9 月 6 日，2020 中国国际金融年度论坛在京召开。证监会副主席方星海表示：

『长期困扰我国股市的所谓 “牛短熊长”、脉冲式的市场正在消失，更加理性的市场正在形成。』

但是第二天开盘，上证指数就失守 3300 点，创业板指跌幅更是达 3.33%。此后市场也继续呈现宽幅震荡行情。

于是，不少投资者调侃道：以前是牛短熊长，现在” 牛短” 都快没了。

A 股是 “牛短熊长” 吗？

可是事实真的是这样吗？我们不妨从历史数据中去看看真相。

一直以来，大家对 A 股市场牛短熊长的印象主要是和美股对比得来的。据海通证券数据显示：截至 2019 年初，1990 年以来 A 股已经经历了五轮牛市、熊市和震荡市周期交替的过程，一轮平均耗时 5-6 年。

而 1900 年道琼斯指数成立以来，美股一轮牛熊周期则平均耗时 20 年，牛市平均持续时间 12 年，熊市约 2 年。

数据来源：海通证券

但是把时间拆解一下，过去 120 年，美股牛、熊和震荡市时间比为 6:1:3，其中牛市占比达 55%，而过去 30 年，A 股这三者的时间比则为 4:2:4，其中牛市占比达 38%，熊市 17%，震荡市 45%。

尽管 A 股牛市 38% 的比例不及美股的 55%，可从 A 股自身看，牛市时间占比是高于熊市的，历时最长的其实是震荡市。

图片来源：海通证券

所以说，从绝对时间占比来看，A 股并非牛短熊长。

为什么会产生 A 股” 牛短熊长 “的印象？

那为什么大家会产生 A 股” 牛短熊长 “的印象呢？这其中缘由和 A 股市场波动大有一定关系。

仍以道琼斯指数为例，过去 18 年涨幅达到 240%，年化波动率仅为 15%，整体呈现稳步攀升的态势，没有大起大落；

而同时期的 A 股则是另一番景象：沪深 300 指数涨幅达 336%，但年化波动率高达 58%，A 股的高波动特征相信经历过往年牛市行情的投资者更加深有体会。

数据来源：wind，20030101-20200831

不过我们把时间拉近一点，近 10 年沪深 300 年化波动率仅为 26%，整体有所降低。（数据来源：wind，20100101-20200831）

这背后的原因南南也总结了史博基金经理的观点，他指出决定资产波动的主要因素有三：一是基础资产质的，二是监管规则，三是市场参与者结构。

第一，过去几年，这三个因素中变化最大的是基础资产质的，由于我们实施了供给侧结构改革，使得宏观经济以及上市公司盈利的波动性有了大幅下降。

第二，监管政策发生了重大变化，沪深交易所都开始推出注册制试点，未来注册制可能全面推广。监管原则是建制度，不干预，零容忍，非常有利于市场向慢牛、长牛方向发展。

第三，投资者结构也在发生变化，一方面国内机构投资者占比越来越高，另一方面个人投资者也越来越认同机构投资者的理念、方法，愿意通过购买基金的方式和机构投资者共成长。

所以说，未来慢牛、长牛依然值得期待。

部分绩优基金或已走出了” 长牛” 行情

其实，A 股市场上不论是真的牛长熊短，还是投资者主观印象层面的，部分绩优基金或已走出了” 长牛” 行情。

南南统计了 2005 年至今年 8 月底，上证指数和普通股票型基金指数的业绩走势对比，具体走势也已放在下方图片中了，感兴趣的南粉可以点击查看：

数据来源：wind，20050101-20200831

从对比图中不难看出，上证指数过去 15 年涨幅虽然只有 168%，但是普通股票型基金指数期间涨幅已达 1226%，已经涨了 12 倍，平均年化收益率也高达 24%。

另外，进一步从年度收益来看，在 15 个自然年度中，普通股票型基金指数涨和跌的年数分别为 11 和 4，可见其已经做到了牛长熊短。

数据来源：wind，2005-2019 各年度

好了，今天的内容到这里就结束了，其实不论 A 股市场如何波动，即使是在当前市场宽幅震荡背景下，参与其中的我们更需多些耐心，坚守自己的投资纪律，选择适合自己的产品长期持有，相信优秀的基金经理，静待花开。我们明天继续不见不散哦~

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（来源：南方基金的财富号 2020-09-21 10:01） [点击查看原文]