与全球大多数市场相比，港股的低估值是“老生常谈”，广发证券研究显示，其背后的原因包括——市值结构、融资政策、汇率波动、制度因素、信息不对称等（资料参考：广发证券《港股市场“十倍股”有哪些特质》，20190806）。对于港股低估值的看法，市场是有分歧的，有人说是优势，有人说是陷阱，到底应该怎么看？

历史上的港股估值就像“钟摆”

正如马克吐温所言，“虽然历史不会重演，但历史却会押着同样的韵脚”，如果我们仅仅看恒生指数本身，最重要的韵脚之一就是价值的“钟摆运动”和估值的均值回归。

从PE来看，自2002年7月5日至2020年9月25日（Wind可查的时间区间），恒生指数的PE-TTM中位数为12.29倍，一直以来指数围绕该估值水平上下震荡，最低至7.34倍，最高至22.67倍；目前，恒指估值为13.47倍，略高于历史中位数，处于历史中游水平区间。

（恒生指数市盈率（PE-TTM）历史走势；数据来源：Wind；统计区间：2002年7月5日至2020年9月25日；历史数据不代表未来趋势，不预示基金业绩）

从PB来看，自2002年7月5日至2020年9月25日，恒生指数的PB中位数为1.46倍，一直以来指数围绕该估值水平上下震荡，最低至0.87倍，最高至3.57倍；目前，恒指估值为1.14倍，大幅低于历史中位数，处于历史较低水平区间。

（恒生指数市净率（PB）历史走势；数据来源：Wind；统计区间：2002年7月5日至2020年9月25日；历史数据不代表未来趋势，不预示基金业绩）

尽管与全球指数相比，恒生指数近两年的估值几乎一直稳居于后几位，但回顾历史数据，港股估值也是时高时低，围绕价值均值做“钟摆运动”。与其他资本市场一样，港股市场整体处于历史低估区间时，同样具有较大的长期配置价值。

近年来港股生态的大变局

此外，我们不能忽视的是，港股近年来面临一些大的改变，有望逐步改变港股的低估值中枢。

第一，是AH互联互通推进，对港股估值的影响是潜移默化的。

随着沪港通、深港通的推出，南下资金和北上资金的稳步增加，尤其今年来资金南下仍在加速，Wind数据显示，截至2020年9月28日，今年来南向资金流入港股市场累计金额达4706.60亿港元，已经大幅超过去年全年的水平（2493.37亿港元）。

中金公司研究显示，南下资金已经成为港股市场不可忽视的力量，从投资特征看，南下资金更偏好新经济，而且可能领先海外资金。A股与港股定价体系更加一体化，机构热衷持股的龙头公司估值差异有望逐步缩小。（资料参考：中金公司《港股市场正在经历“大变局”》，202009018）

第二，今年以来，中概股回归、恒指选股新规改革、港股国企私有化、红筹股AH上市等改革主题加速了港股生态变迁的进程。

以市场关注度最高的中概股回归为例，广发证券研究认为，从回归流程看，考虑到存在VIE架构导致中概股回归A股面临一定限制，中概股回归中国资本市场的首选更可能是港股。此外，考虑到潜在回归的中概股集中在可选消费、科技、医药领域，回归后将显著改善港股市值结构，增强港股交易活跃度，为市场引入源头活水。（资料参考：广发证券《港股生态大变迁孕育“新经济”投资机遇》，20200902）

长期持有港股的回报如何？

除了以上两点之外，长期而言，港股市场仍然是一个“称重机”，中国经济的基本面增长决定了港股市场也是长期向上，如下图所示，自恒指上市以来，始终波动上行。

此外，历史数据显示，基于港股的高股息、安全边际高、长期走高等特征，长时间坚守港股的确定性是比较强的。Wind数据显示，截至2020年9月28日，恒生指数近30年、40年、50年的年化收益率分别为7.48%、7.68%、10.20%。

（数据来源：Wind；统计区间：1964年7月31日至2020年9月28日；历史数据不代表未来趋势，不预示基金业绩）

遇上这样的港股怎能不心动？当然，入局港股市场小伙们还需要一款称手的工具，泰康资产公募事业部近年来深耕港股市场，打造了的一系列港股指数基金，投资低门槛、交易便捷，可供君挑选——

一方面，港股估值回归终有时，另一方面，新环境下不要以旧的低估值眼光看港股，当前港股已经进入长期可配置区间。泰girl温馨提醒，智慧的投资者，总是在市场热闹之前入场，不妨趁其便宜时布局。

风险提示

以上材料仅作宣传所用，不作为任何法律文件，观点仅供参考，不代表任何投资建议，请投资者理性判断并独立决策。基金可投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。指数过往表现不代表、不预示基金未来表现。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎。投资者购买基金时应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件（详阅官网或客服电话400-18-95522），www.tkfunds.com.cn了解基金的具体情况，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。

（来源：泰康资产公募基金的财富号 2020-10-16 10:11） [点击查看原文]