一、公开市场

本周（9.12-9.18）央行公开市场累计进行了4800亿逆回购和6000亿元MLF操作，本周有6200亿元逆回购、2000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期，因此本周央行公开市场全口径净投放2100亿元。

二、债市综述

1、 【利率债一级市场】本周一级市场共发行利率债105只，实际发行总额5624.4亿元，发行额度比上周有所上升；其中地方政府专项债71只，发行金额1751.9亿元，其中棚改专项债9只，共258.1亿元。下周一级市场计划发行利率债60只，计划发行金额2583.8亿元。

2、 【利率债二级市场】债市在高位震荡，10Y国债收益率全周下行不到2bp，但周末收盘仍维持在3.1%以上；国债3-5年品种表现较好；50年期国债发行中标结果不佳，收益率上行明显。

3、 【信用债一级市场】一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行 272 支，总发行量 2934.66 亿元，较上周增加了 1032.82 亿元，总偿还量2039.43 亿元，较上周增加了 166.39 亿元，净融资额 895.23 亿元，较上周增加了 866.43亿元。从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融、中票和公司债的发行利率较上周均有小幅回升，而企业债及公司债的发行利率则较上周出现较大幅的下滑。

4、 【信用债二级市场】银行间和交易所信用债合计成交 4919.92 亿元，总成交量较上周 4820.44 亿元增加 了 99.48 亿元。分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交 2322.41 亿元、2163.86 亿元、290.65 亿元、143.00 亿元。绝大多数期限与种类的信用债收益率呈现出下降趋势， 仅 7 年期企业债部分等级的收益率出现小幅走高。大多数期限和种类的信用债信用利差呈扩大趋势，仅 1 年期中短 期票据的信用利差有所收窄。大多数期限及等级的信用债等级利差呈现出不变或增大趋势，部 分期限与等级的城投债等级利差出现小幅下降。

5、 【风险信息】本周重点关注：北大方正 集团有限公司发行的“19 方正 CP001”未按时兑付本息；中信国安集团有限公司 发行的“15 中信国安 MTN003”本金及利息兑付存在一定的不确定性；广西建工 集团有限责任公司主体及相关债项信用等级列入信用评级观察名单。

6、 【可转债一级市场】本周可转债一级市场有 3 支可转债发行，总发行量为 15.58 亿元，较上周增加 1.58 亿元；有 4 支可转债偿还，为回售和提前赎回，其规模共计 1.65 亿元，较上周增加 0.32 亿元；净融资额 13.93 亿元，较上周增加 1.26 亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。

7、 【可转债二级市场】从股票指数走势来看，本周股票市场强势回升，指数全面上行，上证综指、沪深 300、创业板指、中小板指分别下跌上涨 2.38%、2.37%、2.34%、2.50%。债转股指数上 涨 3.70%；本周可转债指数小幅波动，上证转债、中证转债指数分别上涨 0.28%、0.12%， 深证转债指数下跌 0.10%。

8、【美债市场】信用债、利率债市场延续震荡，信用利差收窄，高收益债信用利差收窄幅度大于投资级债信用利差收窄幅度；期限利差走扩，收益率曲线边际趋陡。具体而言，2 年期美债收益率、3 年美债收益率、10 年期美债收益率和 30 年期美债收益率都出现不同程度上涨，总体美债收益率仍维持在低水平；ICE 美银美林 CCC 级及以下企业 债实际收益率、BB 级企业债实际收益率、B 级企业债实际收益率、高收益 MasterII 实际收益率均出现不同程度下跌。

三、固收要闻

1、央行货币政策委员会委员马骏：预计今年四季度中国GDP同比增速将恢复到6%左右，经济复苏的任务或将在明年一季度基本完成，宏观政策也将在那时开始回归常态。

2、原银监会主席刘明康：全球央行通过史无前例的货币宽松政策，造成资产价格通货膨胀，估计目前资产通胀阶段已完成75%-80%，宽松的货币政策有望维持到2020年底。

3、央行副行长陈雨露表示， 下一步要建立和完善促进绿色金融发展的体制机制，继续开展绿色金融领域国际合作；要引导金融机构加强对气候和环境风险的识别、分析和管理；要防范环境与气候风险演化为金融机构风险和系统性风险。

4、据证券日报，目前1万亿元抗疫特别国债所筹资金已下达地方，部分资金已经形成实际支出，政策效果正在逐步显现。地方正抓紧把抗疫特别国债资金落实到具体项目。

5、财政部：1-8月，全国一般公共预算收入126768亿元，同比下降7.5%；其中，证券交易印花税1427亿元，同比增长48.6%。

6、富时罗素表示，国际投资者对中国债券市场的需求与日俱增。随着中国债券市场准入放宽，人民币国际化进程加速，投资中国债券市场会为国际投资者带来新的收益机会和分散风险机会。目前，98.5%的中国政府债券仍在在岸市场发行、交易，以人民币计价。

7、央行9月24日将在香港招标发行100亿元6个月期人民币央票。

8、上期所将国债明确纳入保证金范围，自10月9日起生效。市场人士表示，开展国债作为保证金业务可以扩大作为保证金的有价证券范围，降低投资者交易成本，提高资金使用效率。

9、去年三季度以来，隐性债务置换密集推进，中小银行也在密集介入。南方某监管部门指出，当地中小银行平滑债务总量超过全辖的一半，需关注化债中的金融风险。

四、研报精粹

1、中信固收称，谨慎看好四季度的经济复苏节奏，随着地方债供给高峰逐渐过去、房企融资收紧政策效果逐渐显现，以及PPI的基数影响边际弱化，经济周期可能会在四季度后半段迎来一波小幅波动，考虑到当前现券收益率已经price in了一定的经济增长预期，届时若有经济增速收敛，长端利率的交易空间也将更为广阔。

2、中信建投称，美联储仍较为谨慎，继续按兵不动，市场期待的QE加码甚至收益率曲线控制等均未出现。未来除非出现明确的风险信号，否则这种局面轻易不会被打破。由于经济改善较为确定，年内扩表进一步放缓的概率存在，后面需要降低对宽松的期待。

3、新时代固收称，当前的经济修复进程仍在稳步持续，并远未到拐点。更大规模货币刺激的必要性很低，流动性环境还将维持在较为中性的水平，9月MLF的超量投放也基本消除了近期降准的可能性。须知，MLF已是当前价格最高（2.9%）的流动性投放方式了，短期内央行没有引导资金价格下行的意图。

4、东吴固收称，从流动性角度来看，8月以来，央行流动性投放力度加大，货币政策操作力度有所提升。在当前房地产市场热度渐涨、金融数据超预期的形势下，预期未来一段时间内，货币政策或将继续维持中性偏紧状态，但在金融体系向实体经济让利的环境影响下，货币政策仍有一定的宽松空间。

（来源：嘉实基金的财富号 2020-09-21 10:35） [点击查看原文]