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来源： 21世纪经济报道

相比上周五大跌后市场中出现的“崩盘说”，目前恐慌情绪已有所释放，市场人士似乎更倾向于认为这只是一场调整，多头并不会就此“缴械投降”，美股也并不会自此开启反转行情。

9月10日隔夜美股三大指数集体高开，道琼斯指数高开0.41%，纳指高开0.84%，标普500指数高开0.52%。

盘前公布的最新数据显示，美国9月5日当周初请失业金人数为88.4万人，预期84.6万人，前值为88.1万人。这是该数据在5连降后的再度上升。

就在前一个交易日，在一众科技股的强劲带领下，美股一扫连跌三日的颓势。9月10日隔夜美股，科技股集体大涨，创4月以来的最好单日表现，并拉动三大股指集体收涨。纳指收涨2.71%，标普500指数收涨2.01%，道指收涨1.6%。

龙头科技股的表现尤为亮眼，9月9日，苹果收涨3.99%，亚马逊收涨3.77%，谷歌母公司Alphabet收涨1.55%，微软收涨4.26%，特斯拉更是收涨10.92%。

但上周五以来的三个交易日的大跌仍然让人心有余悸，自上周五以来，美股暂结5周连涨开启大跌，纳指三个交易日累计下挫10%，六大科技股市值总计蒸发了超1万亿美元。总体来看，尽管9日三大股指集体收涨，但没有完全挽回此前的跌幅。

不过，相比上周五大跌后市场中出现的“崩盘说”，目前恐慌情绪已有所释放，市场人士似乎更倾向于认为这只是一场调整，多头并不会就此“缴械投降”，美股也并不会自此开启反转行情。

“过去一段时间以来，多空之间没有了分歧，市场就是一致性地做多。这种一致性一旦消失时，就会面临短期的大幅修正。前期涨得多，后期就跌得重，科技股是今年以来涨得最好的板块，所以首当其冲大跌。修正的过程可能会比较急，但不会是反转，我们并不认为会崩盘。”渣打银行（中国）有限公司中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道表示。

分析指出，在投资者扎堆严重的科技板块，一些龙头股都已出现了极端超买的情况，同时标普500指数的估值水平也已达较高水平，面临较大的技术性调整压力，因此出现前期获利资金卖出的趋势。

高企的估值可能令一些投资者望而却步，但有分析称，用长期均值去衡量眼下的估值水平可能显得有些简单。

传统的估值指标都表明美国科技股处于泡沫之中——从周期性调整市盈率（CAPE）和市值占GDP比率等来看，都远远高于历史平均水平。

对此，景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭分析，单靠上述指标来判断显得过于简单，由于市场充斥着央行的流动性，科技股在长期低利率、低通货膨胀的商业周期中的股本回报率表现出色，因此理应有显著高于历史的估值。

“尽管令人不安，但市场波动是正常现象，并非所有的动荡都预示着另一场崩盘，支撑股市的几大支柱并未改变。”摩根资产管理环球市场策略师Kerry Craig对21世纪经济报道表示。

一大支柱就是货币政策环境，景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper指出，回想2000年“互联网泡沫”破裂时，美联储从1999年夏天开始加息，到2000年3月，实际联邦基金利率为6.17%。而眼下的实际利率为0.1%，美联储还示意将继续维持宽松，这和当年的环境大不相同。

很多市场人士仍然看好科技股的长期前景。一方面科技行业已经从新冠疫情衍生的几个关键趋势中受益，且预计将继续在中长期受益。

“短期的担忧不该盖过成长股和科技股的中长期潜力，我们也不太可能会看到 ‘互联网泡沫’式的崩盘。无论是人工智能还是云服务，未来科技板块整体将具备更好的盈利能力。”Kerry Craig说。

既然不太可能发展为另一场大崩盘，只是遭遇调整，那么要回调多久？回调多深？回顾标普500指数在今年6月份经历调整后，用了几周时间恢复“元气”。部分观点指出，美股9月份的调整可能还未到位，且短期内可能会呈现横盘的态势。

“虽然9月的下跌一定程度上疏解了一些板块内严重扎堆的仓位，但和之前的回调相比，这次可能要花更多的时间来重拾涨势，一方面是前期的涨速实在太快，资金扎堆的现象仍旧令人担忧，另外短期内还有像美国大选这样的重磅事件。”Kerry Craig说。

不仅如此，随着美股季报告一段落，市场的焦点将从微观重新转移到宏观经济上面。

Kerry Craig认为，美国经济的动能可能会在未来数月内趋缓，一方面是因为前期的触底反弹势能已在减弱，另外新一轮财政刺激方案继续受限于两党的分歧。这些因素将限制经济数据在短期内给出意外亮眼的表现，那么就比较难提振股市。

目前，美国两党就新一轮刺激计划陷入了长达一个月的僵局。当地时间9月8日，美国参议院多数党领袖Mitchell McConnell表示，将提出一份精简版抗疫刺激法案，规模为5000亿至7000亿美元，该数字远低于民主党所希望的2.2万亿美元。对此，民主党领导人迅速表示反对。

“鉴于种种短期风险，包括估值高企和严重扎堆的情况，预计未来数月内，美股将更有可能呈现盘整态势而非继续上行。”Kerry Craig说。

在渣打王昕杰看来，年内的悲观情境是第二波疫情的暴发，如果再次带来经济破坏，导致这几轮的刺激政策失效，那么就会制约美股继续上行。

“在眼下情绪主导的行情中，建议采取偏技术面的操作，仓位较轻的或者已经提前空仓的人可以去参考关键的支撑位，进行分批建仓。”王昕杰说。

在连续数日的大跌中，一些美股周期股却逆势上扬，包括银行、航空公司和零售商等。那么，成长股大跌、周期股上涨是否意味着美股已正式开启板块轮动的行情了呢？

在Kerry Craig看来，眼下说板块轮动还为时尚早，“近一段时间以来，随着全球各地进入经济重启阶段，新冠的感染情况又开始恶化，并凸显了解除限制的难度。正是这些限制拖累了股市中周期和服务业板块的表现。”他说。

在他看来，未来有关疫苗更为明确的消息被释放之后将有助于提振这些板块，但鉴于科技和互联网相关股票处于长期利好的顺风下，那么即便周期股开始上涨，可能一定程度上板块轮动的幅度将受到限制。

【一分钟看懂美国消费基金（人民币份额：A：162415、C：009975；美元份额：002423）】

美国消费有三好：

1、稀缺：国内唯一专门投资美国消费股票的基金

2、绩优：美国消费标的指数连续11年正收益，8年成功跑赢标普500、巴菲特投资收益

3、实力派：第一大重仓亚马逊占比高达23.09%

一、国内唯一专门投资美国消费股的指数基金——稀缺！

投美股需要直接开美股账户，但流程非常繁琐，需要换汇，并且还有外汇限额。但通过美股基金就方便的多，直接用人民币即可申购，非常适合普通投资者。截至2020年8月31日，在全市场投资美股的基金中（包括主动型、指数型基金、及同一基金的不同份额），美国消费（人民币份额：162415；美元份额：002423）是国内唯一专门投资美国消费股票的基金，是优质的稀缺基金！

二、标的指数连续11年正收益，8年跑赢巴菲特投资收益——绩优！

美股消费基金（A：162415；C：009975）到底有多强？尽管前期疫情影响下基金受大盘拖累，但截至2020年6月30日，基金成立以来的基金份额净值增长达70.10%！（基金成立于2016.3.18）另外，实际上美国消费基金标的指数——标普美国可选消费品指数（以下简称：IXY指数）已经牛了超过十年！

截至2020年8月31日，IXY指数（全收益）过去10年年化回报高达19.33%，而最近3年、5年的年化回报也均超过13%！

美国消费（A：162415；C：009975）标的指数年度业绩表现

那么美国消费标的指数与主流美股指数相比又如何呢？观察下图发现，最近10年来，美国消费标的指数累计回报大幅领先于标普500指数。

更逆天的是，2009年以来，美国消费标的指数连续11年获得正收益。分年度对比标普500指数和“股神”巴菲特的投资收益表现，IXY指数的回报有8年跑赢巴菲特投资收益和标普500指数！

美国消费标的指数、标普500指数和巴菲特投资收益数据表

数据来源：标普道琼斯指数，伯克希尔哈撒韦公司年报；注：IXY指数及标普500指数年度收益率取全收益回报；巴菲特1965年收购伯克希尔哈撒韦后，收益率以该公司市场价值增加值测算

数据来源：标普道琼斯指数，伯克希尔哈撒韦公司年报；注：IXY指数及标普500指数年度收益率取全收益回报；巴菲特1965年收购伯克希尔哈撒韦后，收益率以该公司市场价值增加值测算

三、第一大重仓亚马逊占比高达23.09%——实力派！

美国消费基金十大权重股均为美股消费领域知名企业，根据美国消费基金2季报，基金标的指数第一大重仓股——亚马逊占比高达23.09%！

亚马逊有多厉害呢？Wind数据显示，截至2020年8月31日，亚马逊股价近10年涨幅超2688%、近3年涨超257%！

美国消费（A：162415）2020年二季度末前十大重仓股业绩表现：

除了第一大重仓的亚马逊，IXY指数其他前十大成份股同样皆为耐克、麦当劳、星巴克等与美国家庭生活、消费生活紧密相关的驰名消费领域公司，并且成份股分布较为集中，前十大重仓股占比高达65.04%！

四、全球化资产配置首选——美国消费（A：162415；C：009975）

大名鼎鼎的耶鲁捐赠基金管理人大卫•史文森（David Swensen）曾说过，资本市场为投资者提供了三种获得投资收益的工具，一是资产配置，二是择时，三是择股。大量研究发现，长期来看约90%的投资收益变动是资产配置的结果。

多元化投资组合不论如何强调都不为过，目前投资美股主要有两大原因：

1、美股长期收益优于A股

2、如果人民币贬值，美元升值，买美股可对冲人民币汇率风险。（Wind数据显示，2020年以来截至6月30日，美元兑人民币中间价（USDCNY.IB）上涨1.55%）

投资美国消费LOF基金的常见问题

Q1：什么是LOF基金？

LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

Q2：美国消费LOF基金怎么买？

投资美国消费（A：162415；C：009975）非常便利，可直接用人民币投资，无须换汇，有以下几种方式可供选择：

（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，A份额代码162415、C份额代码009975。场外申购的份额可直接场外赎回，如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。

（2）场内申购，需要通过在券商处开立的A股账户，输入基金代码162415进行场内申购，申购价格为当日的基金净值（通常在2个工作日后公布），场内申购的份额可以卖出或场内赎回。

（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入162415买入，价格为实时交易价格，场内买入的份额可以卖出或赎回。强调一下，美国消费（162415）场内买卖实行T+0交易，其效率远高于普通QDII基金的申赎。

PS：补充一点，虽然很多人都用人民币购买或申购，实际上美国消费也有美元份额，美元份额的代码为002423。持有美元现汇的投资者可直接通过代销渠道以及电子渠道以美元现汇申购。

【华宝美国消费LOF基金A、C份额费率结构】

上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折，后文会专门说明），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。

在当前申购费一折的情况下，持有期在109天（大概3个多月）以内C类费率相对优惠，持有3个多月之后，C类费率开始超过A类，可以看到A类份额拿的越久越划算。

【华宝美国消费基金A、C份额手续费综合费率变化图】

注：综合费率包括基金管理费、托管费、申购费（如有）、赎回费、及销售服务费（如有）；申购费按1折计算

（来源：基金重仓股研究的财富号 2020-09-11 15:49） [点击查看原文]