市场上提起易方达中小盘、易方达消费行业股票，真是无人不知，无人不晓。这两只基金在前几年中更是获得了一大批铁杆拥趸。常有人言道：看公募必看易方达，看易方达必看易方达中小盘。在这里，江湖小哥如果说一句，这两只基金已经不复昔日风采，恐怕会招致非议。但是各位看官，正所谓：时间证明一切，事实胜于雄辩。基金经理好不好，我们直接用事实和数据来说话，各位再做定夺。这一期，我们就先来分析易方达中小盘这只基金。

01 基金比较和收益分析

我们沿用上一期的风格，仍以交银定期支付双息平衡混合(519732)和嘉实新兴产业股票(000751)作为为标杆基金作比较，这样可以直接看出来顶级基金之间的切磋。

可以看出来，从张坤掌管基金以来，易方达中小盘在2018年中期之前的表现，都可以用极其优异四个字来形容。第一，它的收益在3只基金的共同时段中和交银双息相当，甩出了嘉实新兴产业股票一个身位；第二，比交银双息的风控做的更好，最大回撤和回撤修复时间都是三只基金中最好的一只。

但是进一步仔细分析，发现张坤的基金在2018年中期，尤其是2019年中期之后，变味比较明显，总结有三：一是2018年下半年回撤十分明显，是三只基金中跌幅最大的一只基金；二是2019年后半期在前期积累下来的大好形势下停滞不前，被其他两只基金赶超；三是从2018年开始，基金的风控能力做的没有以前那么好了，一般情况下都是三只基金中的最大的，尤其是近期波动确实比较大。下面的这幅修改起始时间的图更能够反映出来以上三个问题。

即便是与中证消费指数相比，我们也能清晰地看出来以上三个问题。

那么，到底发生了什么，使得易方达中小盘---这曾经的牛基表现不如从前了呢？

02 易方达中小盘的口碑，攒于2018年中期之前

如果从张坤接手易方达中小盘之后的整个时段来看，确实在2018年中期之前，易方达中小盘能明显跑赢中证消费，同样，也是有涨得快，回撤小、回撤修复时间短等优点。从这段时间的持仓来看，易方达中小盘明显买到了好股票：

我们统计这段时间持有超过5期，并且平均持有权重超过3%的股票，一共有15只，这15只股票对应的季度涨幅和季度持仓如下：

通过上面的散点图我们大概可以看出基金在这段时间里的选股和择时能力比较优秀：首先，这一批重仓股票在2018年之前的收益都有明显地右偏；其次，这其中如五粮液、华夏幸福、索菲亚、贵州茅台、青岛啤酒、伊利股份、美的集团等重仓股票的点踩的很准。而同样可以分析出2018年中期过后的重仓股，且不说将分散行业投资进一步聚集起来会有行业周期的风险，2018年年中以来，重仓股票基本上已经固化，持仓基本上不变，所以才会出现波动较大、某个时段跑的不如中证消费指数和其他优秀基金等等缺点，通常，这是纯价值投资，以及没有跟上市场当前节奏最直接的体现。

03 张经理的其他基金表现如何？

如果说易方达中小盘是张经理的代表作，那么其他基金的表现，甚至可以说还不如这只代表基金。

这是易方达中小盘和张经理的另一只易方达新丝路灵活配置混合(001373)做比较所得，实际情况就是：无论是在收益还是在风险上，001373这只基金都是不合格的。这一定程度上与灵活配置类基金比较难以管理有关。这很大程度上拖累了他的基金经理指数。他在2016年之前与中证消费指数相比攒下的巨大优势在2016年到2018年逐渐被消耗了，而之后他变换了策略，所有基金基本共用一套持仓，紧跟指数。

近年来，这只基金已经开始转型，向易方达中小盘发展。现在，张经理所管理的三只规模较大的基金——易方达中小盘、易方达新丝路灵活配置混合、易方达蓝筹精选混合持仓基本类似，这在之前江湖小哥的文章中已经有所阐述，这里只贴出三只基金共同时段的业绩走势，不再赘述。

04 最后

不可否认，张坤确实是一位非常有能力的基金经理，这从他之前所管理的基金的历史数据中可以清晰地看出来。但是，2018年年中以来，张坤似乎精力没有完全放在投资上了。从他的履历上来看，2020年6月22日，张坤出任易方达基金的副总经理，投而优则仕，不知这与易方达中小盘的走势逐渐不如从前是否有关系。

基民们的愿望总是好的，江湖小哥的愿望也是好的，我们仍希望张坤能够继续为广大基民带来最实在的利益！

05 特别声明

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