基金投资 STEP BY STEP-基金组合配置篇（一）

基民一表说

理念：信奉价值投资，追求稳健可持续的长期收益；

聚焦：努力挖掘优秀基金经理，专注基金投资组合配置。

2020年09月28日

从基金初选一直到优选直至分类建池及自选基金池的维护管理，只是依据客观数据并设定一定的筛选标准步步筛除，当中丝毫没有考虑到基金公司、基金规模等因素。现在准备进行基金组合配置了，也就是说配置完毕后将作为自己后面的入市申购依据，这时必须加进自己的主观判断选择甚至可能参杂了个人的喜好成分，也就是说必须考虑到上面所选的优秀基金经理背后那个支持平台即基金公司是否也足够优秀，还有拟定配置的基金经理的管理总规模以及拟定配置基金的实际规模是否过大或者太袖珍，还有拟定配置的基金持基人结构也就是说机构持基的比例等等诸多因素。

一、基金公司的选择

选择基金公司时不妨从如下几点考虑：

1、基金公司的理念

理念决定一切，对于投资者如此，对于基金公司也是如此。

基金投资是一种长期投资，所以选择基金公司时首先要考虑基金公司追求的是长期稳健可持续收益还是短期相对排名，同时也要留意基金公司在考虑自身发展的同时是否关注持基人利益。

可以从三个方面考察：

1）基金公司对基金经理的考核方式。是注重长期考核还是注重短期考核，是注重风控后稳健可持续的长期收益考核还是注重一时相对排名考核。

2）考察公司产品的业绩。

基金公司的总体业绩及大部分产品业绩在各个年度是否基本都排名在前1/3或者接近前1/3并且稳定，长期业绩是否稳定排名在前或者接近1/2（优良）。

3）公司对持基人的责任感

可以从一些细节方面观察，比如基金产品规模的控制尤其当市场估值较高时是否采取限购，公司产品发行的时机（喜好在市场高位还是低迷时候发行新基金），公司对明星基金经理的利用是否适度，市场风险较大时基金公司的态度及措施，公司对基金经理员工违规操作的规避措施等等。

相信很多老基民都记得，2013-15年那些曾经站在风口上的激进基金公司，有几家在随后的16-18年间能够继续保持良好收益？最近两年又有一些基金公司似乎站对了风口业绩突出，有些还是老面孔，他们是否还会重复昨天的故事？

与牛共舞与熊同眠，这也许就是靠站对风口吃饭的害人之处吧！

基金投资长期可持续收益来自健康的投资理念而不是靠站对风口，别忘了风口和浪尖往往是相随相伴的。

2、基金公司的投研团队能力

基金公司的投研团队能力是保证基金投资收益的硬核，是基金经理获得长期稳定可持续收益的坚实后盾。

不妨从如下几个方面判断基金公司的投研能力：

1）投研团队队伍的人员数量及专业配置，以及投研队伍的稳定性。

2）基金公司自我培养优秀新生代基金经理的能力。如果一个基金公司不断涌现从研究员出身的新生代优秀基金经理，可以认定这个基金公司有良好的自我培养传统和投研团队能力，自我培养能力越强，基金公司的投资理念越能够得到延续发展。

3）基金公司的总体业绩是否优秀以及各个基金经理之间的业绩是否优秀均衡。如果一个基金公司只是个别头部基金经理表现突出而大部分基金经理却很平庸，说明投研团队对基金经理的支持有限。

4）基金公司是否有十年十倍基？有多少？是否有虽然几经更换基金经理依然做到十年十倍的基金？有多少？这种基金越多，越能说明基金公司投研能力的作用远大于基金经理本身的作用，还能说明基金公司有着良好的注重长期收益的理念。

5）从一些细节方面也能判断基金公司的投研能力。比如说，这两年白酒医药行业走势不错，如果基金公司的产品在行情走好之前或者初期就已经充分布局而不是后来追高，就能说明有较强的投研能力并能够有效发挥投研的作用。

3、基金公司的规模及产品线

头部基金公司的吸金效应越来越明显，小型基金公司即使有不错的基金经理，基金规模发展难度越来越大，而且这种差距似乎会越拉越大。

从现状及今后发展趋势看，今后将有三种类型的优秀基金公司可供基金投资人选择。

1）产品线较齐全的大型头部基金公司

头部基金公司规模较大，产品线非常齐全，既有主动基金，也有被动基金，既有股票基金偏股基金，也有债券基金偏债基金，而且各个领域都有不少优秀基金经理及其基金产品。

头部基金公司的优点是普遍具有强大的投研平台，成熟的投资理念，相对完善的风险控制及信息后台，强势的营销渠道。单个公司当中可能就有多品种+多风格+多名优秀基金经理+多只优秀产品供选择配置，便于投资者进行投资组合配置，必要时候根据市场风格趋势在不同种类型基金以及不同基金经理及其产品之间转换，减少交易成本或者追求回报最大化。缺点也正是由于头部基金公司的吸金效应导致优秀基金经理管理的总规模及单只基金产品的规模越来越大，基金产品的运作难度会越来越大，如果基金公司不能有效地控制基金的规模，很可能会影响到基金的超额收益。比如易方达、广发、富国、南方、汇添富、嘉实等基金公司可以视为头部基金公司。

2）产品线相对齐全但又有所侧重有特色优势的中大型基金公司

中大型优秀基金公司的产品也较多，有些公司还有所侧重，有自己的特色和优势。这种类型基金公司也有较多不同风格的优秀基金经理及多只优秀基金产品，也能给广大基金投资者提供较多的选择。比如中欧、兴证全球、交银施罗德等。这些中大型优秀基金公司及其优秀基金经理的吸金势头也不亚于头部基金公司，所以也势必存在如何控制好单只基金规模的问题。实际上，这些基金公司当中有不少同头部基金公司没有明显的界限，有些公司发展势头强盛，直奔头部公司。

3）还处于初创期但发展势头值得期待并专注耕耘某一领域的小新型基金公司

这类型小新型基金公司往往成立时间不太长，有不少是在公墓基金领域打拼多年的公墓老将直接从公墓出来或者从私募回归公墓而成立的新型基金公司。这些公司最大优势是体制新，专注于某些或者某一细分领域，大多都是合伙制的个人系或者混合系基金公司，合伙人大多是老资格的专业人士，但缺点是投研平台有待壮大，队伍有待磨合，风控、信息后台以及营销渠道都有待慢慢建设拓展。这些基金公司除了少量规模发展势头较好外，比如弘德，大部分产品规模不大。比如前海开源、弘德、睿远、中庚、博道等。

应该说，这三种类型基金公司中都有不错的基金经理及基金产品可供选择。

4、基金公司的风控管理

投资基金是一种长期投资，获利能力既取决于收益，更取决于风险控制能力，即市场上涨时不掉队，市场下跌时回撤少。所以选择基金公司时一定要重视基金公司的风控措施是否落到实处，收益与风控是否做到合理平衡。

判断一个基金公司的风控能力，不妨关注下面几个方面：

1）是否有健全的风控管理制度

2）对基金经理持仓过于偏激集中豪赌某一行业某只个股是否有限制监控措施。

3）是否过于抱团某一行业某只个股。

4）业绩是否过度波动。

5）是否经常踩雷。

6）是否喜欢追涨杀跌，是否喜欢追风口。

7）传统上是否比较偏激。

8）是否反复出现违规比如老鼠仓事件。

作为基金投资人，适当分散投资于不同基金公司也是一种自我保护分散投资风险的有效手段之一。

5、基金公司的文化

企业文化非常重要，会渗透影响到基金公司的价值观、投资理念、投资风格、投研态度及质量、风险控制、对员工的关怀及员工的积极性和队伍的稳定性、对基金持有人的责任心等等诸多方面。

所以，反过来可以从下面几个方面了解基金公司的文化：

1）公司的业绩是否长期稳定可持续。

2）公司的投资风格是否稳健均衡追求有价值的长期投资。

3）公司管理队伍、基金经理队伍以及投研团队的稳定性。

4）对员工的关怀，考核奖励制度，对基金经理及投研人员个性化发展的态度。

5）对基金持有人的责任感。

6）风险控制措施及违规踩雷事件的规避措施。

6、基金公司的体制创新

对于基金持有人来说，最烦恼莫过于好不容易选定并配置好的优秀基金由于基金经理的变换而不得不重新调整。如何留住优秀的基金经理，一直是基金公司努力寻求解决良方的共同课题。体制创新，将公司利益同基金团队尤其是公司管理层、优秀基金经理及投研团队骨干人员的利益捆绑一起，确保基金经理及投研队伍的稳定，是基金公司亟待解决的重要问题。比如最早由中欧及前海开源等基金公司开始探索的股权激励员工持股，实践证明是比较行之有效的办法。现在越来越多的基金公司（据说已经超过20家）陆续加入股权激励改革行列，还有一些公司在探索其它改革比如事业部等等。所有这些探索，目的只有一个，就是将员工利益同基金公司利益捆绑，员工收益同自己的能力及付出挂钩，留住优秀人才，维护队伍的稳定性。

7、基金公司管理层及基金经理的稳定性

基金公司高管层的变动，会对公司整体投资策略的稳定性产生一定影响。因此，公司高管任职时间越长，管理层越稳定，对基金公司本身的业绩越有益处。总经理很大程度上决定着基金公司的发展理念、机制创新、发展方向等，并且还会直接影响到公司的企业文化。投资总监、研究总监会直接影响到基金公司的投研运行，因此他们对基金业绩的影响也是最直接的。核心高管的变动肯定会影响到基金公司的日常运行及重要的投研工作，甚至也会影响到企业的价值观念、基金经理的运作观念以及基金经理队伍的稳定性。

基金经理队伍的变动，将直接影响到基金公司产品管理运营的稳定性持续性，并将影响到基金投资持有人的稳定性。相当一部分持基人会跟随自己喜欢的基金经理，优秀基金经理的离职跳槽，对于基金公司和持基人来说，都是烦恼都是损失。

8、机构投资比例

基金公司产品投资者结构中机构投资者的比例，也是选择基金公司时不能忽略的信息。机构投资者具有强大的信息渠道和调研实力，比较注重长期稳定的良好收益，所以投资者结构中机构投资者占比较高的基金公司，往往是业绩机制投研管理等多方面比较优秀或者向好改善的公司。

9、股东背景

股东结构清晰，大股东具有较强的金融背景实力及体制创新科技创新能力，或者具有强大的国际投研视野，无疑都将对基金公司带来正面的支持作用。否则，反而会对基金公司的发展带来负面影响。

10、其他因素

良好的投资者口碑，良好的媒体口碑，基金公司多年获奖，多只产品多名经理多年获奖，多年持续的良好的排名，多只产品被FOF配置，没有重大损害投资人利益等污点等等，都是选择基金公司时可以参考的因素。

下面表格汇总了部分基金公司2020年上半年的一些信息，可供选择基金公司时参考。

表一、2020年上半年部分基金公司信息列表

基民一表说关注较多的基金公司主要有：

1、 头部基金公司

易方达（主动权益+股债平衡+债券），南方（主动权益），富国（主动权益+债券+沪港深+QDII+行业指数），汇添富（主动权益+QDII+行业指数），广发（主动权益+股债平衡+QDII)，嘉实（主动权益）。

2、中大型基金公司

中欧（主动权益），兴证全球（主动权益），交银施罗德（主动权益），华安（主动权益+沪港深+黄金ETF联接），景顺长城（主动权益+量化），工银瑞信（主动权益+QDII+债券），招商（债券+行业指数），鹏华（债券+主动权益），国泰（主动权益+QDII+行业指数)，华宝基金（行业指数），天弘基金（行业指数），民生加银（主动权益），海富通（对冲+主动权益），东方红资管（策略指数+主动权益）。

3、小型及新型基金公司

前海开源（主动权益+沪港深），弘德（主动权益+股债平衡+债券），国海富兰克林（沪港深+主动权益+QDII），博道（主动权益+量化），中庚（主动权益低估值），睿远（主动权益）。

4、开始或者恢复关注的基金公司

平安（主动权益），永赢（主动权益），信达澳银（主动权益），宝盈基金（主动权益），长城基金（主动权益+股债平衡））。。。

好了，这一期就聊到这吧，下期继续聊聊如何配置基金组合。

下一篇：基金组合配置篇（二）

（免责声明：收益数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现。本文及本财富号所提供的数据、基金和基金经理以及提出的看法均为个人投资交流，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）。

@天天精华君

（来源：基民一表说的财富号 2020-09-27 20:23） [点击查看原文]