2020年以来，科技、消费、非银金融、农业等板块轮番上演各自行情，A股整体也在振荡上行，主流宽基指数悉数大涨，虽然近期有所反复，但2020年不可谓吃肉行情，创业板各类涨幅迄今为止涨幅仍有50%左右。

但从行业角度看，可谓冰火两重天，最好的休闲服务涨幅70%+，最差的银行板块至今跌幅仍有近9%，前后差距接近80%！

从行业轮动角度看，估值跌破深渊的银行股可谓争议最大。2020年上半年，拿走A股利润半壁江山的巨无霸板块，却录得走势最差的行业。

后市银行板块怎么看？银行股还有投资机会吗？近期申万宏源金融行业首席分析师马鲲鹏携手国内规模最大银行ETF（512800）基金经理胡洁于9月16日进行了一场主题为《银行股还有机会吗？》直播路演，精华实录已整理如下，供各位投资者参考：

【马鲲鹏核心观点】

1、对银行股可以乐观一些，大级别行情是可以期待的。主要是三个逻辑：一是宏观经济，二是监管压力最大的时候已经结束了，第三是银行经营业绩向好；在交易层面上，基金仓位是银行见底的重要参考。目前基金持有银行仓位接近历史最低水平，这是一个重要底部信号。

2、每一次银行要起来就是板块性的有大级别行情起来之前，往往会经历这么一个非常奇怪的时段：大家好像都觉得银行跌得差不多了，各种因素好像都改善了，但是也不知道到底靠什么催化剂推动银行上涨。事实上，每一次银行大级别行情起来之前，都没有一个明确的信号。

所以说银行投资要有一些左侧的思路，等银行起来再追难度较大，左侧进去虽然需要等待一段时间，但是目前有许多明确的见底部信号，我相信等的时间不会太久。

3、银行股在大级别行情面前，在自上而下驱动的行情里面，我觉得反而可能是配置银行ETF（512800）胜率更高，省的去选股；

4、在低估值板块中，银行股的优势在于稳健性，投资者把握和参与行情的难度要更小一些，因为银行股行情的节奏相对没那么猛，持续性也更好，分红也可预测；

5、在今年这种特殊环境下，银行利润完全由自身自主来决策的空间不是特别大，因此无需过多关注银行短期利润变化；

6、随着疫情影响慢慢地退潮，对银行临时性的指导会慢慢淡出我们的视线范围，监管压力最大的时候，其实已经结束了；

7、此次利润负增长也是银行卸下历史包袱的契机，把该卸的包袱卸一卸；

8、银行在为实体减负，但是监管也通过规范各种负债、存款竞争来给银行减负，“让利”对银行息差影响有限；

9、相比其他强周期行业，弱周期的银行板块行情持续时间较长，同时小级别的经济波动对银行的影响较小；

10、除了利润之外的其他指标，银行的营收、不良、息差都表现良好，银行整体基本面依然在景气区间运行。

一、对银行股的行情可以乐观一些，银行基本面依然在景气区间运行

我们对后面银行表现还是非常看好的，大级别行情是可以期待的。主要是三个逻辑：一是宏观经济，二是监管压力最大的时候已经结束了，第三是银行经营业绩向好。

首先，经济层面，目前各种宏观数据已经比较明显地显示出经济带有比较强劲的复苏的势头。

其次，监管层面关于银行为实体减负的，也就是银行贷款利率的问题正在放松。去年和今年上半年，银行贷款利率，尤其是普惠金融贷款利率的降幅较为明显。目前在贷款定价上，继续大幅压降的空间已经不大。与此同时，监管层也意识到贷款利率不是越低越好，太低之后会诱发套利行为。因此，下半年银行整体贷款利率的下降空间要大大小于上半年。

此外，近期监管机构表示，商业银行在为实体让利的过程中，也要充分尊重商业银行的市场化经营的自主性，经营自主性和自主经营权，不能违背商业银行的市场经营客观经营规律。以上都是一些监管层面比较积极的信号。

总得来说，随着疫情影响慢慢地退潮，对银行临时性的指导会慢慢淡出我们的视线范围，监管压力最大的时候，其实已经结束了。

第三点就是对于银行的基本面的情况，除了利润之外的其他指标，银行的营收、不良、息差都表现良好，因此整体基本面依然还在景气区间里面运行。

值得注意的是，此次利润负增长也是银行卸下历史包袱的契机，把不良资产出清，把该卸的包袱卸一卸。

二、银行股投资可能要有一点左侧布局思路

具体来看，银行见底主要有三个信号。首先，宏观面是银行见底的一个重要前提，现在这个前提明显成立。第二个是监管的压制，目前银行监管环境也在出现改善。第三个是基本面，我觉得银行基本面很多时候是后验。

在交易层面上，基金仓位是银行见底的重要参考。目前基金持有银行仓位接近历史最低水平，这是一个重要底部信号。

一个有趣的一点，每一次银行要起来就是板块性的有大级别行情起来之前，往往会经历这么一个非常奇怪的时段：大家好像都觉得银行跌得差不多了，各种因素好像都改善了，但是也不知道到底靠什么催化剂推动银行上涨。事实上，每一次银行大级别行情起来之前，都没有一个明确的信号。

所以说银行投资要有一些左侧的思路，等银行起来再追难度较大，左侧进去虽然需要等待一段时间，但是目前有许多明确的见底部信号，我相信等的时间不会太久。

三、降低对短期利润的关注，银行实质经营良好

银行2020年中报应分成两个部分来看，一方面是利润，也就是上半年银行利润同比下降9.45%这个数字；另一方面是除了利润外，其他的一些经营层面的指标，包括资产质量、息差、规模、营业收入这些指标。

利润这一指标包含多重含义，不仅仅是反映银行的经营状况，同时也反映监管机构对银行的看法。所以说短期的利润，尤其是在今年这种特殊环境下，银行利润完全由自身自主来决策的空间不是特别大，因此今年利润增速对银行研究的重要性下降。

其他的指标主要是规模、营业收入、息差、不良资产等，而这些指标整体表现良好。在息差方面，银行在为实体减负，但是监管也通过规范各种负债、存款竞争来给银行减负，因此“让利”事实上对银行息差的影响有限。我们看到上半年全行业的息差仅降了一个BP，上市银行这边，有些银行二季度息差实际还是回升的。往后看的话，息差其实它下半年的降幅比上半年还会更小一些。

资产质量方面，疫情期间大家对银行资产质量感到很恐慌。

事实上，经济往下掉一下，然后迅速的恢复，这对银行资产质量并不会造成较大影响。因此我们会看到银行中报数据中，其资产质量的表现，不良的表现，拨备的表现都是比预期要好。

此外，上市银行是中国银行业的佼佼者，其整体的经营能力、客户质量较好，上市银行整体表现优于其他的银行，优于银行业整体。与此同时，今年银行中报要把利润增长往下稍微压一压，在拨备计提方面比正常情况下提的要多，在不良确认方面也比正常情况确认比较多，很多可确认可不确认贷款都被确认的不良。

建议大家不需要过于关注银行短期利润，而应重点关注利润之外的这些指标的优异表现。

四、跟其他低估值周期板块相比，银行股更稳健、分红可预测、参与难度更小一些

银行作为一个顺周期行业，稳健性较强，或者它的周期性没有那么强。

银行是典型的周期行业，同时也是一个弱周期行业。对于外部的宏观数据，银行业的要求没有其他行业那么强——比如说强周期行业它需要PPI持续改善，它可能景气度才能够持续改善，但银行反正PPI是正的它就可以了。目前一些强周期行业也处于估值低位，当周期行业景气改善时，其上涨会很快而且很猛。但由于银行是弱周期行业，其上涨的节奏力度可能比强周期行业慢一些、弱一点，弹性没那么大，但参与起来难度会小一些。

对银行来说，好处就是行情持续时间会比较长，同时一些比较小级别的经济波动对银行影响较小。

以下内容为华宝银行ETF（512800）基金经理胡洁对投资者疑问的解答。

1、有关银行ETF（512800）打新

银行ETF（512800）可以参与打新,事实上华宝的所有指数化的产品，目前都进行打新以帮助投资者获取这一部分的收益，今年整体的新股申购贡献率，在银行ETF（512800）上面，由于基金规模较大，目前大概是在1%以上的一个水平。

2、有关银行ETF标的指数——中证银行指数的权重分布

银行ETF跟踪的中证银行指数加权方式实采用是自由流通市值加权法。

在计算自由流通市值时，剔除了一些特定股东持有的股份，例如董监高、员工持股计划等。用这种方式来做加权方式，考虑的是可交易股份的一个市值，比较容易的进行一个复制，也便于追踪管理，因此跟踪误差最小化的目标能达成。自由流通市值加权法是国内外主流宽基广泛的采用的加权方式。

在每一轮银行上涨行情中，不同时期领涨个股均有所不同。最稳妥的方式是通过指数化投资吃到整个板块上涨的红利，以银行ETF（512800）为例，自2020年3月低点到7月6日，银行ETF（512800）区间涨幅超过25%，跑赢同期近70%的银行个股，ETF投资效率相对个股更优。

银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，包含36只上市银行股，反映板块整体行情，避免个股黑天鹅风险。七成左右仓位聚焦银行股龙头，如招商银行、兴业银行，剩下的三成仓位分享中小银行的成长机遇。银行ETF还设有银行ETF联接基金，A份额（240019）是长线定投工具，C份额（006697）则是便捷短线交易工具（无申购费）。

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（来源：华宝基金的财富号 2020-09-21 15:54） [点击查看原文]