【配置指数平衡】：策略（三十六）

【定配置、选指数、再平衡】

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先后几期做了关于稳健型资产配置组合的回测情况，

包括：永久组合，全天候组合，个人设想组合。

结论是：长期（10年以上）来看，稳健组合能够在维持低风险（即低波动率、低回撤）的同时，获得不低的收益率（稍低于甚至跟上了基准沪深300）

但是上述回测有一个共同的假设，就是回测起点都选择了A股指数的最常见基日：2004/12/31，显然这是一个被动选择的起点，而且正好是个阶段性低点，甚至是这15年以来的最低点，如下图：

所以，仅是从一个时间点上，验证了上述稳健组合（即永久组合、全天候组合、个人设想组合）长期的收益率并不低。

前期，为了验证稳健组合的抗风险能力，选取了沪深300净收益指数 2007年和 2015年两次高点作为回测的起点，验证了：

即使在阶段性高点建立组合，中长期下来（5年以上），稳健组合依然能维持较低风险（即较低的波动率和最大回撤），同时还能取得还可以的收益率（尤其在比较基准收益率为负的情况下）。

那么，在看完了风险，我们自然还是想看下稳健组合在另一极端情况下的收益情况，这一极端情况就是：阶段性低点建立组合，中长期的收益情况。

心理预期是：稳健组合肯定会比基准沪深300低，因为理论上股市的阶段性低点配置激进组合（即股票占比较多）长期收益会更好，

所以只是期望稳健组合不要比基准沪深300低很多，因为在再平衡规则下，还能通过相关资产的低买高卖获得部分超额收益。

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永久组合和全天候组合的简单构建

为了简单化，这里的永久组合和全天候组合采用最简单的方式构建，具体比例如上图所示，但选择的指数也是实际都有跟踪基金可以投资的，所以是可以参考做实盘配置的。

然后看沪深300净收益指数 2004/12/31-2019/12/31日的收盘点位，选出了 2008年和 2016年两次低点的具体日期和收盘点位，这个日期和点位就将作为后续回测的起点。

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2008年低点至今

备注：回测时间：2008/11/04——2019/12/31；再平衡方式：年平衡，每年初第一个交易日操作。

风险指标方面，依然优秀，11年多下来，相对数据：永久组合和全天候组合的波动率和最大回撤都不到沪深 300的 1/3；绝对数据：两者的波动率在 10%以内，最大回撤在 -15%左右，也在多数普通投资者能接受的范围内。

关键来看收益指标，11年多下来，相对数据：永久组合和全天候组合的年化收益比沪深 300低了 3%左右，相差还是有点多的；绝对数据：两者的年化收益在 7%左右，倒也还是可以接受的。

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2016年低点至今

备注：回测时间：2016/02/29——2019/12/31；再平衡方式：年平衡，每年初第一个交易日操作。

如果再细分一些，2004/12/31至今还可以有多个阶段性低点，但这里选取的两个低点均是在两次大涨后再大跌下来的低点，

这时候，往往市场是极度冷清的，投资者是极度悲观的，所以我们也是假设在这种情况下，我们建立的稳健组合可以被更多的普通投资者接纳，因为兼具防守和进攻平衡的特点。

接着来看2016/02/29以来的情况，风险指标如表格所示，与沪深300相比，低了更多，在此不再赘述。

关键来看收益指标，近4年下来，相对数据：永久组合和全天候组合的年化收益比沪深300低了 5%，显然相差的更多了点；绝对数据：不到 7%，显然也又低了些。

而且，似乎有时间越短，稳健组合的收益指标表现越差的趋势，是否真的如此呢？

我们再回过头来看看时间最长的低点2004/12/31至今的情况。

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2004年低点至今

风险指标不再赘述，持续在比较理想的范围内，无论是绝对数据还是相对数据。

关键看收益指标，15年下来，永久组合和全天候组合的年化收益比沪深300低了 2%；绝对数据：在9%-10%。

虽然不是非常科学，但还是可以直观地得出一个结论：持有时间越长，稳健组合的收益比基准沪深300低的越少，甚至随着时间的继续延长，可能会在某些时段（比如基准下跌的年份）超过基准。

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结论与思考

通过简单地观察2004、2008、2016三个极端低点，验证了稳健组合的收益能力还是可以的（高于债券基金的收益，绝对数值在多数普通投资者能接受的范围内），

虽然有时候会比基准低得较多（尤其在短时间内大盘整体上涨的情况下），但中长期下来，仅比基准稍低一些，甚至可能在某些时段（比如大盘整体下跌的年份）超过基准。

这同样也是普通投资者最希望看到的，也就是说这一类的稳健组合不需要择时，即使在最差的情况下，即在大盘暴涨后暴跌的时段也可以买，

事实上在这时候买稳健组合比激进组合也更符合普通投资者的心态，因为在极度风险厌恶时期。

所以，归根结底，我们之所以称自己为普通投资者，就是不去做（事实上也做不了的）少数人，少数极度成功（心态和情绪控制能力极强）的人，

我们就希望一招鲜吃遍天，配置一个稳健组合，不需要择时，然后只是靠时间的力量，慢慢地保值增值，从而成为投资成功的那一小群人。

而事实上，真能这么做，这么长期坚持做，也就能成为另外一种意义上的少数人。

声明：文章内容为作者个人观点，分析涉及的指数及基金，不构成任何投资及应用建议。

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（来源：海鸣凰的财富号 2020-10-27 10:05） [点击查看原文]