投资要点

1、公司是国内眼部护理领域的龙头，三大品牌齐建美妆版图。公司是国内鲜有自成立初就专注于眼部护理的化妆品公司，旗下拥有三个极具差异化特色定位的品牌“丸美”、“春纪”、“恋火”。

2、核心眼部护理产品毛利高，经销商先款后货话事权高。与同业竞争对手比较，公司竞争优势鲜明

3、我国化妆品市场规模大高增速，未来仍有增长空间。据欧睿国际数据，我国化妆品市场容量巨大，2019年市场规模达到4,777亿元，线上渠道爆发式增长。

公司简介

公司的主营业务构成与毛利率

丸美是以眼部产品为特色主攻抗衰老市场，逐步拓展全品类、多品牌、全渠道的中高端化妆品企业。公司的明星单品丸美眼霜具有高附加值高功能性特点，经过多年的创新迭代和营销持续投入，已经塑造了公司中高端品牌形象。高端眼霜产品具有较高的销售连带作用，公司借此完善产品结构和品牌矩阵。产品结构方面形成以眼部产品为特色、用产品系列的形式拓展常规性面部护肤品类，完善保湿、美白等多条功能线；完善品牌矩阵：主力品牌之外，公司逐步推出春纪、恋火等品牌，完善全品类、多价格带的布局。

公司的技术面分析

日线图，公司2019年7月上市，历史较短。机构资金很看好化妆品行业赛道，新股上市后受到追捧，涨幅接近400%，目前处于回调期，已经跌破250日线，调整通道已经形成，需要较长时间等待。

公司的基本面分析

营业收入，9年涨幅200%，速度不是特别快。化妆品行业比较分散，注重品牌化效应，国际知名品牌在国内占据主导地位，国内品牌发展历史较短，普遍规模较小目前处在由小壮大的过程，增速会有所加快。

毛利率，公司所在的细分行业毛利率很高，公司综合毛利率68%左右，最近5年比较稳定。

净利率，净利率在20%-30%之间波动，最近4年净利率呈不断走高趋势。

净利润，与营业收入波动方向一致，近8年只有2016年增长率为负。2019年净利润5.15亿。

经营净现金流，累计值大于净利润累计值，净利润质量很高。公司的经销模式是先款后货，现金流可控。

公司的资产负债率

资产负债率，公司的资产规模不大，负债规模也不大，主要负债为流动性负债，没有长短期借款。资产负债表非常干净，2019负债率大幅度下降主要是公司上市，货币资金大增。

公司的净资产收益率

净资产收益率，最近10年都是大于25%，非常优秀，公司所需固定资产较少，比较轻资产。随着公司规模越来越大，ROE有降低趋势，未来常年维持20%以上概率较大

公司的估值与预测

市盈率50倍，市净率10倍，估值水平很高，处在公司历史估值间，但公司上市历史太短，这个估值区间有下调的可能。

机构预测2020-2022年净利润为5.4，6.35/7.3亿，给予2021年30倍估值，对应市值190亿，相对目前260亿市值涨幅为-27%。

结束语

公司凭借差异化的市场定位深耕眼部护理领域近二十年，品牌影响力排行业前列。我国化妆品市场规模大，人均化妆品消费水平和行业集中度仍有成长空间。公司作为国产化妆品的龙头企业，未来有望享受行业增长红利。展望未来，公司筑造的护城河优势有望持续驱动业绩增长，第一：公司主品牌已站稳眼部护理市场；次要品牌助公司拓展大众护肤和彩妆版图，有巨大的成长空间。第二，公司在下游经销商享有话语权，享受先款后货的行业少见的模式，且经销模式稳定又成熟，保证了优质的销售渠道和充沛的现金流。第三，公司目前电商平台主要以经销商代运营，今年公司更换新TP合作伙伴，着重发展直营旗舰店，结合社交媒体的新型营销方式，线上营收具备增长潜力。

不利因素：市场竞争加剧、市场消费者偏好变化、广告宣传效果不确定、品牌形象侵权等。

（来源：爱牛市THC371的财富号 2020-09-15 14:22） [点击查看原文]