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发表于 2020-10-15 11:15:47 股吧网页版
【路漫修远 上下求索】广发基金吴兴武:把握医药行业的投资脉络

01

个人投资框架与选股逻辑

我把过去5年的投资经历分为三个阶段:

第一个阶段从2015年上半年开始,当时我刚做投资,还没有形成稳定的框架,更多的只是结合市场热点和趋势捕捉机会。我觉得这样做投资不太合适,因此对自己的投资体系进行了改进。

从2015下半年到2017年上半年,我的投资策略是寻找估值和增长相匹配的企业做投资,寻找的标的以“灰马”和“黑马”为主。这两年时间当中有收获,也有教训,整体下来,发现这种投资策略不能给持有人带来持续、稳定的超额收益。

2017年下半年,我对自己的体系进一步优化,开始逐渐转变为现在的投资框架,这个投资框架在2018年下半年逐渐成型,一直沿用至今。目前的投资框架更多是基于以价值为初衷,做价值投资和组合投资。

为什么我提到以价值为初衷呢?不同人对于价值投资都有着不同的理解,有些人认为是只投资于价值类股票,有些人认为是长期投资,各种不同的理解方式有自己的道理。我想把自己的初衷讲清楚,至于怎么定义价值投资,我不是那么苛求,不一定非要贴上这样的标签,我更愿意以初衷角度描绘这个投资方法。

股票既有价值股,也有成长股。价值股赚的是当期的价值和回报,成长股赚的是远期价值和回报,说到底殊途同归,只不过它们处于不同阶段,二级市场投资者给予它们不同的标签,赋予不同的估值,公司本身有没有价值不取决于这些因素,这个总体来讲,是我目前以价值做投资的方式。

02

如何构建投资组合?

我的组合构建分为几个层面,第一个层面是从企业的角度选择长期可持续成长的股票,我虽然比较关注阶段性增速,也就是今年、明年的增速要比较快,这样才能消化当期估值。

相比较而言,我更强调的是企业长期的持续性,持续性的背后是这个企业有比较深的护城河,有比较长的赛道。这一点是基础,只有满足了这个层面的基础,我才会考虑第二个层面基础够不够快,我当然希望找到的企业既能持续经营十年、二十年,甚至更长的时间,又能以每年40%、50%快速增长,这种企业是最为理想的标的。如果二者出现矛盾的时候,我会选择前者作为更重要的权重,因为一定程度上,前者是后者的原因。

也就是说,一个企业之所以能持续比较好的成长,前提是有比较深的护城河。所以我需要关注的更多是原因,不是结果,如果只关注成长性的话,就很难提前预判到底需要持有多长时间。

03

长期看好哪些板块机会?

相对来讲,我长期比较看好医药和消费这两大板块。医药行业本身伴随着中国消费升级的大背景,医疗有非常强的刚性需求

消费也是同样的道理。随着经济的发展,民众的收入水平越来越高、消费能力越来越强,所以说中国消费升级的潜力非常大。另外,民众对待财富的观念也开始由储蓄型逐渐向消费型转化,这样的转变,也是消费行业长期值得看好的重要原因。

04

对医药板块的重点关注方向

我比较关注医药行业的以下几个细分板块:

第一是创新药板块。从药品本身而言,创新药能够提升患者在满足基本用药基础上的用药体验。民众的消费能力提高了,对健康也有更高的需求,创新药刚好是能满足这一需求的方向,加上政策一般也不会过多限制创新药的定价,所以说创新药是药企长期发展的重要动力来源

第二是医疗服务板块。传统的医院更多的是保障人民群众基础的健康需求,而民营医疗服务机构能够提供更为差异化和优质的服务,所以说有较强的需求空间,这个因此也是我看好的方向之一。

第三是创新药产业链。药企在进行创新药研发过程中有很多细分的领域,有很多不同的环节,中小型的药企未必有完善的开发能力,所以说这些环节需要进行分工。药品研发服务在研发过程中起着不可或缺的作用,不管药品能不能上市,研发服务的费用都要支付,所以创新药产业链服务的公司在产业里面的地位非常重要。

第四是高端的医疗器械、医疗耗材这样的板块。目前有很多高端的医疗器械还是外企做主导,但随着海外的医疗器械人才陆续回国创业,优秀的技术、工艺和产品被带回中国,外企高端产品进口替代的现象在未来的一段时间内会比较明显。

05

如何看待医药板块后续走势?

医药板块的估值偏高是客观事实。估值背后体现出的更多是赔率的概念,如果继续上涨,上涨空间还有多少?如果下跌,下跌空间又有多少?这是赔率的概念。那么很显然,估值越高,赔率越来越不合适。

但是,估值和股价走势,尤其是阶段性的股价走势,没有必然的因果关系,因为决定中短期股票走势、板块走势是由多种因素综合决定的,例如,市场整体环境、行业趋势、投资者风险偏好等。如果有超预期的政策对行业造成打击,或者是市场环境不友好,对医药板块就会有一定的影响。

从产业趋势来看,现在医药行业处于向上的周期短期看不到特别明显的政策向下风险,这一点是我对医药中长期表现不悲观的原因。医药兼具价值属性和成长属性,价值属性就是看长期,当前估值阶段性偏高,但这些企业长期来看还会做得更大,这可以满足相对长期价值投资者的需求。同时,因为医药行业的成长性和科技属性,它又能满足成长型投资人或是成长型基金经理的偏好。

06

如何控制投资回撤和波动?

我会基于以下的两个方面去抵御波动。

第一是寻找优质的企业。面对一个真正优质的企业,下跌时我们不会恐慌,可能依然会考虑在比较低的位置建仓买入,享受较低的买入成本和未来的收益。

第二是要有一定的分散度。股票市场的阶段性风格是实实在在存在的,短期确实是容易出现板块行业齐涨齐跌的现象。在这个过程中,如果在一定程度上分散行业、分散板块、分散公司,这样也能够比较好地抵御大的波动。

(文章来源:广发微管家丨本内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。)

(来源:广发基金的财富号 2020-10-15 11:15) [点击查看原文]

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