的机构发债，且大多数债基不允许投资中低等级债券，所以主流债基持仓的平均到期收益率其实不超过5%，如果久期短一点那就连4%都没有。如果想在低利率时代提高债券投资的收益，那么可以考虑中资美元债。

中资美元债虽然受美元货币环境的牵制，但其走势仍然受国内经济的影响，其中一些短久期品种可以当作一种高收益的境内信用债来投资。

只不过我在《普通基民投资全球的正确姿势之海外债券篇（含基金推荐）》提过，海外债券受汇率的影响远远大于债券本身的波动，所以一定要选择带有货币对冲的中资美元债基金。

关于中资美元债的筛选我会放在下一篇全球债券篇中描述。

03.3 更强进攻性

具有进攻性的债券有两种，一种是上一节的垃圾债，还有一种是可转债。可转债可以看作是一张低票息的保本看涨期权，相比直接投资看涨期权的好处在于其有债底保护，即使无法达到行权条件那也不会亏掉本金。

但当前的可转债有一个问题：价格普遍偏高。这实际相当于一张虚值期权（也就是立即行权就会立即亏损的期权），如果想要赚钱，那得等正股上涨，所以所谓可转债安全只是说在正股30%时，其转债可能只会下跌10%，只有等正股涨回来，转债才会开始涨，并不是说可转债一定保本。

综上，当转债价格普遍较高时，转债的唯一作用在于下跌幅度较小，本质还是随正股波动，并不能看作是债券，只有2018年那种熊市时可转债才是真的安全。

关于可转债基金的选择，我在《我的基金池之A股主题行业篇》《可转债基金的投资价值与尴尬》都有描述。

04. 最后

本文简要介绍了债券的分类及投资策略，介绍了若干表现较好的债基。关于国内资产的基金池到此就结束了，未来还有两三篇海外和另类品种的基金池。

写基金池系列一方面是为了展示我的选择，另一方面也是为我接下来写有关交易策略的文章做铺垫，希望最终能把资产配置和交易策略两大块投教内容全部写完，感谢各位读者的持续关注。

作者：RTHR

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（来源：RTHR的财富号 2020-11-23 16:46） [点击查看原文]