近期，多晶硅料价格快速上涨。

7月初，某多晶硅料大厂的价格为6万元/吨（单晶致密料）。7月底，多晶硅料已涨至接近8万元/吨。到了8月12日，多晶硅料报价接近10万元/吨。也就是说，一个多月，硅料价格上涨近70%！

涨价概念一直都是比较热门的题材，以往的方大炭素、浙江龙盛、赣锋锂业等涨价概念大牛股一直受到市场追捧。那么，多晶硅料的价格上涨会带来哪些机会？

今天就来给大家分析一下这么一家A股上市公司，这家公司的多晶硅产销量规模居世界前列，将受益于多晶硅的价格上涨。

01、精准介入光伏产业

通威股份，是一家是以农业、新能源双主业为核心的大型民营科技型上市公司。公司第一大股东为通威集团有限公司，最终实际控制人为刘汉元。

刘汉元生于1964年，北大光华管理学院EMBA，担任十一届全国政协常委、全国人大代表、全国工商联常委等职务。1984年发明了渠道金属网箱式流水养鱼，1986年创办了眉山县渔用配合饲料厂，即通威集团的前身。

2004年，通威股份在A股成功上市，2006年开始介入光伏新能源产业，此后两年公司股价迎来了一轮爆发式增长，可以说是完全赶上了光伏产业高速扩张这一波红利。2008年收购四川永祥，注入多晶硅项目。2016年收购了集团旗下光伏新能源产业相关资产。

（通威股份月K线图）

通威股份自上市以来，从未出现过年度亏损，业绩一直保持平稳增长。营业收入从2004年的26.29亿元增长到2019年的375.55亿元，增幅逾13倍；净利润从6975.34万元到26.35亿元，增长了近37倍。

公司累计融资金额为130.14亿元，累计分红30.79亿元，分红融资比为23.66%，处于一个较低水平。

02、业务多点开花

公司主营业务包括农牧与光伏两大部分。

农牧业务上半年营收93.52亿元，占比50.71%，毛利率为13.52%，略有上升。

农牧业务主要指水产饲料、畜禽饲料、食品加工及养殖等，其中饲料业务占比最大。公司是国内水产饲料龙头，国内市场占有率达12%-15%，仅次于海大集团。饲料业务毛利率基本上在11.5%-19%之间，常年高于行业龙头海大集团。上半年公司饲料及相关业务收入84.84亿元，同比增长19.25%，实现饲料销售233.29万吨，同比增长了14.95%。未来，随着大量生产工艺落后、产能规模小的中小饲料企业退出市场，公司有望在竞争中获取更大的市场份额。

光伏业务营收占比逐步提升。光伏业务上半年营收93.52亿元，占比达到了49.54%，有赶超农牧业务的趋势。光伏业务利润比例达到了57.55%，贡献了公司大部分利润。

具体来看，光伏业务主要包括太阳能电池、高纯晶硅、光伏发电业务。

1、公司是全球光伏电池龙头，产销量世界第一，具备独特的成本优势。目前公司具有光伏电池产能20GW，其中高效单晶电池产能17GW，多晶电池产能3GW。上半年太阳能电池市场价格同比下降30%左右，公司太阳能电池及组件业务实现销量7.75GW，同比增长33.75%，实现销售收入58.43亿元，同比增长0.22%。未来，公司太阳能电池产能规模将超过40GW，龙头地位更加巩固。

2、我国硅料产能处于世界领先地位，2019年在全球占比高达76%。目前公司硅料产能为8万吨，全球产能份额为12.3%，排名第二，仅次于保利协鑫。随着下游硅片企业产能释放，高纯晶硅需求大增，价格大幅上涨，公司的高纯晶硅保持满负荷生产，产能利用率高达116%，销量同比增长97.04%！未来，随着扩产计划的落实，公司硅料产能有望升至全球第一，成为绝对的龙头。

3、光伏发电业务方面，公司已在全国多个省市开发建设了“渔光一体”基地，共计建成以“渔光一体”为主的光伏电站44座，累计装机并网规模2,127MW，上半年累计实现发电97,098万度。公司在建光伏项目的综合成本已下降至3.5元/W以内，随着设计方案的进一步优化和技术的创新进步，将进一步推动公司实现成本下降目标，迎接平价上网时代的广阔发展空间。

03、盈利能力有所下降

公司今年上半年营业收入为187.39亿元，同比增长16.21%；净利润10.10亿元，同比下降30.35%；扣非净利润为9.59亿元，同比下降30.78%。

通过对比发现，今年上半年，公司营业收入实现两位数增长，但是净利润和扣非净利润却同比下降三成，呈现增收不增利的局面。

为什么会出现这种局面？接下来我们来看一下毛利率和费用率。

今年上半年公司毛利率为16.42%，而去年同期为22.01%，下降了近6个百分点，公司盈利能力确实是减弱了。具体来看，农牧业务毛利率较去年同期增加了2.69个百分点，光伏业务毛利率下降了10.42个百分点。公司毛利率下降的原因主要是上半年光伏硅料、电池价格快速下跌所致。

四大费用方面，公司销售费用、研发费用、财务费用、管理费用分别为4.49亿元、4.63亿元、3.00亿元、6.49亿元。销售费用和研发费用变化不大，财务费用大幅减少，下降了11.89%，管理费用有所增加。

从四大费用与营业收入比值来看，四大费用率均有所下行。

由此可见，公司利润大幅下滑，主要原因在于光伏业务毛利率的下降。

下面来看一下资产负债情况。

公司资产总额为522.76亿元，负债总额为296.94亿元。资产负债率为56.80%，去年同期为61.39%，略有下降。

具体来看，公司流动资产157.92亿元，流动负债195.50亿元。流动比率为0.81，短期偿债能力比较差，但相对于去年同期流动比率0.75来说，公司资产结构有了些许改善。

2019年公司应付票库及款项为52.95亿元，预收款项为15.71亿元，两者合计68.66亿元。应收票据及款项为21.29亿元，预付款项为3.90亿元，合计25.19亿元。可见公司占款能力比较强，在产业链中拥有不错的话语权。

04、高产能+低成本成看点

公司一个比较大的投资要点就是前面提到的多晶硅料价格大涨。

近期多晶硅料价格上涨的原因主要是受协鑫新疆事故的影响，新疆政府要求三家多晶硅企业自查，导致开工率降低，硅料短缺趋势加剧。另一个原因是受新冠肺炎疫情影响，运输和人力成本大幅增加。短期内，多晶硅价格上涨仍有充足的动力支撑。

目前公司硅料产能位居全球第二，未来几年或提升至第一。宝山一期、乐山二期项目都已开工，产能规模合计超过8万吨，有望在2021年建成投产，2022年放量。据公司规划，到2023年公司有望实现多晶硅产能29万吨/年。

公司高纯晶硅平均生产成本为3.98万元/吨，其中新产能平均生产成本为3.65万元/吨，生产成本持续下降，在业内处于较低水平，公司拥有一定的成本优势。

未来，随着下游硅片企业新增产能如期释放，硅料市场需求量将大幅增加。公司凭借产能以及成本优势，深度受益本次多晶硅涨价周期，业绩弹性巨大。

除了高纯晶硅以外，公司的太阳能电池产能也在持续扩张，公司眉山一期7.5GW高效太阳能电池项目已投产，眉山二期及金堂一期共15GW高效太阳能电池项目已启动，预计2021年公司电池片产能将超40GW，较目前翻了一倍，全球龙头地位更加稳固。随着光伏景气度上行，电池片价格有望回暖，公司盈利能力将得到修复。

05小结

公司拥有双主业能有效规避业务单一风险，公司饲料业务有望通过行业整合，继续提升市场份额；高纯晶硅、太阳能电池业务龙头地位将进一步巩固。光伏业务占比不断提升，成为未来主要发力方向，随着行业景气度上升、产能持续扩张、生产成本走低，公司业绩有望迎来快速增长。

从估值水平来看，公司最新市盈率为51.77，所属的电气设备行业市盈率为58.70，略低于行业平均水平。从下图市盈率走势来看，公司目前估值仍处于中等水平，逼近2015年高点。

（文章来源于：解析投资）

（来源：解析投资的财富号 2020-09-01 14:09） [点击查看原文]