消费日报网财经讯 9月16日，上交所披露了宏力达（688330.SH）的招股意向书，意味着宏力达科创板闯关之路成功。

此番登陆二级市场，宏力达拟发行新股股数为2500万股，预计募集资金总额为12亿元，用于建楼和补充流动资金。具体而言，资金拟投资于上海生产基地及研发中心和总部大楼建设项目、泉州生产基地建设项目和补充流动资金。

宏力达的主要从事配电网智能设备的研发、生产和销售，以及电力应用软件研发及实施等信息化服务等。该公司的产品主要以配电网智能设备为主，智能柱上开关为最为核心的产品。2017年至2019年（以下简称报告期内），智能柱上开关的销售额分别为4871.30万元、2.65亿元和5.66亿元，分别占营业收入19.30%、63.90%和80.33%。

宏力达业绩增长稳健，报告期内，宏力达的营业收入分别为2.52亿元、4.15亿元、7.05亿元；净利润分别为3219.53万元、9747.38万元、2.39亿元。

2020年上半年，宏力达业绩表现略有起伏。该公司实现营业收入为4亿元，同比增长2.2%；净利润为1.6亿元，同比增长4.8%。与此同时，宏力达对3季度的业绩做出预测：预计2020年1-9月实现营业收入约6.2亿元至6.7亿元，同比增长约18.59%至28.15%；预计实现归属于母公司股东的净利润约2.15亿元至2.5亿元，同比增长约19.63%至39.11%。

配电投资加速 配电网智能设备显需求

2016年至2020年，是我国电网建设进入智能电网周期的第三个阶段。总体来看，智能电网投资重点在变-配-用领域，变电、配电和用电环节的投资比例一直保持较高水平。

（图片来源：公司招股书）

随着电改的推进，未来电网投资重点将不断向配用电侧倾斜。根据《配电网建设改造行动计划（2015-2020）》提出2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中2016-2020年累计投资不低于1.7万亿元，预计配网投资将加速。

配电投资的不断加码，使得配电智能设备迎来春天。按照功能不同，配电智能设备可分为一次设备和二次设备。一次设备能够完成发电、输电和配电等任务，比如发电机、变压器等；二次设备则主要为一次设备“保驾护航”，主要完成对于一次设备的故障保护、操作控制和运行监测等任务，主要由各种继电保护装置、自动控制装置等组成。

宏力达的拳头产品智能柱上开关，结合了传统开关和自动化终端，具有配电线路的故障监测、保护、控制、线损测量等功能，属于一二次融合设备。随着配电网规模化建设的发展，体现“一二次融合”趋势的柱上开关逐渐获得市场认可。

根据中能国研（北京）电力科学研究院（简称“中能电科院”）发布的《电力行业关键设备供需统计分析报告2020》（配网协议库存篇），2019年国家电网配网设备协议库存共招标柱上断路器12.47台/套，比2018年有较大幅度下降；而其中一二次融合成套柱上断路器则招标7.41万套，占比为59.43%。

（图片来源：公司招股书）

行业前景似乎不错，但宏力达面临的经营压力仍旧不小。

经营面临“三单一” 现金折扣治标不治本

宏力达的经营风险主要来源于其涵盖整个供应、产品、销售链的三个“单一”。具体而言，即装配供应商单一、产品结构单一、业务区域单一。

就装配而言，宏力达的核心产品智能柱上开关严重依赖德普乐。其智能柱上开关包括开关本体、控制终端和研判软件三个部分，开关本体委托德普乐装配加工。报告期内，宏力达向德普乐采购的金额分别为5544.24万元、1.38亿元和2.94亿元，分别占发行人同期总采购金额的38.97%、50.99%和 63.20%。

对产品结构来说，宏力达的产品布局较为单一。报告期内，公司主营业务收入来自于配电网智能设备，该部分业务收入占主营业务收入比重分别为64.91%、82.99%和 94.82%，其中故障指示器和智能柱上开关为公司主要产品，孤零零的产品或难以应对市场风波，尤其在宏力达尚未在智能配电设备领域站稳脚跟的情况下。以《高压开关行业年鉴2019》所发布的传统柱上开关数据，2019年传统柱上开关产量合计808288台/套，同年公司智能柱上开关产量为22520套，占比仅为2.79%。

另外，宏力达的业务区域集中度较高。报告期内，该公司在浙江省实现的销售收入，占主营业务收入的比例分别为 59.27%、81.88%和 92.58%，宏力达在浙江省的业务集中，可见一斑。

更为重要的是，宏力达面临的现金流危机。背靠国家电网，宏力达可谓甜涩交织。一方面，背靠大客户带来的是业绩的稳定向好。报告期内，该公司针对国家电网的销售额分别为1.84亿元、2.79亿元和 5.8亿元，占营业收入的比例分别为72.94%、67.17%和82.20%；如以最终用户角度统计，报告期内，宏力达针对最终用户为国家电网的销售额分别为 2.24亿元、3.91亿元和6.73亿元，占营业收入比例分别为 88.86%、94.25%和 95.41%。

另一方面是客户较为强势且付款流程较长，给宏力达带来后患无穷。首先是应收账款逾期不断。报告期各期末，宏力达应收账款逾期金额分别为 6409.06 万元、7131.09 万元和 6635.18 万元，占应收账款余额比例分别为35.09%、43.02%和45.61%；同时，宏力达应收账款期后回款比例较低，报告期各期末，期后回款率分别为 81.96%、65.29%和12.05%。

其次，导致宏力达发出商品金额较大，报告期各期末，分别为6108.78万元、1.27亿元和1.93亿元，占存货比例分别为56.74%、68.89%和 56.57%，对宏力达营运资金的占用也较大。并由此导致宏力达经营活动现金净流量波动较大。报告期内，宏力达经营活动现金净流量分别为 5012.66 万元、2.18亿元和2965.47 万元，犹如过山车。

为了缓解自身的现金流压力，宏力达与部分客户达成现金折扣协议。简单来说，就是通过打折的方式，提前收回尚未到期的应收账款。宏力达在此通过一定的现金折扣由客户先行支付一定货款，以缓解自身的资金压力，公司在收到时确认收入。

（图片来源：公司招股书）

2018年末，宏力达执行的2018年华云科技项目现金折扣费用率为3.47%，加权平均后年化费用率为5.43%，合计形成回款净额2.29亿元，确认财务费用847万元。

项目资产费用化，无异于拆东墙补西墙，宏力达此种做法只能短期内，缓解现金流紧张压力，财务数据更加好看。长远来看，此种做法并不可行，会降低公司的议价能力。

市场前景好看了，如何让财务数据长久美观下去，宏力达需要好好琢磨一下。

（来源：消费财经的财富号 2020-09-16 18:30） [点击查看原文]