【A：501090；C：009329】消费复苏指选龙头！

截至2020.9.16，消费龙头LOF基金近6月净值增长高达59.08%！

九阳股份和格力电器都在考虑竞购飞利浦家电业务，后者业务估值最高达240亿元。

国内空调行业24年的龙头老大格力突然被美的“逆袭”，后者从上世纪末就开始“买买买”，如今市值已近5000亿。格力在自家领地被超过，或许说明一个问题：董小姐，时代变了，好技术也是可以买来的。

格力反击？

近日，据路透报道，九阳股份（002242.SZ）和格力电器（000651.SZ）都在考虑竞购飞利浦家电业务，后者业务估值最高达30亿欧元（约合240亿元人民币）。

路透称，飞利浦聘请的顾问机构已经向潜在买家发出了项目概要。飞利浦预计将在今年秋季开始与相关各方接触，并在明年第三季度达成交易。

除了九阳和格力，美的、海尔也对这笔交易产生兴趣。

值得注意的是，在刚刚公布的半年报中，格力不敌美的，失去了保持24年的国内空调行业老大地位。

格力的反击，或将从收购飞利浦家电业务开始。

01 格力途穷：“穷则变，变则通，通则久”

格力的“多元化难题”已是老生常谈。但此次疫情才彻底将问题暴露出来，格力到了需要“变”的时候。

根据2020半年报，上半年，格力电器收入706.02亿元，同比下滑28.21%；归母净利润63.62亿元，同比下滑53.73%。营收和净利下滑的原因在于格力一直依仗的空调业务遭遇滑铁卢。

今年上半年，格力空调业务收入413.33亿元，同比下滑47.89%。空调业务收入占总营收的59.47%，而此前多年，格力的空调业务长期占总营收的90%左右。格力对空调的依赖，可见一斑。

与格力空调业务规模相当的，是美的，但是相比之下，上半年美的并没有遭遇如此大幅的下滑。上半年，美的空调业务实现640.30亿元收入，超过格力200多亿元，而且，同比降幅仅为10.37%。

为什么降幅会有这么大的区别？美的空调线上销售比格力做的要好。

美的从2008年就开始做电商业务，经过十几年的发展，其线上业务已日臻成熟，而格力的线上渠道方面始终落后于美的，也不如奥克斯。

在市场环境好的时候，格力尚可不在乎空调以外其他业务以及线上的营收，但是当疫情来临，市场冷淡，这些弱点便成为致命伤。

其中，单一化的产品结构最为致命，也最难颠覆。

失败的多元化，空调：其他=9:1

格力的多元化经营始于2009年。

在2009年以前，格力实施空调专业化发展战略。2009年之后，由于空调行业利润逐渐下降，外加竞争对手的压力，格力开始实施多元化经营。

智能装备、生活家电、手机等产品都是格力多元化经营的结果。

据2019年报，格力电器主要从事的业务为四大领域：暖通空调、生活电器、高端装备、通信设备。暖通空调领域包括家用空调、商用空调、冷冻冷藏设备、核电空调、轨道交通空调、光伏空调等；高端装备包括智能装备、数控机床、精密模具、机器人、精密铸造等；生活电器包括厨房电器、健康家电、环境家电、洗衣机、冰箱等；通信设备包括物联网设备、手机、芯片、大数据等。

格力手机

看似多元，该有的产品种类基本上也都已经覆盖，但很多是鸡肋。以格力手机为例，面对惨烈的竞争局面，格力手机缺乏独特先进的技术，也没有独特功能新产品，销售渠道和售后服务能力均缺失，市场竞争力严重不足。

反映在财报上就是收入占比低。2019年，格力的生活电器、智能装备和其他主营业务收入在总营收占比达到11.62%，其中，生活电器业务营收55.76亿元，智能装备业务营收21.41亿元。

相比之下，美的的“多元化”似乎较为成功。2019年，美的暖通空调业务收入占总营收近五成，消费电器和机器人业务营收占比为五成多，这一结构成功为美的分散了疫情风险。

对于格力电器多元化方面的挫折，家电行业分析师刘步尘认为，除了格力在生活家电领域布局较同行企业晚，还有格力战略定位上一直以来是一家空调企业，做其他业务投入的资源远不如空调，这样就导致产品竞争力远远落后于竞争对手。

如今美的在格力主阵地空调领域已经实现赶超，格力的生活家电业务需要突破。

而飞利浦的家电业务刚好可以补足格力的短板。

02 飞利浦家电近200亿营收和6000亿大市场

目前，飞利浦旗下有四大业务板块，家用电器业务属于个人健康（personal health）业务板块，除了家用电器业务，个人健康板块还包含口腔护理、母婴护理、剃须美容业务。

根据飞利浦的官方新闻，此次将出售的家用电器业务包括饮品电器、厨房电器、熨烫和清洁电器，以及空气处理电器等。其中，饮品电器包括咖啡机、电水壶、榨汁机；厨房电器包括电饭锅、空气炸锅、搅拌机、面条机、面包机、压力锅等；熨烫和清洁电器包括电熨斗、挂烫机、吸尘器；空气处理电器包括空气净化器、空气加湿器、空调扇、空调等。

值得注意的是，飞利浦此次出售的家用电器业务未包含剃须刀、电动牙刷等明星产品线。

近年来，飞利浦家用电器业务收入稳健。财报显示，飞利浦家电业务最近5年收入稳定在22~24亿欧元（约合182~198亿元人民币），占集团总营收比重也在10-14%之前，收入稳健。

来源：飞利浦年报，晨哨并购

根据欧睿国际(Euromonitor)数据，2019年飞利浦食品加工机、小型烹饪电器、吸尘器、空气炸锅、电熨斗在全球市场的零售额分别为5%、3%、4%、13%、16%。光大证券分析称，飞利浦最大的价值在于其全球布局的品牌和渠道，收购飞利浦家电业务是壮大小家电业务规模，成为全球小家电市场主要参与者的捷径。

来源：Euromonitor，晨哨并购

格力需要这条“捷径”。

不仅如此，国内小家电市场正方兴未艾。

随着中国经济稳步发展，城镇化率、人均可支配收入的提高，以及消费观念的升级，小家电作为高品质生活象征，愈受消费者青睐。小家电通过品类的创新和内容的营销不断向社会输出消费观点和生活方式，正在完成从可选品到刚需的转变。

根据前瞻产业研究院统计数据显示，2019 年中国小家电行业市场规模达到4015亿元，2012年至2019年年均复合增长率为13.3%。到2023年，中国小家电市场规模有望达到6460 亿元。

拿下飞利浦家电业务，格力将能分享小家电市场增长的红利。

其实，相比其他潜在竞争者，格力更容易拿到这条“捷径”。

03 买家格力：最有钱、最要命

从营收来看，美的、格力、海尔（海尔智家）、九阳四家潜在竞购者中，前三家的营收都已上2000亿规模，九阳营收还未破百亿，收购可能性较小。

从财力上看，目前最“壕”的潜在买家，非格力莫属。截至2020年6月30日，美的、海尔、格力三家公司账上分别有货币资金530.27亿元、441.13亿元、1295.57亿元。飞利浦家电业务估值最高240亿，对于美的、海尔而言，若以自己实力出手，这笔收购会消耗近一半甚至大半的资金，而格力则可以轻松支付收购款。另外，美的、海尔的资产负债率都达到66%的水平，格力为59.27%，相比之下，格力财务状况更为健康。

从必要性上看，美的小家电业务已经具有相当优势，且与飞利浦家电业务部分重合，收购没有特别重大意义。而且，美的前期大量收购还有待消化整合，此时再进行大型收购，不利于企业长期发展。

值得注意的是，几年前美的斥资近300亿收购的德国库卡，近年来整合并不顺利，2020年上半年，美的机器人业务亏损7.59亿。

至于海尔，2016年，海尔斥资55亿美元收购GE家电业务，2018年，海尔又以38亿买下欧洲知名家电企业Candy。Candy是欧洲非常知名的家电制造商之一，而且在土耳其设有生产基地。在欧洲白电领域，海尔优势明显。海尔的当务之急应该是放大海尔自身和Candy的品牌价值，进一步扩大市场占有率。

格力具有最迫切的理由，以及最强的实力来进行这笔收购。

尽管董明珠一直坚持“买是买不来好技术”的理念，坚持所有业务都要从无到有自己做，但事实是，从上世纪末就开始“买买买”的美的确实买来了很多好技术，并将公司做到5000亿市值的规模，还在格力的强项空调领域成功实现反超，这不得不令格力和董明珠深思。

如果这笔收购成行，必然意味着格力的理念发生重大变化，格力或许也会开始大举外延扩张收购，或许这会开启格力的新时代。

而收购飞利浦家电业务，或许就是格力开启新时代的那把金钥匙。

【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】

（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头

指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090 / C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份等。

数据来源：Wind，截至2020.9.15

（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃

股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股均在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重78.71%，2019年以来平均涨幅高达172.58%。

数据来源：Wind，截至2020.9.15

（三）龙头优势显著，业绩确定性更强

1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）

2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。

3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。

4. 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。

5. 消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。

（四）中证消费龙头指数长期表现优异

消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年9月15日，其累计收益率高达1753.90%，而同期中证500收益率为538.79%，沪深300收益率为366.99%，上证50收益率为293.30%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。

数据来源：Wind，2004.12.31-2020.9.15

缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年9月15日，消费龙头指数累计收益率高达212.67%，而同期沪深300收益率为32.68%，上证50收益率为28.51%，中证500收益率为20.01%。

数据来源：Wind，2015.1.05-2020.9.15

（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值

自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1.1万亿元，持仓市值超过1.7万亿元，浮盈超6千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。

消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5300亿元，市值权重占指数近80%；其中有六只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超60%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！

数据来源：Wind，截至2020.9.15

注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股

投资消费龙头LOF基金的常见问题

Q1：什么是LOF基金？

LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

Q2：如何投资消费龙头LOF基金？

答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。

（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。

（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。

（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。

消费龙头LOF基金的申赎和交易表：

Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？

截至2020.9.15，消费龙头LOF基金跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为32.83倍，最新PB估值为6.70倍。

数据来源：Wind，2018.11.21-2020.9.15

Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？

核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。

上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。

Q5：消费龙头LOF为何是散户投资A股消费龙头股的好朋友？

指数化投资，为散户提供高价龙头A股的上车机会↓↓↓

消费龙头LOF的标的指数成份股除了高ROE的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。而消费龙头LOF的成份股往往价格不低，五粮液、中国中免、海天味业、星宇股份、珀莱雅、欧派家居这些消费行业头部个股都是股价超百元的“高价股”，一手投资即过万元，而A股酒王贵州茅台的股价更是迈入千元“大户”行列，单手买入所需资金不下17万元，散户很难对这样的个股进行分散化投资和定投，也难以进行调仓择时。交易门槛达不到，上车谈何容易?

表：消费龙头LOF标的指数成份股的高股价形成交易门槛

数据来源：Wind，2020.9.15

消费龙头LOF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。当前1.406元/股（2020.9.15）的价格一手不超141元，交易门槛低，便于定投。

指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准消费龙头LOF，买A股大消费板块的龙头股，在不断的推陈纳新中，迎接未来的中国消费行业巨头。选择消费龙头LOF（A：501090；C：009329），坚持指数化投资，用更低的研究门槛，更低的交易门槛，获得更优质的投资体验。

投资有风险，参与需谨慎！

（来源：指数增强小霸王的财富号 2020-09-17 10:44） [点击查看原文]