导语：中国一流的环境产业综合运营商洪城水业，20日发行18亿洪城转债，其正股估值和可转债价值如何？

11月20日，洪城水业公开发行18亿元可转换公司债券，简称为“洪城转债”，债券代码为“110077"。

当前正股价：7.08元，转股价：7.13元，转股价值：99.3元，纯债价值：88.06元，保本价：113.5元，债券年收益：2.16%，AA+级。

发行条款

利息和赎回价：第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年0.8%、第五年1.5%、第六年2.0%。赎回价：110元。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15交易日的收盘价不低于转股价的130%。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的80%。下修转股价无净资产限制。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当年利息。

公司简介

江西洪城水业股份有限公司（股票代码600461）创立于2001年，2004年6月在上海证券交易所挂牌上市, 产业横跨城镇供水、污水处理、清洁能源、环境治理等领域，所辖子公司近40家。

目前，公司总资产近120亿元，水厂9座，供水管网6000余公里，日供水设计能力163万立方米/日（含托管），服务人口近400万；污水处理厂101座，日污水处理设计能力近310万立方米/日，服务人口近4000万，业务遍布江西、浙江、辽宁、福建等地。燃气供气量4.27亿立方米，建设管网长度5976.45公里，市区范围内气化率70%。

公司拥有80余年供水运营管理、20年污水处理运营管理经验，拥有高级工程师、博士、硕士组成的专业技术团队，建立了水厂自动化控制、供水SCADA生产调度、环保中央调度系统、管网GIS、DMA分区计量、财务共享等多维度信息化管理平台。公司2019年获得国家高新技术企业认定，拥有多项国家知识产权。

未来，公司将围绕“打造中国一流的环境产业综合运营商”的发展定位，紧扣环保产业发展的战略机遇期，立足环保，服务民生，不断培育转型新动力、拓展发展新空间、构建产业新体系，借力资本市场，为企业源源不断注入资金活水，向着大环保全产业链进军；同时以项目支撑、政策支撑和能力支撑为抓手，努力实现企业价值增值、品牌提升、可持续发展，力争为股东和投资者带来良好回报。

竞争地位

公司水务行业的发展战略为立足于江西省南昌市，同时向周围省市进行业务拓展。2012年12月20日，经南昌市人民政府批准，南昌市水务局与洪城水业签署《南昌市城市供水特许经营协议》，特许经营区域范围为南昌市城市公共供水管网所覆盖的区域的供水，以及青云水厂、朝阳水厂、下正街水厂、牛行水厂、长堎水厂、红角洲水厂、城北水厂、湾里水厂、双港水厂的制水，有效期为30年。洪城水业作为唯一获得南昌市城市供水特许经营权的自来水供应企业，承担了南昌市约全部的自来水的制造和供应任务，具有较强的区域自然垄断性。此外，公司的污水处理厂遍布江西省80余个县市，同时在浙江、辽宁等其他地区设有污水厂。

洪城水业在江西省供水和污水处理领域处于优势地位，在省内拥有较大影响力。同时，公司在全国供水和污水处理行业也有一定的知名度。

最新业绩

2020年三季报业绩见下。

估值

按照2020年三季报业绩和最新机构一致预期业绩增速15.32%计算，洪城水业静态估值市盈率PE：10.18，市净率PB：1.33倍，成长性估值PEG：0.66。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在115元附近，即每中一签盈利150元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购8万亿，则预期满额申购中0.05-0.14签。

按每股配售1.898元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为26.81%。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为4.02%。

对于一手党，买300股大概率可以获配1手，配售收益率为7.06%。

综合评级

根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：****。

说 明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。

4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。

5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

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（来源：投资可转债的财富号 2020-11-17 23:43） [点击查看原文]