这周市场先是4只科创ETF认购规模近千亿、战略配售基金火爆发行，接着大家的眼球又都集中在恒大事件的持续发酵。受此影响，周五A股和港股地产板块双双走弱。于此同时，有一个指标却在周五创了近十年的新高：就是AH溢价指数达到153.33。

     AH溢价指数是选择在沪港通范围内同时在沪港两地上市 A 股及 H 股的上市公司，以反映沪港两地同时有 A 股及 H 股上市公司群体的交易折溢价水平。AH溢价指数目前的状态表明，同时在A股和港股上市的公司中，A股的交易价格平均比港股贵50%！以历史角度来看，当下时点超越了2015年152.03的高点，创出过去十年的新高。表明H股的性价比越来越高。实际上该指数今年6月以来就开始持续上扬，短短3个月时间从125上升到了153。从下图中恒生中国企业指数和沪深300的表现也能够非常显著的看到这一变化。今年以来沪深300指数表现在A股并不尽如人意，仅录得11.56%的收益率水平，而恒生中国企业指数更是惨目忍睹，年初至今下跌16.70%。多沪深300，空恒生中国企业指数的策略，今年以来能够稳健获得20%以上的收益。

    当然要进一步理解AH溢价指数，还是要看一下指数的成分股行业分布。下图可以看出，金融股占了很大的比例，有近70%权重是银行和非银金融公司。也就是说近50%的溢价水平主要是由大金融股票贡献而来的。

    因此站在当下，从A股和港股的性价比的角度，如果增配大金融板块，港股应该是更具配置价值的板块，当然我们也应该看到，受到国际国内宏观事件的冲击，AH溢价指数短期是能够见顶回落还是再创新高都还并不十分确定（2007年那轮牛市中，AH溢价指数曾经到过200以上）。因此还是要从更长周期的角度看待这个问题。

    说到配置港股，那么就一定会想到恒生中国企业指数。这个指数想必大家都并不陌生。不过也要了解到这个指数的近期发生了剧烈的变化。我们发现该指数市盈率从年初的9倍左右抬升到了目前的11倍。但实际上价格却比年初下跌了近17%。主要原因是指数纳入了不少科技类企业，除了此前已经在成分股的腾讯控股，还有今年纳入的阿里巴巴、小米科技、美团等，这类公司相对估值较高，才导致指数估值被动提升。所以说该指数的特征和性质与以往相比还是发生了非常大的变化，所以PETTM等估值的历史分位数已经不具有很强的参考意义。

     接下来受到各种因素的影响，AH溢价指数短期仍有上行的可能，但是在AH溢价创10年新高的当下，港股的配置价值是凸显的。只是这个价值的确定性需要随着时间的推移而逐步加深。

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（来源：林子易的视角的财富号 2020-09-27 14:20） [点击查看原文]