尊敬的投资者：

您好！我是恒生前海消费升级混合基金的基金经理郑栋，恒生前海消费升级混合基金（基金代码007277）自2020年1月19日成立以来，截至8月11日，为投资者获取了16.80%的回报，同期跑赢业绩比较基准、沪深300与上证指数，首先在此感谢您对恒生前海基金和我们的支持与信任。

近期，A股表现较为波动，板块轮动明显，可能很多投资者心里都会有这样一个疑问，说好的“牛市”到底去哪了，投资上有这么一句话“没有永远只涨不跌的资产，也没有永远只跌不涨的资产”，其实A股也是这样，在经历前期大幅上涨之后，积累了较大的获利了结压力，估值也回到历史均值一倍方差以上的水平，整体安全边际有所下降，同时叠加中美事件等阴影挥之不去，风险因素集中发酵，才给股市带来了较大的波动。

但是我认为，支撑中国股市长期向好的基本逻辑并没有改变：
首先，“房住不炒”政策在近几次政府工作会议中都得到坚决执行，中国居民资产配置从房地产转向股市的大方向较为明确。
其次，中美贸易摩擦以来，技术进步的重要性获得空前认同，实体经济的科研投入不断加大。同时资本市场改革，比如科创板的创立、注册制的推行等客观上加快了技术进步过程。期间龙头企业的脱颖而出将持续带来结构性投资机会。
最后，在全球流动性泛滥的情况下，中国优质上市公司无论在ROE、业绩成长性等方面相比海外传统市场上市资产均具备明显优势，配置价值不断凸显，配合中国金融市场开放的纵深发展，有望吸引外资持续流入中国股市从而带来增量资金。

短期来看，国内外经济有望共同走出疫情影响，恢复趋势进一步确认。近期，从出口数据、耐用品消费数据的反弹，我们可以看到海内外经济复苏的趋势正在确立。展望4季度乃至2021年，资本市场对于实体经济表现的信心将不断增强。另外以美联储为代表的主要央行均维持宽松货币政策不变，流动性充裕的局面不会改变，继续利好风险偏好发展。

所以，我认为A股仍将有望继续走出震荡上行的估值修复行情，但波动率可能会维持在较高水平，在市场出现短期波动的情况下，建议投资者更多地保持耐心和信心。

投资策略建议上，“新经济，新增长模式”下的消费、医药、科技等行业仍将是未来投资部署的重点，但由于板块估值偏高，个股将出现明显分化，“赛道+选股”投资策略胜算更高。优良的个股必须具备精准的赛道卡位、较强的产品竞争力以及良好的公司管理水平才能持续兑现业绩成长，消化高估值。因此未来在上述重点赛道中选股的重要性将不断增强。

同时，面对着日益明朗的经济恢复趋势，周期成长板块的业绩修复确定性也在逐步提升，从而带来中期投资机会。总结而言，我们将在坚持基金长期核心投资（消费、医药、科技）同时关注周期成长（可选消费、轻工、工程机械等）的复苏投资机会，力图为投资者实现优异的中长期投资回报。

恒生前海消费升级混合基金 基金经理

郑栋

2020年8月

（来源：恒生前海基金的财富号 2020-08-13 10:16） [点击查看原文]