桐昆股份主要从事于涤纶长丝的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料之一的 PTA的生产，国内市占率约18%，国际市占率约12%，是涤纶长丝龙头企业。2010年公司涤纶长丝产能142万吨/年，2019年达到690万吨/年，年复合增长19.2%。公司年产 PTA 420 万吨，聚酯聚合产能约为 640 万吨，涤纶长丝产能约为 690 万吨

涤纶长丝行业集中度比较高，门槛相对较低，竞争激烈。所处行业主要受油价和下游需求影响，属于周期股。

行业整体发展较慢，整体年复合增速约11.9%。

国际油价大跌叠加疫情导致下游需求端疲软， PTA价格持续下跌，同类竞争公司持续扩产，横向对比新凤鸣、恒逸石化、荣盛石化等对手，桐昆也稍有溢价。那是不是说明桐昆股份不值得投资呢？

PTA价格自4.22号3128触底，逐步开始反弹，下行风险已经很小，甚至可能是未来几年的最低点。通过历史数据分析，PTA价格往往先于油价反弹，随着疫苗的研发，疫情逐步控制，下游需求得到释放，国内经济强劲复苏，作为周期股，往往会获得超额收益。

其次作为全产业链公司，投资浙石化，从PTA到PX到炼油产，基本实现自给自足。对比荣盛石化，持有20%浙石化股份，上半年预计能带来10亿投资收益，由于今年发生的疫情对公司带来的影响，预计桐昆股份二季度净利润在11-12亿。

如果只是炒短线，完全不建议持有，甚至不建议买入涤纶长丝企业，在市场环境没有确定的情况下，股价只会上下震荡。但对于中长期投资的人来说，下行风险几乎没有，所处行业相对又稳定，疫情过后供需平衡，PTA价格反弹迎接双击。

最后，桐昆股份最有价值的是其持有的浙石化股份，浙江石油化工有限公司是4000万吨/年炼化一体化项目，项目分为两期工程建设，每期工程年加工原油2000万吨，年产芳烃520万吨、乙烯140万吨，总投资达1730亿元。项目投产后，进入利润释放期，往往会带来令人吃惊的收益。说了这么多，您觉得桐昆股份是价值股吗？

2013-2019年涤纶长丝国内年度表观消费量与增速

2020 年我国涤纶长丝产能格局

PTA价格走势