嘉实新兴产业股票 (000751)

报告期内基金的投资策略和运作分析
由于国内疫情控制较好，三季度中国经济持续复苏。而中国以外的全球其他地区的疫情并未
得到有效控制，欧洲甚至出现二次爆发的情况，但主要经济体总体上也进入缓慢而艰难复苏的通
道，本季度海外主要股票市场多数上涨。
三季度 A 股市场经历了 7 月上旬的快速上涨后开始震荡盘整，三季度涨幅领先的板块包括军
工、新能源相关的电气设备、休闲服务、非银金融、建筑建材等行业；表现落后的板块主要是医
药生物、TMT、商贸、农业等。三季度市场风格呈现“再平衡”，前期涨幅较大的成长类资产出现
回调，顺周期板块则在经济复苏预期下有显著超额收益。市场的主要关注点主要包括板块间显著
的估值分化、经济复苏下宏观流动性边际收紧，中美关系进一步恶化等因素。
本基金三季度在持仓结构上做了优化，增持了大制造板块，对科技、消费、医药健康板块略有减持。增持的细分行业包括军工和机械等。截止本季度末，本基金大类板块占比依次为科技、
制造、医药健康、消费。

兴全商业模式优选混合 (163415)

三季度国内经济延续了复苏的趋势，包括工业增加值、PPI 和 PMI 在内的各项宏观指标环比
持续改善，其中出口和投资的数据明显好于此前的悲观预期。新冠疫情在全球范围内传播的时间
差造成了需求复苏和供给受限并存的局面，在此背景下，我国充分发挥了自身在产业链完整性上
的巨大优势，迅速填补了海外市场的产出缺口，不仅对国内的短期经济增长形成支撑，同时也为
众多行业长期维度内的进口替代提供了供应链的加速切入机会，对产业的中长期发展形成了更深
远的影响。伴随经济复苏进程的推进，央行的货币政策开始转入正常化轨道，流动性的变化部分
抵消了经济基本面的超预期表现，一定程度上限制了权益市场估值的进一步扩张，在七月初快速
上涨后市场整体维持了宽幅震荡的格局。
本基金报告期内仓位水平维持高位，从市场的估值水平和长期维度内的基本面考量，目前 A
股市场中仍有较多投资标的可选。结构上，我们并不主动追求通过行业配置的偏离来获取超越市
场的收益表现，自下而上选取高性价比的优质公司进行投资始终是本基金一贯秉持的投资策略。三季度本基金减持了部分期间涨幅较大、股价对基本面反应较为充分的公司，同时增持了部分短
期基本面仍存在压力，但股价反映已较为充分，长期维度内基本面价值突出的标的。 调整的核
心原则仍然是长期维度内基本面和估值水平的匹配，适度保持耐心，相信长期维度内的价值回归。
本基金仍将继续坚持自下而上精选个股的策略，以长期的基本面为导向，适度结合中短期因素对
组合做整体的平衡。本基金的操作以为投资者创造中长期价值为宗旨。

易方达蓝筹精选混合(005827)

2020 年三季度，A 股市场震荡上涨，沪深 300 指数上涨 10.17%，上证指数
上涨 7.82%，创业板指数上涨 5.60%。香港市场震荡下跌，恒生指数下跌 3.96%，
恒生中国企业指数下跌 3.70%。
三季度，国内新型冠状病毒肺炎疫情基本被控制住，生产和生活基本恢复正
常。但全球仍有一些国家疫情情况较为严重，对全球经济造成了冲击，也对企业的经营造成了负面影响。为积极应对影响，中国政府保持了较宽松的货币政策和
积极的财政政策。股票市场方面，市场在三季度分化较为明显，休闲服务、国防
军工、电气设备、汽车等行业表现较好，而通信、商业贸易、计算机等行业表现
相对落后。
操作方面，本基金在三季度股票仓位有所增加，并对结构进行了调整。降低
了医药等行业的配置，增加了食品饮料等行业的配置。此外，出于对预期投资回
报率的判断，我们配置了较高比例的港股通的优质公司。我们认为，在人民币资
产可投资的范围内，港股通内的优质公司股权是很有吸引力的权益资产。个股方
面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
疫情对国内经济活动的影响已经接近尾声。回顾这 8 个多月，疫情加速了很
多行业本身的发展趋势，将原本可能需要 2-3 年的发展进程缩短到了几个月内，
例如电商、本地服务线上化、在线教育等。此外，绝大多数行业的企业都面临了
一次压力测试，全方位检验了企业过往的积累和内功。大部分行业实现了优胜劣
汰，集中度进一步提升。移动互联网的时代，信息的传递速度越来越快，头部企
业相比于过往获得竞争优势的速度是更快的，程度是更强的。
我们对于中国资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质的企业不断
长大、稳住并且长寿。我们将坚持深度研究，选择生意模式优秀（生意本身能够
产生充沛的自由现金流，并且明智地进行分配）和企业竞争力突出（同行中具备
显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）的高质量企业，长期陪伴这些
优秀公司成长并分享其经营成果。

中欧创新成长灵活配置混合A(005275)

2020年3季度，整个A股市场出现了较为明显的变化。各大指数在7月份出现明显上
涨，中后期基本上处于震荡回落的状态。从风格上，也一改前两个季度相对单一的风格
节奏，周期性行业、金融、汽车等早周期行业一改颓势，阶段性有一定的表现，而以医
药和半导体为主的成长风格板块出现了一些调整。三季度，国内的各个产业陆续开始恢
复，海外情况依然处于不确定状态。由于A股投资者结构出现了一定变化，个股更接近
于以海外为主体的机构定价模式，因此更关注公司长期性以及竞争力基本上成为了共识。
我们判断，未来中国的经济结构和美国会有很大的相似性，未来随着互联网和物联网进
一步发展和推进，在整个投资结构上，科技依然是需要特别重视的领域，而消费公司也
要逐步开始利用线上和更多的新科技形态来发展。本基金致力于持有更多有竞争力的公
司，通过较长期的持股来获取其成长的收益，持仓个股更多地集中在能够在发展中推动
社会进步的公司。疫情依然还在不断影响着我们的生活和决策，三季度整体配置有所均
衡，早周期和强周期公司也做了部分配置。

兴全沪深300指数(LOF)C (007230)

积极的财政政策与更加灵活适度的货币政策，使得工业增加值和社融等数据持续修复，PPI
触底后持续回升，经济整体呈现继续复苏态势。
中国之外的世界各地受疫情影响，产业链恢复缓慢。相比之下由于疫情控制的好，我国绝大
多数产业已经恢复正常，从而为世界经济做更多的贡献，使得中国三季度出口持续超预期，又进
一步推动了国内经济的复苏。
但 A 股市场没有对经济复苏做出合理的回应。报告期内市场继续向极端化演绎，少数成长行
业的龙头公司估值和市值继续创新高，相反因经济恢复而受益的传统行业及公司估值继续受到压
制。这种结果的出现更多的是惯性思维、从众心理、趋势博弈的结果。从战术角度出发，随大流
抱团的投资策略也无可厚非。但目前要充分估计极端性估值向均值回归对 A 股市场的影响，有必
要采取逐步将配置策略从极端偏离向均衡分布转变。

本文正在参加东方财富网#2020上市公司三季报解读#有奖征文活动，快快为我点赞转发吧！

（来源：FC老男孩的财富号 2020-11-02 10:18） [点击查看原文]