国事聚焦   

01

【机构称A股有望回暖】中国证券报讯，9月14日，A股三大指数集体上涨，同时，市场融资余额连续7个交易日下降。分析人士表示，融资余额持续走低，说明市场投资者心态偏弱，短期信心不足。但经济景气度不断回升以及受到相对合理充裕的流动性支撑，A股有望开启一轮中期慢涨。

02

【银保监会：银行业保险业运行平稳风险可控】中国银保监会相关负责人9月14日在银保监会新闻通气会上介绍，当前银行业保险业运行平稳、风险可控，主要经营与监管指标处于合理区间。经过持续整治，行业性重大违法违规问题基本杜绝，房地产金融化泡沫化倾向得到有效遏制，网络借贷领域风险持续收敛。下一步，银保监会将不断创新公司治理监管的方式和手段，提升公司治理监管的能力和水平。

03

【8月房价稳中有涨 “金九银十”政策或将收紧】9月14日，国家统计局发布数据显示，今年8月全国新房及二手房价整体有所上涨。值得关注的是，与一、三线城市房价涨幅继续扩大的趋势不同，随着中央及地方频繁印发收紧政策，二线城市二手房价的环比涨幅却出现了“逆行”信号。分析机构认为，随着“金九银十”销售季到来，年内楼市调控频度仍将保持频繁，且在房企融资“三条红线”全面落地前，企业以价换量概率依旧较大。

04

【金融控股公司纳入监管有利改善金融生态】今年11月1日起，金融控股公司将实施准入管理，全国大大小小的金控公司或者金融集团。近年来，金融体系的监管短板逐步补上，从规范同业业务，到出台资管新规，再到实施金控公司管理办法，监管套利空间被压缩，针对金融业的审慎性监督管理，在制度层面上一步步完整。随着降杠杆、防范化解重大风险的实施，各种金融乱象得到整治，金融系统的韧性得以加强，金融业基本面出现好转，金融生态将进一步改善。

05

【货币政策总基调未有实质性转向】中国人民银行最新公布的数据显示，8月信贷和社会融资规模均高于市场一致预期，也高于去年同期水平，但具体拆解结构和展望趋势，信贷增速和社融增速已有放缓迹象。综合考虑近两三个月我国利率走势、央行官方表态以及央行实际操作，我国货币政策仍是坚持“更加灵活适度、精准导向”的总基调，一方面是结构性紧，主要是管住资金套利和防止资金违规流入房地产，另一方面是结构性松，主要是引导信贷投向实体，尤其是小微企业和制造类企业。

06

【数字人民币研发稳步推进，将由商业银行实施兑换】上证资讯称，央行副行长范一飞14日发文指出：央行正在稳步推进数字人民币的研发试点工作。数字人民币主要定位于M0，是法定货币的数字化形态。从M0的发行模式看，应由商业银行承担向公众兑换数字人民币的职能。有分析称，银行App如果要服务海量B/C端客户和众多线上/线下支付场景，势必也会提高运维投入。高伟达的主要核心客户（建设银行等）业务需求旺盛；宇信科技在银行IT领域保持领先；四方精创不断在区块链领域实现创新突破。

07

【中信证券：金控监管落地，有益于金融系统稳定性】中信证券研报称，国务院发文明确金控认定标准并授权央行监督管理，同日央行《试行办法》正式落地。国务院层面主导下的金控监管文件落地，顺应企业运行金融业务创新格局，有助于促进金融控股公司理性扩张，同时降低金融领域风险隐藏和风险传染，增加金融系统稳定性。我们预计，下阶段部分企业集团或面临组织架构调整需要，同时大型互联网金融平台宏观审慎监管亦将稳步推进。

08

【天风证券：钴价休整后有望再上台阶】天风证券发文称，钴价休整后有望再上台阶。近期国储对于电钴的收储有望落地，如果达到2000吨目标，或将加码钴价弹性。Q3新能源汽车有望逐渐增长，补库有望带来钴价回升。中期需求端来看2020年将是海外新能源汽车的元年，5G手机需求有望在2020年开始放量，同时单位带电量提升加速需求增长。

世界风云

01

美联储：未来3年的通胀预期升至3%，此前为2.7%。

02

欧洲央行首席经济学家连恩：希望不会出现无序脱欧。

03

法国央行：预计第三季度GDP环比增长16%，此前第二季度萎缩13.8%。

04

加拿大央行行长麦克勒姆：通胀目标的发生了重大改变。

大行研报

1

国信证券：有色行业——中报业绩出现分化，商品价格仍有上行空间

中报总结：上半年业绩出现分化，二季度整体好转上半年受疫情影响，行业整体表现差强人意，板块内部分化明显。今年上半年工业金属板块净利润下滑接近50%，主要原因是几大工业金属受新冠疫情及3月份海外金融市场流动性危机影响，价格快速跌至近5年的低位；相比之下，黄金因兼具抗通胀和避险功能，价格已经创下历史新高，相关上市公司业绩表现上佳。

工业金属：铜价继续上行，铝价维持高位

铜兼具金融和商品属性。全球流动性极度宽松有利于铜价上行。疫情对全球铜矿供应链的影响使得国内铜矿供应趋紧，加工费下行会增加国内铜冶炼企业的停产和检修。从全球供需平衡表来看，最差的时间点出现在今年Q1和Q2。目前全球流动性宽松格局短期内不会改变，欧美国家复产复工逻辑也会逐步验证，今年下半年全球精铜供需平衡表有望实现逆转，我们对后市铜价持有谨慎偏乐观的态度。

铝目前是低库存状态，对铝价有支撑。另外成本端氧化铝产能处于长期过剩的状态，很难侵蚀电解铝利润，我们认为至少在年底前电解铝行业可以维持1000元/吨以上中性偏高利润。如果地产竣工周期和基建刺激延续到明年，则电解铝利润有望维持更久。

黄金：金价短期企稳，黄金牛市仍然在路上

目前市场对名义利率长期保持在低位的预期比较一致，通胀预期将成为决定金价涨幅的关键。美国在疫情还没有得到有效防控的情况下，强行复工，部分州疫情复发，引发市场对疫情防控和复工进展的担忧。另外我们认为除了疫情影响外，美国经济见顶回落才是中长期逻辑，美联储货币宽松政策在短时间内难以转向，货币超发会推升通胀预期。

钴锂：钴有收储预期，锂底部基本确立

钴价由于前期非洲运输受阻，导致国内钴原料供应偏紧。进入8月份MB钴价已经率先反弹，国产电钴均价也碰到30万元/吨的价位。近期市场对国储局收储的预期再次提升，预计后市钴价仍有较大上行空间，短期或运行至35-40万元/吨的区间。

锂价短期内仍然继续下行。但是值得关注的是，最近一段时间，工业级和电池级碳酸锂价格触底之后都略有反弹，我们认为行业底部的迹象是越来越清晰，建议在这个时间点进行长期的布局。

风险提示：

宏观经济超预期下行；中美关系恶化导致商品价格波动有较大不确定性；供给增加超预期。

2

华泰证券：消费金融行业——逐鹿消金新赛道，零售生态迎变局

核心观点

双循环背景下，消费已成为拉动我国经济增长的主要驱动力，在政策端、需求端和互联网发展的推动下，消费贷款规模有望较快增长。受限于信息不对称等原因，目前大量长尾客群消费贷款需求仍未被满足。近期中国平安、蚂蚁集团等行业巨头均在布局消金牌照，马上消金上市申请已获重庆银保监局批准，我们认为消金公司的牌照价值得到市场重视，未来消金公司将持续推动线上化转型，深耕长尾客群消费贷款需求，迎来快速发展期。

我们认为率先布局消费金融公司、金融科技突出的银行有望获得行业发展红利。

行业背景：消费需求增强，线上场景丰富

我们认为在政策端、需求端和互联网金融发展的驱动下，近年来中国消费金融市场规模快速增长。首先，消费金融公司试点不断放开，现金贷新规、互联网新规的落地整顿行业乱象，政策为行业发展营造良好经营环境。其次，居民消费呈现升级趋势，但部分人群支付能力较为有限，消费贷款需求提升。最后，随互联网金融不断发展，线上场景的丰富、移动支付的普及可快速实现消费需求与金融需求之间的转化。展望未来，在国内国际双循环背景下，消费作为拉动我国经济增长的第一驱动力，相关消费行业支持政策有望持续出台，创造更多消费信贷需求。

市场概貌：市场空间广阔，消金优势显现

消费金融行业的参与者主要包括传统银行、互联网银行、消费金融公司、互联网小贷公司等。传统银行已抢占最为优质的客群，市场占有率较高，资金渠道多元、成本较低，但区域性银行无法在异地展业。互联网银行科技优势突出，利用大数据风控体系覆盖长尾客群，但股东属性和股权比例均有限制。互联网小贷公司虽然同样具有科技优势，但资金来源明显受限。

消费金融公司股东结构多元，可借助股东资源发力，头部消金公司盈利能力较强，除不可吸收存款外，具有机制灵活、贷款产品丰富等优势，且在逐渐向线上化转型，未来有望成为消费金融市场的执牛耳者。

消金公司：市场扩容、线上转型，迎来快速成长期消费金融公司主体扩容，且不断推进线上化转型，有望迎来快速成长。通过对比线上和线下两种消费金融公司的主要商业模式，我们认为线上模式成本收入比优势明显、贷款小额可分散风险、线上风控体系可不断迭代升级，具有更好的可持续发展性。目前多家消费金融公司已提出向线上转型，因此我们认为未来线上模式为行业发展的方向。另外，近期中国平安、蚂蚁集团等巨头均在布局消费金融牌照，消费金融公司作为持牌机构的价值逐渐得到市场认可，未来或有更多机构申请消费金融公司牌照。随市场主体的不断扩容，消费金融公司贷款规模有望快速提升。

风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化程度超预期，线上转型进度低于预期。

参差多态

又见证历史，暴涨3000亿！TikTok不卖给美国了？史上最大半导体并购，华为又悬了？

来源：中国基金报

作者：泰勒 

今夜，又要见证历史了，字节跳动最终放弃出售TikTok美国业务给任何一名潜在买家，9月14日，美国财政部长姆努钦接受CNBC采访时称字节跳动选甲骨文作为伙伴，方案不涉及出售和技术转让！

消息一出，甲骨文股价大涨。

另外，英伟达宣布从软银（Softbank）手中购买英国手机芯片设计厂商ARM的要约。400亿美元的收购价格，将使这起交易锁定在半导体行业有史以来规模最大交易的位置上。

受上述消息提振，甲骨文股价一度暴涨近8%，市值一度增加138亿美元，相当于1000亿人民币。

甲骨文是老牌硅谷科技公司。1977年，拉里埃里森等三位工程师创办软件开发实验室（Software Development Laboratories），在加州圣克拉拉拥有了第一间只有84平米的办公室。1982年，公司名称更改为甲骨文（Oracle）。1986年，甲骨文在纳斯达克上市，交易代码为ORCL。CNBC的报道指出，甲骨文与美国政府联系密切。

英伟达将以400亿美元收购ARM

对华为有何影响？

芯片界还有一则大消息值得大家关注。

美国芯片制造商英伟达（NVDA）宣布将以400亿美元的价格收购日本软银集团旗下半导体IP提供商Arm。，这是半导体行业有史以来最大的一笔交易。

从英伟达、软银集团以及Arm董事会披露的交易条款看，英伟达将向软银集团支付总计215亿美元的英伟达普通股及120亿美元现金，其中20亿美元应在协议签署时支付。此外，在Arm达到特定财务绩效目标的前提下，软银集团可能会根据收益结构获得最多50亿美元的现金或普通股。

ARM是全球最大的芯片架构供应商，总部位于英国剑桥，在全球拥有6000名员工，其中有3000名员工在英国，全球芯片客户近500家。

ARM以手机芯片中使用的体系结构的设计闻名，目前全球数百万种电子设备都使用ARM的芯片架构，包括大多数安卓手机和苹果iPhone手机中使用的高通芯片。苹果还计划将其Mac计算机从英特尔芯片转变为基于ARM的设计。迄今为止，ARM被许可方已出货超过1800亿个芯片。

2016年，软银曾以240亿英镑的价格收购ARM，但ARM保持独立运营。今年8月，软银CEO孙正义证实，软银正在考虑将ARM出售或上市。

英伟达是一家以设计和销售图形处理器（GPU）为主的美国半导体巨头，其GPU芯片被广泛用于支持图形和人工智能应用，包括自动驾驶汽车。受益于疫情封锁期间电子游戏行业的蓬勃发展，英伟达发布的最新季度财报表现亮眼。本周英伟达用于PC端的新型GPU也将上市，该公司在财报中预计第三季度收入将增长约46％。

英伟达承诺，在收购后，仍将保持ARM的开放许可模式和客户中立性。此前业内担心英伟达的竞争对手们可能因这起收购而放弃使用ARM架构芯片。这项收购预计将于18个月内完成，ARM将继续把总部留在剑桥。

目前，英伟达在智能手机、平板、电视、IoT等领域几乎没有市场份额，收购ARM无疑将填补其在这部分的空白。而且，近年在移动设备之外，ARM重金投向了汽车、数据中心和物联网设备，这些都与英伟达的发展方向不谋而合。

英伟达收购ARM，或使华为等中国企业的现状雪上加霜。据虎嗅报道，华为海思等中国企业已经获得了ARM v8的永久授权，因此至少在目前的架构体系之下，国内半导体设计厂商的后续规划工作并不会被打乱。当ARM被英伟达收购成为美国公司，未来的授权就更加困难，甚至设计能力也都要被锁死，毕竟海思等企业使用的都是ARM公版架构。而假若得不到及时授权，中国半导体设计公司都将面临产品迭代进度趋缓、竞争力落后的难题。

兴业证券则指出，若此次交易成功，不仅仅是华为，被列入到“实体清单”中的所有中国科技企业都可能将遭受芯片断供问题。这就意味着，不少中国芯片设计公司不得不寻找ARM的替代品，而这也会对ARM的业务构成影响。

根据ARM中国此前发布的声明显示，2019年合资公司营收年增长近50%，占ARM全球IP业务的27%和营收增长的100%。此外，ARM在华的唯一一家合资公司安谋中国，正处在换帅的风波中，尚无定论。

根据各国垄断法规定，只要收购的企业在该国有业务，就需要得到当地反垄断部门的批准。英伟达和ARM的产品是面向全球销售的，合并以后的公司推出的产品有潜在的价格垄断，可能损害当地买家的利益，所以此项收购案还需要得到中国、美国、欧盟和英国等国的反垄断部门批准。此前，高通宣布以440亿美元收购恩智浦，但被中国一票否决。此次英伟达收购ARM，也将面对同样的压力。

这项高达400亿美元的交易仍有很大的不确定性。

对于这次半导体行业规模最大的收购，ARM联合创始人赫尔曼豪泽（Hermann Hasuer）却非常不看好。

据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）14日报道，豪泽在接受媒体采访时表示，他认为这次的收购就是“一场灾难”，ARM的商业模式可能会被“摧毁”。

豪泽认为，由于在获得ARM芯片设计授权的约500家公司中，有好几家都是英伟达的直接竞争对手，英伟达可能会“摧毁”ARM“中立”的商业模式，造成“行业垄断”。同时如果英伟达选择将ARM总部搬到美国，那么英国还将有数千名员工失去工作。

此外豪泽还担忧，ARM被美国公司收购可能会导致英国丧失“经济主权”：“如果ARM成为一家美国公司，就必须遵守美国外国投资委员会的规定。在那些使用ARM芯片的英国公司想要把产品出口到各国，包括中国这个主要市场时，决定权将掌握在白宫而非英国人手里……我觉得这太可怕了。”

“我认为这无论对剑桥（ARM总部所在地）、英国还是欧洲来说，都是一场灾难。”豪泽说，“这是最后一家在全世界获得营收的欧洲公司，现在被卖给了美国人。”

受消息影响，英伟达的股价冲高回落，盘中一度涨近10%，市值增加280亿美元，相当于近2000亿人民币。

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（来源：大成基金的财富号 2020-09-15 09:55） [点击查看原文]