四川跟踪反馈：中秋旺季催化，板块各有看点。本周走访四川企业及渠道，就中秋消费恢复、渠道打款节奏、厂商旺季销售计划等情况与上市公司、渠道经销商及部分终端进行沟通，对白酒、调味品、乳品、啤酒等各版块销售情况均有了解。总体来看，消费场景基本恢复正常、补偿性消费回补较为明显，各子版块在中秋旺销可期，其中弹性较大的仍属可选消费品白酒。具体来看：

白酒：名酒价格坚挺，中高端恢复弹性明显。茅台供不应求、五粮液强力控价，高端品价格持续高位运行，预计量也将有增长。茅台：批价2860，预计下周发货，节后价格下行空间不大。五粮液：批价960，公司加大乱价等违规问题处罚力度，价格管控严格，预计节后至少在950以上；跟踪渠道1-8月基本持平，预计中秋有所增长，渠道已经完成发货，之后至中秋前主要做团购客户开发。老窖：批价840-850，中秋货已经在发，这部分1573按850元结算，经销商按计划打款尚未全部打完，打款意愿还行，特曲库存、打款等均在环比改善，预计双节费用投放力度和去年相差不大；1573上半年量略跌，预计全年同比持平，四川省内占比约30%，团购渠道近年占比约1/3。水井坊：目前库存水位合理，7-8月经销商打款情况还行，预计全年尽力做到持平。

啤酒：青啤9月份销量将常态增长，中长期看疫情对行业发展逻辑不构成影响。由于补库存、压货促销等行为，导致Q2销量高增长，7、8月份去库存导致表现较弱，预计9月份销售回归正常增长，同时受益夜场等消费场景恢复，高端品有望上量。

调味品：餐饮需求逐步恢复，企业投放有序推进。2020年7月限额以上企业餐饮收入同比降幅环比收窄4.7pct，行业呈现恢复趋势。结合美味不用等数据判断，规模以上餐饮企业仍处于恢复阶段，即店均消费尚未恢复至同期水平，但中小型餐饮门店店均消费已超过疫情前水平，协同拉动餐饮行业复苏。

中炬高新：内生改善持续，渠道稳健扩张。1）管理改善持续：中炬搬到美味鲜团队一处办公，目前处于日常磨合阶段；销售考核调整，增加非酱油品类考核权重、设立总经理奖；人才认定后进行奖励，树立标杆作用，但尚未具体划分未来这些人才担当的职责。2）渠道稳健扩张：加快招商扩大经销团队，加强营销，搭配增加办事处和营销人员。餐饮渠道来看，除了经销商扩充外，公司推出实惠装产品切入，渠道利润高于海天，未来随着产能释放才能进行大规模放量。

千禾味业：费用投放助力品牌建设，外埠市场扩张持续。1）费用投放：随着后续广告费用的投入，费用季度间或出现波动，但是销售费用率将维持在20%+水平；2）净利率展望：以公司目前规模来看，15-17%的净利率区间为扩张期企业可接受范围内，未来随着规模上量，将逐步提升至20%+；3）外埠扩张：将逐步强调零添加产品在外埠发展的重要性，弱化高鲜酱油作用。

天味食品：管理改革驱动增长，定制餐调存想象空间。1）股权激励目标：公司积极接洽合作知名咨询机构进行战略规划，预计下半年体系优化将持续显效，达成30%增长目标可期。2）经销商扩充：今年由于空白区域开发、品牌拆分，加大了招商力度，预计未来增速将放缓，贴近行业平均增长速度。

文章来源：兴业证券

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风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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（来源：建信基金的财富号 2020-09-16 12:08） [点击查看原文]